Краткое содержание анализа
В первой половине 2026 года финансовые отчеты новых китайских автопроизводителей выявили ключевое противоречие: между объемами продаж и прибылью наблюдается разрыв. Самый популярный бренд — ZeroRun — продал 356 тысяч автомобилей, но прибыль с каждой проданной машины составила менее 600 юаней; ранее прибыльный бренд Li Auto за полгода понес убытки в размере 4 миллиардов юаней; Xpeng пытается поддерживать валовую прибыль за счет продажи технологий, но основной бизнес по-прежнему убыточен; Xiaomi зависит от поддержки группы компаний, и чем больше автомобилей продается, тем больше убытков. Причиной этого являются тройное давление: ценовая война, снижение качества продукции и высокие затраты на сырье, что приводит к ситуации, когда объемы продаж увеличиваются за счет снижения цен, но прибыль остается низкой. Эпоха низкокачественных масштабов продаж завершилась, и новым компаниям необходимо перейти к более тщательному и целенаправленному подходу — сосредоточиться на реальной прибыли и устойчивости, а не только на увеличении объемов продаж.
Почему большие объемы продаж не приводят к прибыли? Три фактора нарушают старую логику «объемы = прибыль»
Ранее в отрасли считалось, что чем больше продается, тем больше снижаются затраты и тем выше прибыль, но сейчас эта логика не работает по следующим причинам:
1. Ценовая война снижает максимальную прибыль: в первом квартале 2026 года валовая прибыльность всей отрасли составила всего 3,2%, и все бренды снижали цены, чтобы завоевать долю рынка, в результате чего прибыль с каждой проданной машины упала до минимума (например, у ZeroRun прибыль с каждой машины составила 600 юаней, что эквивалентно стоимости стакана молочного чая).
2. Снижение качества продукции снижает валовую прибыль: Li Auto использовал недорогой модель i6 для увеличения продаж, ZeroRun — серию B, а Xiaomi — стандартную версию SU7; эти недорогие модели увеличивают объемы продаж, но снижают общую валовую прибыльность.
3. Высокие затраты на сырье: цена карбоната лития для батарей по-прежнему колеблется от 90 000 до 110 000 юаней за тонну, а дефицит чипов сохраняется, что не позволяет снизить затраты.
В результате этих трех факторов чем больше объемы продаж, тем быстрее расходуется капитал, и компании попадают в порочный круг низкокачественных масштабов продаж.
Что такое «низкокачественные масштабы продаж»? Четыре критерия для оценки
Не всегда большие объемы продаж означают хорошие результаты. Существует четыре критерия низкокачественных масштабов продаж (достаточно соответствия двум из них):
1. Валовая прибыльность новых моделей ниже среднего уровня: например, валовая прибыльность модели i6 ниже, чем у других моделей бренда, что снижает общий уровень прибыльности.
2. Объемы продаж растут, но валовая прибыльность снижается: у ZeroRun объемы продаж увеличились на 60%, но валовая прибыльность упала с 14,1% до 11,7%.
3. Новая прибыль не покрывает новые затраты: доходы от продаж новых автомобилей недостаточны для покрытия расходов на исследования и разработки и дистрибуцию.
4. Денежный поток зависит от внешних источников: например, у Xpeng улучшение денежного потока связано с продажей технологий, а не с продажами автомобилей.
По этим критериям все четыре компании в той или иной степени сталкиваются с проблемами низкокачественных масштабов продаж.
Пути выживания четырех новых автопроизводителей
Каждая компания использует свой подход к выживанию, но все сталкиваются с серьезными трудностями:
- Li Auto: пытается восстановить валовую прибыльность; ранее это был единственный стабильно прибыльный бренд среди новых компаний, но сейчас убыточен из-за низкой валовой прибыльности. Чтобы изменить ситуацию, необходимо либо повысить валовую прибыльность до уровня более 15%, либо увеличить объемы продаж с 98 000 до 155 000 единиц в квартал.
- ZeroRun: пытается расширить масштабы продаж, но прибыль остается низкой (600 юаней с каждой машины). Бренд полагается на экспорт, но зарубежные рынки контролируются Stellantis, что может снизить валовую прибыльность.
- Xpeng: пытается получить прибыль за счет продажи технологий; хотя объемы продаж снизились на 15%, валовая прибыльность увеличилась до 20,6% благодаря продаже технологий. Однако основной бизнес по-прежнему убыточен, и технологические доходы не покрывают все расходы.
- Xiaomi: зависит от поддержки группы компаний; убытки увеличиваются с каждым кварталом (2,6 миллиарда юаней), но имеется стабильный бизнес по производству смартфонов. Годовая цель — 550 000 проданных автомобилей, но за первые 7 месяцев было продано только 220 000 единиц; новая модель PengCheng должна продаваться в количестве 45 000 единиц в месяц, чтобы достичь цели.
Эпоха низкокачественных масштабов продаж завершилась: время для более тщательного подхода
Рынок капиталов больше не готов покупать компании, которые стремятся к увеличению объемов продаж за счет снижения цен. Критерии успеха для новых автопроизводителей теперь другие: сколько прибыли приносит каждая проданная машина, возможность устойчивого получения прибыли и достаточность средств для следующего этапа инвестиций.
У каждой компании есть конкретные показатели для оценки своего состояния:
- Li Auto: нужно ли повысить валовую прибыльность до уровня более 15%.
- ZeroRun: может ли экспансия на зарубежных рынках увеличить прибыльность с каждой проданной машины?
- Xpeng: могут ли доходы от продажи технологий стать стабильным источником прибыли, и сможет ли основной бизнес по производству автомобилей стать прибыльным?
- Xiaomi: могут ли убытки с каждой проданной машины сократиться, и сможет ли новая модель PengCheng не снижать валовую прибыльность?
Те компании, которые продолжат полагаться на недорогие модели для увеличения объемов продаж, понесут убытки в следующих финансовых отчетах. Эпоха более тщательного подхода и стремления к реальной прибыли уже началась, и именно эти показатели определят их успех или неудачу в следующем полугодии.