Краткое содержание анализа
В первой половине 2026 года компании Или (Yili) и Мэнню (Mengniu) наконец прекратили многолетнюю ситуацию, когда спрос на их продукцию оставался низким, а цены на конкуренции снижались. На доходной стороне наблюдаются явные признаки восстановления: доходы Или увеличились на 4,1%, а Мэнню — на 7,8%. Продажи жидкого молока также выросли (особенно заметно у Мэнню, где рост составил 5,2%). Однако показатели прибыли различаются: у Или чистая прибыль сократилась на 20% из-за обесценения активов компании Аоюй (Aoyou Dairy), в то время как у Мэнню она увеличилась на 15,9% благодаря результатам совместных предприятий. Тем не менее, спрос в отрасли еще не полностью восстановился, и точка поворота в плане прибыльности зависит от повышения цен на сырое молоко, развития бизнеса с высокой добавленной стоимостью и улучшения состояния приобретенных активов.
I. Восстановление доходов: очищение существующих каналов продаж + привлечение новых клиентов
Основой роста доходов обеих компаний стало улучшение работы существующих каналов продаж и расширение новых:
- Улучшение работы существующих каналов:
Или начала программу сокращения запасов и повышения свежести продукции еще в 2024 году; к первой половине 2026 года запасы жидкого молока у дистрибьюторов снизились до разумного уровня, что повысило качество продукции и эффективность оборота. Обе компании также строго контролируют ценообразование в онлайн-сетях и предотвращают недобросовестную конкуренцию (например, дистрибьюторы из разных регионов не могут продавать товары по низким ценам).
- Новые каналы продаж:
Магазины для членов клубов и сети продажи закусок стали новыми источниками роста доходов. В прошлом такие компании, как Sam’s Club и Aoleqi, часто заказывали молочные продукты у малых и средних производителей; в этом году они перешли на Или и Мэнню. Например, Или выпустила специальную версию кофе для Sam’s Club, а Мэнню — органическое свежее молоко. Бизнес в сетях продажи закусок, мгновенных покупок (например, Meituan Flash Purchase) и для B-сегмента (рестораны) также демонстрирует рост. У Или доходы от новых каналов увеличились на двузначные проценты; у Мэнню срок оборота запасов сократился с 36 до 30,5 дней, особенно заметно выросли продажи продуктов серии Телунсу (Telunsu) и свежего молока.
- Маркетинговые мероприятия:
Зимние Олимпийские игры и Чемпионат мира по футболу способствовали росту продаж: у Мэнню продажи увеличились на 12%, а онлайн-продажи выросли на 14%; каналы продаж в мини-магазинах также показали рост. Теперь маркетинг направлен не только на рекламу, но и на превращение потока посетителей спортивных мероприятий в реальные заказы.
II. Прибыль не растет вместе с доходами: влияние внешних факторов и последствия ценовой войны
Рост доходов не сопровождается ростом прибыли по двум основным причинам:
- Негативное влияние внешних активов:
У Или проблемы связаны с компанией Аоюй: в первой половине года доходы Аоюй сократились на 20%, и компания перешла в убыточное состояние (убыток составил более 700 миллионов юаней); Или пришлось учесть обесценение активов Аоюй на сумму 1,5 миллиарда юаней, что снизило чистую прибыль на 20%. У Мэнню, после обесценения активов компании Белами (Beilami) в прошлом году, совместные предприятия (например, Modern Dairy) перешли от убытков к прибыли (убыток сократился с 585 миллионов юаней до 40 миллионов юаней); доходы от этих бизнесов увеличились на 60%, а продажи сыра — на 30%. Однако доля этих бизнесов в общем доходе компании все еще невелика, поэтому стабильность прибыли зависит от продаж жидкого молока.
- Последствия ценовой войны:
Во второй половине прошлого года Мэнню снизила цены на некоторые основные продукты, что повлияло на результаты в первой половине 2026 года: валовая прибыльность снизилась на 0,9 процентного пункта. Хотя Или подчеркивает необходимость поддержания цен, она также признает, что покупательская способность потребителей еще не восстановилась, а средние цены в отрасли остаются низкими. Единственным положительным фактором является снижение стоимости сырого молока; у Или валовая прибыльность увеличилась на 0,25 процентного пункта, но у Мэнню увеличение цен на некоторые компоненты сыра частично компенсировало этот эффект.
III. Отрасль еще не восстановилась: слабый спрос и низкие цены
Рост доходов ведущих компаний не означает полного восстановления всей отрасли:
- Слабый спрос:
Данные Nielsen показывают, что продажи молочных продуктов по всем каналам в мае и июне сократились на 9,7% и 8,6% соответственно, что свидетельствует о низком спросе среди потребителей.
- Низкие цены:
В июне индекс цен на молочные продукты снизился на 1,7%; компании вынуждены снижать цены или предлагать скидки.
- Несбаланс между предложением и спросом:
В первой половине года производство молочных продуктов крупными компаниями увеличилось на 5,8%, но спрос не соответствует этому росту; цены на продукты и структура потребления (например, доля продуктов высокого класса) остаются слабыми.
IV. Когда наступит поворотный момент в плане прибыльности? Важны два фактора
Для перехода от большого объема продаж к высокой прибыли отрасли необходимо преодолеть две проблемы:
- Повышение цен на сырое молоко:
Количество коров в отрасли снижается уже второй год подряд (на конец июня количество сократилось на 4,3% по сравнению с прошлым годом, количество фермеров — на 20%); сокращение предложения привело к падению цен на молоко. В июле средняя цена свежего молока в основных производственных регионах выросла до 3,05 юаней за килограмм, впервые за год. После повышения цен преимущества мелких производителей исчезнут, и потребители будут предпочитать бренды вроде Или и Мэнню. Обе компании ожидают стабильного роста цен на молоко во второй половине года и восстановления баланса между предложением и спросом в 2027 году.
- Маркетинговые стратегии:
Дальнейшее развитие маркетинговых мероприятий и продвижение новых продуктов может способствовать росту прибыли.