2026年上半期の蜜雪集団（蜜雪冰城の親会社）の業績分析
2026年上半期、蜜雪集団は「成長の鈍化」に直面しました。売上高はわずか2.3％増加にとどまり、利益は14.7％も大幅に減少し、上場以来初めて「売り上げは増えたものの利益が減少する」という状況になりました。その背景には、過去に「新規店舗の急速な開設による成長」を図ってきた戦略が効果を失っていることがあります。全世界の店舗数は1.1万店増えて6.4万店となりましたが、1店舗あたりの売上高は17％減少しました。同社はこれを「転換期の苦痛」と説明しており、「店舗の拡大」から「店舗の質の向上」へと方針を転換しています。製品のアップグレードや複数ブランドの展開（ラッキーカフェ、フォルックジア鮮啤など）を通じて新たな成長を模索していますが、短期的には高い成長を再現するのは難しく、地方市場の競争激化や海外店舗の縮小といった課題にも対応する必要があります。
1. 業績の急激な減速：売上高は増えても利益は増えず、株価は下落
蜜雪集団の上半期の売上高は152億元で、前年よりわずか3億元増加にとどまり、純利益は23億元で前年より4億元減少しました。毛利率も1.2ポイント下がり、30.4％となりました。業績発表後、株価は2日間で15％下落し（初日に8.37％、翌日に7.11％）、時価総額は803億香港ドルにまで落ち込みました。
経営陣の説明によると、一つには昨年の配達サービスの競争により店舗の業績の基盤が高くなりすぎたこと、今年になって補助金がなくなったことで1店舗あたりの売上高が減少したことがあります。また、茶とコーヒーを組み合わせたブランドが増え、業界全体で値下げ競争が起こり利益が圧迫されたことも要因です。機関の推計によると、フランチャイズ店の年間売上高は55万元から46万元に減少し、17％減少しました。店舗を多く開けば開くほど顧客の分散が激しくなり、1店舗あたりの利益が低下するということです。
2. 成長戦略の転換：「店舗の開設から店舗の質の向上へ」
蜜雪集団は過去、「より多くの店舗を開く」ことで規模を拡大してきました。しかし、全世界の店舗数は半年で1.1万店増えたものの、売上高の増加率は2％にとどまり、古茗や瑞幸の30％以上の増加率には遠く及びませんでした。これは「店舗の開設による成長」の効果が低下していることを示しています。新規店舗が増えるほど、既存店舗の顧客が分散し、1店舗あたりの利益が低下しています。
現在、同社は「既存店舗の質の向上」に注力しており、無計画な店舗拡大をやめ、店舗の配置を最適化し（同じ通りに店舗を密集させないようにするなど）、1店舗あたりの売上高を向上させています。簡単に言えば、以前は「量を重視していた」のに対し、今は「質を重視する」ようになったのです。
3. 地方市場の競争激化：かつての優位性も薄れている
蜜雪集団の店舗の58％は三線都市以下にありますが、今では多くのブランドがこの市場を狙っています。古茗は町村部に店舗を多く展開しており、クーディも低価格戦略で市場に参入しています。星巴克も県城に店舗を出しています。多くの県城には「ミルクティーやコーヒー専門の通り」ができ、町村部にも多くの店舗が開店しています。
蜜雪集団は地方市場に6786店舗を新たに開設しましたが、競争相手が多く、価格戦争が激しく、地方市場での利益はますます薄れています。かつては地方では蜜雪集団だけが存在していましたが、今では顧客には多くの選択肢があり、蜜雪集団の低価格の優位性は薄れています。
4. 転換期の苦痛：製品アップグレードにはコストがかかり、複数ブランドの運営には内部競争のリスク
蜜雪集団は転換のために3つの取り組みを行いましたが、それぞれにコストがかかっています：
- 製品アップグレード：ジャムの代わりに冷凍フルーツを使用し、常温の牛乳の代わりに冷蔵牛乳を使用するなどして生産ラインと冷蔵システムをアップグレードするために16億元を投じました。これによりコストが4.1％増加し（売上高の増加率を上回る）、利益が減少しました。同社はこれを「短期的な苦痛」と説明していますが、長期的にはリピーターの増加につながると期待しています。しかし、消費者は値上げを懸念しています。
- 複数ブランドの展開：ラッキーカフェ（2～10元の格安コーヒー）やフォルックジア鮮啤などの新ブランドを展開しています。しかし、問題は、蜜雪集団自身もコーヒー（アメリカンやラテなど）を販売しているため、ラッキーカフェがメインブランドの顧客を奪う可能性があります。例えば、顧客が安いコーヒーを飲みたい場合、ラッキーカフェを選ぶか蜜雪冰城を選ぶかという問題があります。内部競争のリスクがあります。フォルックジアは新しい事業であり、成功するかどうかはまだ不透明です。
5. 海外市場での進展の停滞：まだ救いとはなっていない
蜜雪集団の海外店舗数は上半期に355店減少し、4378店にとどまりました。これは海外市場での展開が難航していることを示しています。おそらくは地元の競争が激しい、運営コストが高い、または味が合わないなどの理由があると考えられます。海外市場を新たな成長の源泉と期待していましたが、現在は調整中であり、まだ大きな助けにはなっていません。
まとめ
蜜雪集団は「高速での拡大」から「高品質な成長」へと転換を図っていますが、転換には時間と資金が必要であり、内外の競争にも対応しなければなりません。短期的には以前のような高い成長を取り戻すのは難しいですが、地方市場での基盤を安定させ、転換中の問題を解決すれば、将来にはチャンスがあります。