2026年上半期の業績分析：伊利と蒙牛の収益回復と利益の差異
2026年上半期、伊利と蒙牛は長年にわたる需要の圧力と価格戦争に終止符を打ち、収益面で明らかな回復の兆しが見られました。伊利の売上高は4.1％増加し、蒙牛は7.8％増加しました。特に液体乳の売上高の増加が顕著でした（蒙牛では5.2％の増加）。しかし、利益の動向には差がありました。伊利はオーストラリアの乳業会社オーユー乳業の評価減少により純利益が20％減少しましたが、蒙牛は提携会社の業績改善により純利益が15.9％増加しました。しかし、業界全体の需要が完全に回復したわけではなく、利益の転換点は原乳価格の上昇、高付加価値製品の成長、および過去のM&Aによる資産の改善にかかっています。
1. 収益の回復：既存チャネルの整理と新規チャネルの開拓
両社の収益増加の鍵は「既存チャネルの再活性化」と「新規チャネルの開拓」にあります。
- 既存チャネル：在庫の整理と混乱の是正
伊利は2024年から「在庫削減」と「製品の新鮮さ戦略」を推進しており、2026年上半期にはディーラーの手元の液体乳の在庫が適切な水準にまで減少し、製品の新鮮さと回転率が向上しました。また、オンラインでの価格の乱れや異なる地域のディーラーによる価格競争（例えば、安値での販売）も厳しく取り締まり、小売価格体系が安定しました。
- 新規チャネル：会員店やスナックストアの成長
以前はサムズやオレッキーなどの会員店が中小の乳業会社に製品を依頼していましたが、今年は伊利や蒙牛に切り替えました。例えば、伊利はサムズ向けの特別なコーヒーを、蒙牛はオレッキー向けのオーガニック牛乳を製造しています。スナックストアや即時小売（メイトゥアンのショッピングサービス）、BtoB市場（飲食業界）でも収益が大幅に増加しており、伊利の新規チャネルからの収益は二桁の増加を達成しました。蒙牛の在庫回転日数は36日から30.5日に短縮され、特に「テルンスー」と「鮮乳」の売上が顕著に増加しました。
- マーケティングの効果：冬季オリンピックとワールドカップが販売を後押し
冬季オリンピック期間中の蒙牛の売上は12％増加し、ワールドカップ期間中のオンライン売上高は14％増加しました。コンビニエンスストアチャネルも同様に成長しました。これは単なる広告ではなく、イベントのトラフィックを実際の注文に変えた結果です。
2. 利益の遅れ：外部要因と価格戦争の影響
収益は増加したものの、利益がそれに追いついていません。主な理由は以下の二つです。
- 外部要因の影響
伊利の問題はオーユー乳業にあります。上半期にオーユーの収益が20％減少し、利益から損失に転じ、伊利は15億元の評価減少を計上しました（簡単に言えば、以前オーユーに投じた資金の一部が無駄になりました）。さらに在庫の価値減少により純利益が20％減少しました。一方、蒙牛は昨年評価減少したベラミなどの資産を今年は提携会社（例えば現代牧業）が5.85億元の損失から4億元の利益に転じさせました。ベラミの収益は60％増加し、チーズの売上も30％増加し、純利益の増加に貢献しました。しかし、これらの事業の規模はまだ小さく、液体乳が収益の75％を占めているため、利益の安定は液体乳の動向にかかっています。
- 価格戦争の影響
蒙牛は昨年下半期に一部の基本乳製品の価格を下げましたが、その影響は上半期にも続き、毛利率が0.9ポイント減少しました。伊利も価格の維持を強調していますが、消費者の購買力が完全に回復していないことを認めており、業界の平均販売価格はまだ低い水準にあります。唯一の緩和策は原乳コストの低下で、伊利の毛利率は0.25ポイント増加しましたが、蒙牛は一部の原材料価格の上昇によりその効果が相殺されました。
3. 業界の状況：需要の弱さと低価格が現状
リーディングカンパニーの収益増加が業界全体の回復を意味するわけではありません。
- 需要の弱さ
ニールセンのデータによると、5月と6月の乳製品の全チャネルでの売上高はそれぞれ9.7％と8.6％減少し、消費者の購買意欲が弱いことがわかります。
- 価格の低さ
6月の乳製品のCPIは1.7％減少し、企業は価格を下げたり割引をしたりして販売を促しています。
- 供給と需要の不均衡
上半期の乳製品の生産量は5.8％増加しましたが、需要がそれに追いついておらず、製品の単価や消費構造（例えば高級乳製品の割合）は依然として弱いです。
4. 利益の転換点はいつ？
業界が「多く売る」から「多く儲ける」へと変わるためには、二つの課題を克服する必要があります。
- 原乳価格の上昇
上流の乳牛の飼育頭数は2年連続で減少しており（6月末時点で前年比4.3％減少、飼育業者は20％減少）、供給の縮小により乳価が底を打ちました。7月の主要生産省の鮮乳の平均価格は3.05元/キログラムで、前年比で初めてプラスに転じました。乳価が上昇すると、無名ブランドや小規模メーカーのコスト優位性はなくなり、消費者は伊利や蒙牛のような信頼できるブランドを選ぶようになります。両社とも下半期に乳価が安定して上昇すると予測しており、2027年には供給と需要がバランスを取ると見込んでいます。
- 高付加価値製品の成長
通常の乳製品の利益は薄いため、機能性乳製品、チーズ、高級原材料（例えばラクトフェリンや脱塩乳清粉）への転換が必要です。これらの製品は技術的なハードルが高く、価格も高いです。
- 伊利は1万トンのチーズ生産ラインを導入し、国内初の脱塩乳清粉生産ラインも建設しました。
- 蒙牛は「ナイルスクエア」ラインでラクトフェリンなどの原材料を大量生産し、専門の乳製品ブランド「MnmpX」を立ち上げ、ベビーフードや機能性栄養製品、飲食業界をターゲットにしています。原乳1キログラムあたりの価値を高めることで、価格戦争への依存から脱却する必要があります。
まとめ
伊利と蒙牛の収益回復は良い兆候ですが、利益の転換点にはまだ至っていません。今後は原乳価格が持続的に上昇するか、両社が高付加価値製品を成功させるかが鍵となります。単に量を売るだけでは大きな利益を上げることはできず、品質の向上によってのみ利益を安定させることができます。