Краткое содержание
Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл выступил с жесткой позицией на ежегодном собрании в Джексон-Холле, подчеркнув, что проблема инфляции еще не решена и не исключено повышение процентных ставок. ФРС отказалась от использования «предварительных сигналов» (предварительного объявления о политике) и изменила свой подход к коммуникации с рынком. Превышение объема американских государственных облигаций 40 триллионов долларов вызвало финансовые риски; Министерство финансов и ФРС занимают противоположные позиции по вопросу рыночного вмешательства. ФРС начала исследования в области искусственного интеллекта (ИИ), но это не повлияет на текущую политику в ближайшем времени. Ожидания рынка относительно повышения ставок растут, однако между институтами существуют разногласия, и будущее направление политики остается неопределенным.
Подробный анализ
1. Инфляционная проблема не решена: Пауэлл готов к повышению ставок
Ранее Пауэлл выражался по поводу инфляции неопределенно, но на этот раз он стал более решительным. Он заявил: «Данные по инфляции летом выглядят лучше, но основная тенденция не улучшилась; необходимо добиться быстрого снижения уровня инфляции, иначе ФРС будет вынуждена действовать (то есть повысить ставки)».
Последний показатель инфляции (PCE) составляет 3,7%, что значительно выше целевого уровня в 2%; кроме того, инфляция превышает этот уровень уже 65 месяцев подряд. Пауэлл также выразил опасения, что ожидания относительно инфляции могут стать искаженными — если все считают, что инфляция будет продолжать расти, она действительно может усилиться.
Реакция рынка была немедленной: вероятность повышения ставок в сентябре составляет около 60%, а до декабря — более 90%. Юридическая фирма JPMorgan охарактеризовала его выступление как типично жесткое («ястребиное»). Также отмечается, что финансовые условия в стране не являются слишком строгими, что означает, что есть пространство для дальнейшего повышения процентных ставок.
2. Отказ от предварительного информирования рынка: ФРС больше не хочет быть «навигатором»
Ранее ФРС часто использовала предварительные сигналы, например, заявляя, что в ближайшие полгода ставки не будут повышены, чтобы дать рынку определенные ожидания. Однако Пауэлл считает, что это устарело, и даже пошутил: «Мою речь можно назвать не предварительным сигналом, а скорее общим планом или ориентиром».
Его аргументы основаны на том, что экономическая ситуация меняется слишком быстро (геополитические факторы, цепочки поставок, технологии постоянно развиваются), поэтому точных прогнозов сделать невозможно. Он хочет, чтобы рынок сам принимал решения, а не полагался исключительно на действия ФРС. Другими словами, раньше ФРС выполняла роль «навигатора», а теперь она предлагает рынку самостоятельно определять направление развития, предоставляя лишь принципы, а не конкретные указания.
3. Превышение объема государственных облигаций 40 триллионов долларов: конфликт между финансовым и денежным ведомствами
Объем американских государственных облигаций только что превысил 40 триллионов долларов. Министерство финансов пытается снизить давление на рынок (например, путем выкупа старых облигаций при высоких процентных ставках), но эффект ограничен. Министр финансов также предложил ФРС расширить инструменты для кредитования зарубежных центральных банков с целью поддержания рынка государственных облигаций.
Однако Пауэлл не поддержал это предложение, поскольку ранее выступал за сокращение государственного вмешательства в рыночные процессы. Более серьезной проблемой является предупреждение основателя инвестиционной компании Bridgewater: если проблема долга не будет решена, в течение 1–5 лет может разразиться долговой кризис. Кроме того, надзорные органы считают, что для предотвращения кризиса необходимо либо повысить налоги, либо сократить расходы.
4. ИИ как новая тема для исследований: ФРС изучает возможности ИИ
ФРС создала рабочую группу для изучения потенциала ИИ, поскольку он может стать новым фактором производства (повышение производительности, изменение структуры занятости и т. д.). Однако на данный момент неясно, заменит ли ИИ рабочую силу или лишь дополнит ее, а также в какие отрасли пойдут инвестиции.
Пауэлл подчеркнул, что эти исследования не повлияют на текущую политику ФРС, а предназначены лишь для подготовки к будущему. То есть ИИ пока не достиг уровня, позволяющего изменить денежно-кредитную политику; сначала необходимо изучить его возможности.
5. Разногласия между рынком и институтами: когда же будут повышены ставки?
Рынок считает, что вероятность повышения ставок высока, но мнения институтов разделились:
- Банк Wells Fargo считает, что повышение ставок в сентябре или их отсутствие является возможным вариантом из-за внутренних разногласий в ФРС (на июльском заседании трое членов комиссии выступили против сохранения нынешних процентных ставок);
- Goldman Sachs предполагает, что ставки не будут повышены в базовом сценарии, но могут быть повышены в случае возвращения инфляции к высоким уровням и перегрева рынка труда;
- Некоторые эксперты предполагают, что Пауэлл может подождать с решением до промежуточных выборов в ноябре, так как Трамп давит на снижение ставок, и он не хочет сейчас противоречить президенту.
В общем, все согласны, что повышение ставок возможно, но точная дата и конкретные детали пока не определены.
Таким образом, даже неспециалисты могут легко понять основную логику и последствия выступления Пауэлла.