핵심 내용 요약
천수지심(天数智芯)은 2026년 상반기 매출이 거의 3배로 증가했으며(전년 대비 191.6% 증가), 이는 주로 AI 추론 칩에 대한 수요 폭발 덕분입니다. 하지만 매출 총이익률(GPM)은 50.1%에서 17.2%로 급락했습니다. 첫 번째 흑자 전환은 주요 사업의 수익이 아니라 7억 6천만 위안의 주식 투자에서 발생한 이익(실현되지 않음) 덕분이었습니다. 회사는 범용 GPU 시장에서 일정한 경쟁력을 가지고 있지만, 전체 AI 연산 칩 시장 점유율은 제한적이며 업계 경쟁이 치열하여 자사의 역량을 증명할 기회가 점점 줄어들고 있습니다.
상세 분석
1. 매출 3배 증가: 추론 칩이 “성장 엔진”이 되었지만, 흑자 전환은 “부업” 덕분
- 성장 원인: 추론 칩 수요 폭발
AI 에이전트(지능형 도우미) 등의 애플리케이션이 확산되면서 추론 연산량이 급격히 증가했으며, 천수지심의 추론 칩 매출은 전년 대비 651.8% 증가하여 전체 매출의 69.2%를 차지했습니다(작년에는 26.8%). 예를 들어,的字节跳动(字节跳动)이 천수지심의 추론 칩 구매를 협상 중이며, 만약 성사되면 字节跳动의 세 번째 국산 GPU 공급업체가 될 것입니다.
- 흑자 전환의 진실: 투자 이익이 “구세주” 역할
회사의 상반기 순이익은 1억 600만 위안이었지만, 그중 7억 6천만 위안은 주식 투자에서 발생한 이익(특정 상장사의 지분 0.27%를 매입하여 7배 이상의 이익을 얻음)이었습니다. 이 수익을 제외하면 실제 주요 사업의 손실은 약 6억 5400만 위안으로, 전년 동기보다 더 많았습니다. “조정된 순이익 2억 4600만 위안”은 회사가 자체적으로 주식 지급 및 상장 비용을 반영한 수치이지만, 이 투자 이익은 포함되지 않았습니다.
2. 매출 총이익률 “절반으로 감소”: 저마진 제품의 비중 증가 + 비주요 사업의 영향
- 제품 구조가 매출 총이익률을 낮추었음
추론 칩의 단가는 9,200위안에 불과하며, 훈련 칩의 단가는 3만 4천 위안으로 3배 이상 차이가 납니다. 상반기에 추론 칩의 비중이 27%에서 69%로 급증하면서 전체 매출 총이익률이 하락했습니다. 주요 사업인 범용 GPU 제품의 매출 총이익률도 50.3%에서 43.9%로 떨어졌습니다.
- 추가적인 손실
회사는 이전에 비축한 서버 부품을 저가에 고객에게 판매하여 1억 7,100만 위안의 손실을 입었으며, 재고 감가상각으로 7,200만 위안을 반영했습니다. 이 두 요인으로 인해 매출 총이익률이 또다시 26%포인트 하락하여 17.2%가 되었습니다. 이러한 비주요 사업의 영향을 제외하면 주요 사업의 매출 총이익률은 약 43.6%로, 동종 업체(모르선스레드 56.95%, 한무기 55.25%)에 비해 여전히 낮습니다.
3. 업계 내 위치: 범용 GPU 시장에서 5위, 전체 시장 점유율은 낮음
- 범용 GPU 시장: 일부 분야에서 경쟁력 있음
프로스트앤서필드(Frost & Sullivan)의 조사에 따르면, 천수지심은 범용 GPU 시장에서 5위(점유율 0.3%)를 차지하며, 앞에는 엔비디아(NVIDIA), AMD, 하이광정보(海光信息), 무시(沐曦)가 있습니다. 국산 업체 중에서는 3위입니다(점유율 9.8%).
- 전체 AI 연산 칩 시장: 점유율이 제한적
모든 AI 연산 칩(전용 ASIC 포함)을 고려하면, IDC 데이터에 따르면 천수지심은 9위에 해당하며, 국산 업체 중에는 화웨이(Huawei), 알리바바 핑투거(阿里平头哥), 바이두 쿤룬심(百度昆仑芯) 등이 앞서 있습니다. 2025년 중국의 AI 가속 카드 출하량은 400만 장이었으며, 천수지심의 연간 출하량은 국산 업체 중 중간 수준에 불과합니다.
4. 경쟁 압력: 경쟁이 치열하고 기회가 점점 줄어들고 있음
- 경쟁자들이 몰리고, 선두 업체의 우위가 두드러짐
화웨이 승텡(Huawei Shengteng)은 가장 큰 출하량과 완전한 생태계를 가지고 있으며, 알리바바 핑투거, 바이두 쿤룬심은 자체 클라우드 서비스를 기반으로 내수 시장에 강점이 있습니다. 모르선스레드, 무시 등 중간 수준의 업체들도 이미 상장되어 자금에 부족하지 않습니다. 거의 모든 업체가 추론 칩 시장을 두고 경쟁하고 있습니다.
- 자본 시장의 계층화: 천수지심은 3위 그룹에 속함
한무기, 하이광정보의 시장 가치는 약 6,000억 위안(1위 그룹), 무시, 모르선스레드는 약 2,500억 위안(2위 그룹)인 반면, 천수지심의 시장 가치는 약 1,000억 홍콩달러로 1위 그룹에 비해 인식도가 낮습니다.
- 대형 업체의 구매 전략: “입장권”은 쉽지만, 점유율 유지는 어려움
하위 대형 업체(예: 字节跳动)는 보통 여러 공급업체를 선택하므로, 천수지심이 주문을 받더라도 큰 점유율을 확보하기 어렵습니다. 예를 들어, 字节跳动은 이미 화웨이, 한무기를 사용하고 있으므로 천수지심이 진입하기 어렵습니다.
5. 미래 과제: “생존”에서 “성장”으로의 전환
천수지심의 핵심 문제는 주요 사업이 아직 자체 수익 창출 능력이 없다는 것이며, 경쟁이 점점 치열해지고 있습니다. 돌파구를 찾기 위해서는 두 가지 문제를 해결해야 합니다:
- 제품 경쟁력 향상: 추론 칩의 생산 규모를 늘리거나(량으로 가격을 상쇄) 더 높은 매출 총이익률을 가진 제품을 개발해야 합니다(예: 고급 훈련 칩);
- 투자 이익에 대한 의존성 탈피: 주요 사업이 수익을 창출해야만 자본 시장과 업계에서 진정으로 자리를 잡을 수 있습니다. 그렇지 않으면 기회가 줄어들면서 선두 업체에 뒤처질 가능성이 높습니다.
전반적으로, 천수지심은 추론 칩 시장의 기회를 잘 잡았지만, 지속적인 성장을 위해서는 제품의 가성비를 높이거나 기술적으로 혁신해야 합니다. 그렇지 않으면 “흑자 전환”은 일시적인 성과에 불과할 것입니다. AI 분야의 경쟁은 계속되고 있으며, 누가 최종적으로 승리할지는 주요 사업을 “현금 창출원”으로 만드는 데 달려 있습니다.