Краткое содержание анализа
Председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл впервые выступил на ежегодном собрании в Джексон-Холле с довольно «ястребиной» позицией, подчеркнув, что уровень инфляции все еще значительно превышает целевой показатель в 2%. В случае замедления темпов инфляции ФРС продолжит повышать процентные ставки. Это заявление вызвало ожидания роста процентных ставок в сентябре, что привело к резкому падению цен на золото (спотовые контракты упали почти на 3% за день), росту доходности американских государственных облигаций и укреплению доллара. В то же время между инвестиционными организациями существуют разногласия относительно будущего курса золота: в краткосрочной перспективе ожидается коррекция цен из-за давления со стороны ФРС, но в долгосрочной перспективе, учитывая высокий уровень глобального долга и тенденцию к де-доларизации, цены на золото все еще могут расти. В ближайшие месяцы ключевое значение будут иметь данные по инфляции (ИПЦ) и занятости в августе, которые определят, будет ли ФРС продолжать повышать ставки. Глобальные безопасные активы (американские государственные облигации, золото) находятся на грани перестройки.
Что именно сказал Пауэлл в своем выступлении?
В общем, его основная мысль заключалась в том, что инфляция еще не под контролем, и если ситуация не улучшится, ФРС будет продолжать повышать процентные ставки:
- Он прямо заявил, что уровень инфляции слишком высок, и если не удастся убедиться в том, что базовая инфляция быстро снизится до целевого показателя в 2%, ФРС все еще должна будет принимать дальнейшие меры (импликация: повышение ставок).
- Он также возложил ответственность за высокий уровень инфляции за последние 65 месяцев на саму Федеральную резервную систему, подчеркнув, что целевой показатель в 2% является непоколебимым. Это заставило рынок поверить в его более решительную позицию по борьбе с инфляцией.
- Кроме того, данные по инфляции за июль (основной показатель инфляции), опубликованные накануне выступления, превзошли ожидания, что увеличило вероятность роста процентных ставок в сентябре до 57% согласно данным Чикагской фьючерсной биржи.
Почему цены на золото упали почти на 3% за день? Три фактора сыграли свою роль
Резкое падение цен на золото было не случайным:
1. Усиление ожиданий роста процентных ставок снижает привлекательность золота: золото является бездоходным активом; если ФРС повысит ставки, вклады в банки или покупка американских государственных облигаций принесут более высокий доход, что сделает золото менее привлекательным для инвесторов.
2. Инвесторы, получившие прибыль, начали продавать активы: цены на золото росли в течение трех недель подряд на 13%, и после выступления Пауэлла многие решили закрепить свои прибыли, что привело к увеличению объемов продаж.
3. Активация механизмов автоматического ограничения убытков: многие инвесторы установили пороги для автоматических продаж (например, при падении цен на золото до 4458 долларов); когда цены достигли этого уровня, произошел всплеск продаж, что усугубило ситуацию.
*Дополнение: цены на серебро упали еще сильнее (ниже 70 долларов), поскольку оно не только является драгоценным металлом, но и имеет промышленное применение, и повышение процентных ставок может снизить спрос на него.*
Разногласия среди инвестиционных организаций: краткосрочно падение цен или долгосрочный рост?
Мнения инвестиционных организаций по поводу курса золота разделились:
- Краткосрочно ожидается коррекция цен: по мнению компании Gold Source Futures, золото столкнулось с техническими препятствиями на ключевом уровне, и из-за ожиданий роста процентных ставок цены, скорее всего, продолжат падать; компания Zhengxin Futures также считает, что инвестиции временно переключатся на технологические активы (например, после хороших финансовых результатов компании NVIDIA).
- Долгосрочно ожидается рост цен: Банк УБС (UBS) сохраняет прогноз цен на золото на уровне 4600 долларов к концу года, а к 2027 году — до 5400 долларов; причина — рост глобального долга и долгосрочное ослабление доллара, что усилит роль золота как безопасного актива. Goldman Sachs также подтверждает прогноз цен на уровне 4900 долларов к концу года и отмечает, что в случае увеличения спроса на опционы на рост цен на золото их колебания могут стать более значительными.
*Ключевой вопрос: какое из факторов окажет большее влияние — краткосрочное давление со стороны ФРС или долгосрочные тенденции де-доларизации и роста глобального долга?*
Нестабильность американских государственных облигаций и золото: глобальные безопасные активы на грани изменений?
Традиционно американские государственные облигации считаются самыми безопасными активами в мире, но сейчас с ними возникли проблемы:
- Доходность долгосрочных облигаций (например, сроком 10 лет) остается высокой, и рынок ожидал от Пауэлла более четких комментариев по этому вопросу, однако он не упомянул о планах покупки облигаций обратно и не оценил политику по управлению долгом, что усилило сомнения инвесторов.
- Основатель фонда Bridgewater Associates Джеймс Даллио даже предупредил, что если США не изменят свою долговую политику, в течение трех лет может разразиться долговой кризис.
Это привело к тому, что инвесторы начали искать новые безопасные активы; золото ранее считалось одним из вариантов, но сейчас его цены снижаются из-за ожиданий роста процентных ставок, в то время как американские государственные облигации также нестабильны. Следовательно, ситуация характеризуется противоречивыми факторами: краткосрочно давление со стороны ФРС сдерживает рост цен на золото, но долгосрочные тенденции де-доларизации и роста глобального долга могут поддерживать их рост.
Что следует ожидать дальше? Данные по ИПЦ и занятости в августе — решающий фактор
Федеральная резервная система проведет заседание по вопросам процентных ставок 15–16 сентября, и до этого момента два показателя будут иметь решающее значение:
1. Данные по ИПЦ в августе: если инфляция снизится быстрее ожиданий, ФРС может не повышать ставки, и цены на золото могут восстановиться; если инфляция останется высокой, вероятность роста ставок увеличится, и цены на золото продолжат падать.
2. Данные по занятости: они могут отразить состояние экономики и повлиять на решения ФРС по процентным ставкам.
В целом, ситуация на рынке золота остается неопределенной, и инвесторам следует внимательно следить за новостями и аналитикой, чтобы принять правильные решения.