핵심 내용 요약
2026년 상반기 테부(Tebu)의 재무 보고서는 극명한 대조를 보였습니다. 한편으로는 고급 브랜드인 소코니(Sokoni)와 해외 사업이 급속히 성장했습니다(소코니의 전문 스포츠 사업 매출이 11.4% 증가하고 해외 수입이 두 배로 늘었으며, 그룹 전체의 총 이익률이 5년 만에 최고치인 46.4%를 기록했으며 현금 흐름도 충분했습니다). 반면에 그룹의 총 수입은 0.6% 감소했고 순이익은 거의 1억 원 줄어들었으며, 급등한 운영 비용으로 인해 이익이 감소했습니다. 또한 테부의 주력 브랜드는 신발에 대한 의존성과 경쟁이 치열한 시장 환경이라는 문제에 직면해 있습니다. 본질적으로 테부는 “고급 브랜드의 성공 + 채널 전환”이라는 과도기를 겪고 있으며, 소코니는 고급 브랜드를 운영하는 능력을 입증했지만, 그룹 전체의 성장을 이끌 수 있는 새로운 성장 동력을 찾아야 합니다.
1. 소코니: 테부의 고급 브랜드 카드, 하지만 규모가 아직 부족
소코니는 테부의 가장 주목할 만한 성과입니다. 소코니 덕분에 테부는 고단가 제품 시장에 진출할 수 있었으며(총 이익률 55.5%, 주력 브랜드보다 10% 높음), 전문 달리기 커뮤니티에서도 입지를 확고히 했습니다. 상반기에는 샤먼과 우한 마라톤에서 국제 브랜드 중 착용률 1위를 차지했으며, 전체 순위에서도 상위 3위에 들었습니다.
하지만 소코니의 약점도 분명합니다: 규모가 너무 작습니다. 상반기 전문 스포츠 사업(소코니와 마일레(Mile)의 매출은 8억 7,500만 원으로 그룹 총 수입의 12.9%에 불과했으며, 주력 브랜드의 대중 스포츠 사업에서 손실된 1억 3,300만 원 중 소코니가 9,000만 원만을 만회했습니다. 또한 소코니의 영업 이익률은 10.4%에 불과하며(주력 브랜드의 18.9%에 비해 낮음), 고급화를 위한 비용(고급 상권의 높은 임대료, 세련된 인테리어, 대회 마케팅, 의류 등 신제품 개발 비용 등)이 많이 듭니다.
이제 소코니의 확장 전략은 “빠른 매장 개설”에서 “품질 향상과 효율성 증대”로 전환되었습니다. 상반기에는 단 5개의 매장만 새로 열었지만, 홍콩 K11에 이미지 매장을 오픈하여 고급 상권을 타겟으로 했습니다. 이는 앞으로는 매장당 매출 효율과 재구매율을 높여 성장해야 한다는 것을 의미하며, 이전보다 더 어렵지만 더 건강한 방식입니다.
2. 이익률은 새로운 최고치를 기록했지만, 이익은 줄었습니다 — 돈은 어디에 쓰였을까?
많은 사람들이 궁금할 것입니다: 제품 가격이 올랐고(총 이익률 1.4% 증가) 현금 흐름도 좋았음에도(순현금 23억 원, 36% 증가) 왜 이익이 10.5% 감소했을까요?
답은 운영 비용이 이익을 잠식했기 때문입니다. 상반기 테부의 총 이익은 8,100만 원 증가했지만, 판매 및 관리 비용이 2억 원 급증하여 비용률이 31%에서 34.2%로 상승했습니다. 이 비용은 주로 다음과 같은 부분에 사용되었습니다:
- DTC(Direct to Consumer) 전환: 소비자에게 직접 제품을 판매함(예: 직영 매장 운영, 전자상거래), 재고 관리, 물류 비용, 플랫폼 수수료 등을 직접 부담해야 합니다.
- 주식 보상: 지난해 상반기에는 2,100만 원의 보상 비용을 회수했지만, 올해는 4,300만 원을 지출하여 6,400만 원의 차이가 발생했습니다.
- 재고 회전 둔화: 재고 보유 기간이 94일에서 104일로 길어져 자금이 활용되지 못했습니다.
주식 보상의 영향을 제외하더라도 이익은 여전히 6.2% 감소했으며, 이는 채널 전환의 과도기적 비용이 발생하고 있음을 보여줍니다.
3. 해외 사업의 두 배 성장: 다음 소코니가 될 수 있을까?
해외 사업은 테부의 또 다른 성장 포인트입니다. 상반기 수입이 다시 두 배로 증가했으며, 동남아시아의 전자상거래 매출이 220% 증가했고 인도네시아와 말레이시아에 플래그십 매장을 열었습니다.
해외 사업의 전략은 국내와 유사합니다: 전문 달리기 신발로 인지도를 높이고, 마라톤 대회를 통해 고객을 확보하며, 온라인(Shopee, TikTok)에서 판매하고 오프라인에서 매장을 통해 경험을 제공합니다. 동남아시아의 달리기 시장은 아직 발전 중이므로 중국 브랜드에게 기회가 있습니다. 하지만 문제는 기반이 너무 작다는 것입니다. 경영진은 해외 수입의 비중이 아직 낮으며, 향후 5년간의 목표는 5%-10%에 불과하다고 합니다. 현재의 두 배 성장은 약 68억 원의 그룹 수입에 비해 큰 영향을 미치지 못합니다. 또한 해외 확장에는 많은 비용이 필요하므로(매장 개설, 팀 육성, 마케팅 등) 최종 이익은 아직 불확실합니다.
4. 주력 브랜드의 문제: 신발에 대한 의존성과 경쟁이 치열한 시장
테부의 주력 브랜드는 현재 어려움을 겪고 있습니다. 상반기 의류 매출이 5.9% 감소했으며, 신발 매출의 비중이 63%에 가까워져 신발에 대한 의존도가 높아지고 있습니다. 하지만 달리기 신발 시장은 더 이상 쉽지 않습니다:
- 성장 둔화: 2025년 4분기 온라인 달리기 신발 매출이 처음으로 감소했으며, 2026년 1분기에도 계속 감소하고 있습니다.
- 경쟁 심화: 나이키, 아디다스가 재고를 빠르게 처리하기 위해 대폭 할인하고 있으며, 안타(Anta), 리닝(Li Ning)은 전문 제품 라인에 집중하고 있으며, 옹파오(On Running), 호카(HOKA)와 같은 국제 고급 브랜드도 시장을 노리고 있습니다.
테부의 주력 신발 매출은 2.8% 증가했지만, 이전과 같은 수익성은 더 이상 기대할 수 없습니다. 신발 사업에 문제가 생기면 그룹 전체에 영향을 미칠 수 있습니다.
5. 테부의 자신감과 다음 단계: 소코니의 성공을 복제하기
테부는 소코니의 성공을 복제하여 다른 시장에서도 성장을 이어갈 계획입니다. 이를 위해 다음과 같은 노력이 필요합니다:
- 제품 품질 향상
- 새로운 시장 개척
- 효율적인 마케팅 전략
- 고객 경험 개선
테부는 이러한 노력을 통해 다른 시장에서도 성공을 거두고 지속적인 성장을 이룰 수 있을 것입니다.