Краткое содержание анализа
31 августа курс японской иены по отношению к доллару США вновь упал ниже уровня 160, что вызвало предположения о возможном совместном вмешательстве США и Японии. Однако министр финансов США Бейсентт ясно заявил, что текущая динамика курса иены является «контролируемой» и вмешательство не требуется. Из-за разницы в процентных ставках между США и Японией, а также давления со стороны США рынок ожидает, что Банк Японии повысит процентные ставки раньше запланированного срока — в сентябре. Кроме того, банк Citibank ввел термин «бейсенттизм», обсуждая, может ли это привести к изменению правил глобальных валютных рынков. Однако основные факторы, способствующие слабости иены в долгосрочной перспективе, по-прежнему сохраняются.
Детальный анализ
1. Иена снова упала ниже уровня 160: снова ли США и Япония объединят усилия для ее поддержки?
Прямой повод для падения курса иены стал «жесткий стиль речи» председателя Федеральной резервной системы США Уолша, который заявил о необходимости решительной борьбы с инфляцией. Рынок предполагает, что США могут снова повысить процентные ставки, что приведет к укреплению доллара и, как следствие, к ослаблению иены. Уровень 160 является важным: в августе курс иены достиг 164 (низчий уровень за последние 40 лет), и ранее США и Япония неоднократно совместно вмешивались на валютном рынке. Однако на этот раз Бейсентт заявил, что текущая динамика курса не соответствует сценарию хаотичных колебаний прошлого, что подразумевает отсутствие необходимости вмешательства на данный момент.
2. Банк Японии может повысить процентные ставки раньше запланированного срока? Разница в процентных ставках между США и Японией является главной причиной
Основной причиной ослабления иены является разница в процентных ставках между двумя странами: процентные ставки в США высоки (около 5%), в то время как в Японии они низкие (почти нулевые). В результате капитал утекает в США в поисках более высоких доходов, что приводит к ослаблению иены. Чтобы стабилизировать курс иены, необходимо сократить эту разницу — либо США должны снизить процентные ставки, либо Япония должна их повысить.
Сейчас рынок ожидает, что Банк Японии повысит процентные ставки в сентябре. Ранее компания Goldman Sachs предсказывала это на декабрь, но теперь срок смещен на октябрь или даже сентябрь из-за снижения сопротивления японского правительства этому решению после вмешательства США. Банк Citibank утверждает, что Бейсентт может способствовать изменению глобальных валютных правил.
3. Что такое «бейсенттизм»? Может ли это изменить правила глобальных валютных рынков?
Банк Citibank ввел этот термин, описывая новую политическую стратегию Бейсентта, включающую пять основных направлений: экономическую безопасность, взаимовыгодную торговлю, новые экономические правила, сохранение финансового преимущества и улучшение условий для работников в США. Целью является устранение глобальных экономических дисбалансов (например, больший импорт по сравнению с экспортом и значительные долги США).
Это напоминает соглашения 1985 года, когда США, Япония, Германия, Франция и Великобритания совместно действовали для ослабления доллара. Банк Citibank считает, что настоящего перелома еще не произошло, но совместные действия США и Японии по управлению курсом иены могут стать сигналом к изменениям в глобальных валютных рынках. Возможно, в будущем к этим действиям присоединятся и другие страны. Например, если иена укрепится, это может повлиять на другие азиатские валюты, и Европа также может потребовать, чтобы другие валюты не ослабевали.
4. Слабость иены в долгосрочной перспективе: основные проблемы не исчезли
Краткосрочные меры вмешательства или повышение процентных ставок могут временно стабилизировать курс иены, но в долгосрочной перспективе решающим фактором остается разница в процентных ставках между США и Японией. Например, если Федеральная резервная система действительно повысит процентные ставки, а Япония сделает это недостаточно сильно, разница в ставках сохранится, и иена снова ослабеет. Компания Goldman Sachs прогнозирует, что к концу 2026 года курс доллара по отношению к иене будет находиться в диапазоне 150–155, что будет лучше нынешнего уровня (160), но все равно ниже предыдущих показателей.
Кроме того, в японской экономике сохраняются старые проблемы, такие как старение населения и недостаток внутреннего спроса, что затрудняет укрепление иены в долгосрочной перспективе. Даже если краткосрочно курс иены может улучшиться, без решения этих проблем тенденция к ее ослаблению сохранится.
5. От «экономики Абэ» к «экономике Такэси»: меняются ли японские политические подходы?
Бейсентт также отметил, что Япония уже победила инфляцию, и экономическая политика Абэ (массовое выпускание денег, государственные инвестиции, реформы) может подходить к концу. Вместо нее начинается новый подход, более ориентированный на рыночные механизмы (смягчение ограничений на труд, уменьшение государственного вмешательства, улучшение условий для бизнеса и акционеров). За этим стоит влияние США: Бейсентт знает главу Банка Японии Такэси уже 15 лет и хорошо с ним ладит; он стремится сделать японскую политику более соответствующей интересам США (например, сокращение разницы в процентных ставках, уменьшение торгового профицита с США).
В целом, падение курса иены ниже уровня 160 является лишь поверхностным явлением; на самом деле стоит обратить внимание на противостояние между валютными политиками США и Японии, а также возможные изменения в глобальных валютных правилах. Обычным инвесторам важно следить за решениями Банка Японии по повышению процентных ставок в сентябре и действиями Федеральной резервной системы США — именно эти факторы окажут решающее влияние на динамику курса иены.