Краткое содержание анализа
Доходы компании TianShiZhiXin в первой половине 2026 года почти утроились (рост на 191,6% по сравнению с прошлым годом), что в основном обусловлено взрывным спросом на чипы для искусственного интеллекта. Однако валовая прибыль снизилась с 50,1% до 17,2%. Первый зафиксированный убыток не связан с основной деятельностью компании, а был вызван нереализованной прибылью от инвестиций в акции на сумму 760 миллионов юаней. Компания обладает определенной конкурентоспособностью на рынке универсальных графических процессоров (GPU), но ее доля на рынке чипов для обработки данных в области искусственного интеллекта ограничена, а конкуренция в отрасли очень высока, что свидетельствует о сокращении времени, уделенного для демонстрации своих возможностей.
Детальный анализ
1. Удвоение доходов: чипы для искусственного интеллекта становятся движущей силой роста, но убыток компенсируется нереализованной прибылью
- Источник роста: взрывной спрос на чипы для искусственного интеллекта
С внедрением таких приложений, как AI-ассистенты, потребность в вычислительных ресурсах для обработки данных резко возросла, в результате чего доходы от продаж чипов для искусственного интеллекта увеличились на 651,8% по сравнению с прошлым годом и составили 69,2% от общего дохода (в прошлом году — всего 26,8%). Например, компания ByteDance ведет переговоры о покупке таких чипов; в случае заключения сделки она станет третьим китайским поставщиком GPU.
- Причина убытка: нереализованная прибыль от инвестиций
Чистая прибыль компании за первую половину года составила 106 миллионов юаней, из которых 760 миллионов пришлись на нереализованную прибыль от инвестиций в акции (компания приобрела 0,27% акций публичной компании, что принесло более чем семикратную прибыль). Если не учитывать этот фактор, фактический убыток от основной деятельности составил около 654 миллионов юаней, что больше, чем в прошлом году. Так называемая “скорректированная чистая прибыль в 246 миллионов юаней” включает затраты на выплату акций и расходы, связанные с листингом, но не учитывает прибыль от инвестиций.
2. Снижение валовой прибыли: высокая доля продуктов с низкой прибыльностью и влияние неосновной деятельности
- Структура продукции снижает прибыльность
Стоимость чипов для искусственного интеллекта составляет всего 9200 юаней, в то время как стоимость чипов для обучения — 30 400 юаней (разница более чем в три раза). Доля чипов для искусственного интеллекта в общем объеме продаж увеличилась с 27% до 69%, что привело к снижению валовой прибыльности. Даже если рассматривать только основную деятельность, валовая прибыльность от продаж универсальных GPU снизилась с 50,3% до 43,9%.
- Дополнительные убытки усугубляют ситуацию
Компания продала запасы серверных компонентов по низким ценам, в результате чего понесла убыток в размере 171 миллион юаней (валовая прибыльность составила минус 1157%). Кроме того, была проведена резервация убытков на сумму 72 миллиона юаней из-за обесценения запасов. Эти факторы привели к дальнейшему снижению валовой прибыльности до 17,2%. Если исключить влияние неосновной деятельности, валовая прибыльность от основной деятельности составила бы около 43,6%, что значительно ниже, чем у конкурентов (Moore Threads — 56,95%, Cambricon — 55,25%).
3. Местоположение компании на рынке: пятое место среди производителей универсальных GPU, но небольшая доля на общем рынке
- Рынок универсальных GPU: компания занимает пятое место (доля — 0,3%), опережая таких производителей, как Nvidia, AMD, Hygon Information и Muxi. Среди китайских производителей она занимает третье место (доля — 9,8%).
- Доля на рынке чипов для обработки данных в области искусственного интеллекта: если учитывать все чипы для обработки данных (включая специализированные ASIC), по данным Frost & Sullivan, компания занимает девятое место; среди китайских производителей ее опережают Huawei, Alibaba PingTouGe и Baidu KunlunXin. В 2025 году в Китае было продано 4 миллиона ускорителей для искусственного интеллекта, и доля TianShiZhiXin среди китайских производителей является средней.
4. Конкурентное давление: высокая конкуренция и сокращение времени для демонстрации возможностей
- Высокая конкуренция: на рынке сосредоточено множество игроков, причем лидеры обладают значительными преимуществами.
Huawei Ascend имеет самые большие объемы продаж и полноценную экосистему; Alibaba PingTouGe и Baidu KunlunXin опираются на свои облачные сервисы, что обеспечивает стабильный спрос. Компании среднего уровня, такие как Moore Threads и Muxi, также уже вышли на биржу и имеют достаточно средств для развития. Почти все производители соревнуются за рынок чипов для искусственного интеллекта.
- Рыночное положение компании: рыночная капитализация Cambricon и Hygon Information составляет около 600 миллиардов юаней (первый уровень), Moore Threads и Muxi — около 250 миллиардов юаней (второй уровень), в то время как рыночная капитализация TianShiZhiXin составляет около 100 миллиардов юаней (третий уровень), что свидетельствует о невысоком уровне признания со стороны рынка.
- Стратегия крупных заказчиков: крупные компании обычно выбирают нескольких поставщиков, поэтому даже если TianShiZhiXin получает заказ, ей трудно завоевать значительную долю рынка. Например, у ByteDance уже есть поставщики в лице Huawei и Cambricon, поэтому для TianShiZhiXin сложно занять устойчивые позиции на рынке.
5. Будущие вызовы: переход от выживания к успешному развитию
Основная проблема компании TianShiZhiXin заключается в отсутствии самостоятельной способности к получению прибыли от основной деятельности, а конкуренция усиливается. Чтобы преодолеть эти трудности, необходимо решить две основные задачи:
- Повышение конкурентоспособности продукции: либо увеличить объемы производства чипов для искусственного интеллекта для получения более высокой прибыли, либо разработать более прибыльные продукты (например, высококлассные чипы для обучения);
- Отказ от зависимости от инвестиционных доходов: только прибыль от основной деятельности позволит компании утвердиться на рынке капитала и в отрасли. В противном случае, по мере сокращения времени для демонстрации своих возможностей, компания может оказаться позади конкурентов.
В целом, компания TianShiZhiXin сталкивается с серьезными трудностями на рынке универсальных GPU и чипов для обработки данных в области искусственного интеллекта, и для ее успешного развития необходимы значительные усилия по повышению конкурентоспособности продукции и устранению зависимости от инвестиций.