Краткое содержание анализа
Робот компании Моцзя, дочернего предприятия Chery, был основан менее двух лет назад (в январе 2025 года) и уже оценивается в 2,5 миллиарда юаней. Компания готовится к IPO (планируется поставка 10 000 единиц в 2027 году с целью входа в первую линию мировых производителей). Роботы Моцзя начали свою деятельность с рынка полицейских роботов и использования в зарубежных сервисных центрах Chery, однако в настоящее время их доходы низкие (3,02 миллиона юаней за первые три квартала 2025 года) и компания все еще несет убытки (5,1 миллиона юаней). Зарубежные клиенты зависят от каналов Chery, а рынок робототехники, как и рынок электромобилей, переживает высокую конкуренцию: в отрасль вступило почти 20 производителей, и в ближайшие 18–24 месяца произойдет перестройка рынка. Моцзя стремится быстро получить средства через IPO, но перед этим ей необходимо провести еще 2–3 раунда финансирования, а также решить проблемы с проверкой эффективности решений, недостатком независимости и другими вопросами.
Подробный анализ
Почему такая спешка с IPO? — Ключевой момент — выбор подходящего времени для входа на рынок
Основные причины спешки Моцзя с IPO следующие:
- Неминуемая перестройка рынка: ситуация на рынке робототехники схожа с ситуацией на рынке электромобилей 2010-х годов: в отрасль вошли множество производителей (Tesla, BYD, Xpeng и другие) и капиталов. Эксперты предсказывают, что в ближайшие 18–24 месяца конкуренция усилится, и те, кто не увеличит масштабы производства, могут быть вытеснены с рынка. IPO — это наиболее быстрый способ получить крупные средства для развития технологий и улучшения управления компанией.
- У Chery есть опыт разделения подразделений: ранее Chery успешно вывела на биржу свои подразделения по производству комплектующих (Bertli) и робототехники (EFT). Моцзя планирует повторить этот путь, используя ресурсы материнской компании для развития.
Однако конкретные сроки и место IPO пока не определены, что свидетельствует о нахождении компании на этапе исследований и планирования.
Не слишком ли высока оценка в 2,5 миллиарда юаней? — Ранняя оценка может быть завышенной
После первого раунда финансирования оценка компании составила 2,5 миллиарда юаней, что, по мнению экспертов, является завышенным показателем для ранних проектов в области антропоморфных роботов. Причины:
- Низкий уровень участия внешних инвесторов: внешние инвесторы (IDG Capital, Zhiyuan Robot и др.) владеют всего 4% акций, что говорит о осторожности инвесторов, которые не готовы вкладывать большие суммы.
- Недостаток средств: для достижения цели поставки 10 000 единиц необходимо увеличить производственные мощности, провести исследования и разработки и расширить сферы применения роботов. Эксперты оценивают, что потребуется еще 2–3 раунда финансирования (A- и B-раунды). В результате доля акций Chery снизится (сейчас она составляет 76,8%), но это неизбежно.
Трудно ли достичь поставки 10 000 единиц к 2027 году? — Проблема в проверке эффективности решений
На сегодняшний день компания поставила всего 3 000 роботов (из них 2 000 за рубеж). Основная проблема не в производственных мощностях (они уже достигли уровня 15 000 единиц в год), а в том, смогут ли роботы приносить прибыль в конкретных сферах применения:
- Замкнутый цикл: для внедрения роботов в новые сферы (например, полицейскую или медицинскую) требуется большое количество данных для оптимизации алгоритмов, но из-за низкого объема производства данные ограничены, что снижает качество алгоритмов и замедляет их адаптацию к реальным условиям, что в свою очередь приводит к дальнейшему снижению производства.
- Узкая сфера применения: в настоящее время основной доход приходится на полицейские роботы и использование в сервисных центрах Chery. Эти сферы либо являются государственными заказами, либо зависят от материнской компании, и компания еще не смогла создать независимый коммерческий рынок.
- Плохие финансовые показатели: доходы за первые три квартала 2025 года составили всего 3,02 миллиона юаней при убытках в 5,1 миллиона юаней, что свидетельствует о недостатке стабильных источников прибыли.
Эксперты считают, что производственные мощности не являются проблемой; ключевой момент — убедить клиентов покупать роботы.
Зависит ли зарубежный бизнес от Chery? — Недостаток независимости
Зарубежные продажи составляют 2/3 общего объема, но большинство заказов идут от сервисных центров Chery:
- Использование ресурсов Chery: роботы, поставляемые в Малайзию, используют сеть послепродажного обслуживания и центры запасных частей Chery, что снижает затраты. Однако клиенты не являются независимыми предприятиями (например, торговые центры или больницы), а дилерами Chery.
- Связь с продажами автомобилей: финансирование робототехники может быть связано с продажами автомобилей Chery, и снижение продаж автомобилей может повлиять на заказы на роботов.
- Проблемы с поставками комплектующих: ключевые компоненты антропоморфных роботов (например, высокоточные редукторы) производятся в ограниченном количестве по всему миру. Хотя у Chery есть собственная производственная система, необходимо соперничать за эти компоненты, что создает нестабильность в поставках.
В целом, зарубежный бизнес кажется перспективным, но компания еще не достигла полной независимости и должна найти собственных клиентов.
Насколько конкурентна ситуация на рынке робототехники? — Преимущества и риски Моцзя
Ситуация на рынке робототехники следующая:
- Множество участников: более 20 производителей (Tesla, Xpeng, NIO и другие) занимаются разработкой антропоморфных роботов, и в отрасль вливается большой объем капитала (например, Xpeng привлек 900 миллионов долларов в одном раунде финансирования).
- Преимущества Моцзя: компания имеет производственные мощности, поставщиков и каналы Chery, что снижает затраты по сравнению с независимыми стартапами; у нее уже есть опыт использования роботов в полицейских целях.
- Риски Моцзя: конкуренция сильна, и для успешного развития потребуются дополнительные усилия.
В целом, Моцзя имеет потенциал для развития в области робототехники, но сталкивается с рядом проблем, связанных с производственными мощностями, финансами и конкуренцией.