Краткое содержание анализа
Компания Fosun International отделила свой бренд Club Med от подразделения Fosun Travel & Tourism, избавившись от таких проектов, как отель三亚 Atlantis. Club Med под новым названием ClubMed Lifestyle подала заявку на листинг на гонконгской фондовой бирже с целью привлечения более 500 миллионов долларов США для расширения сети курортов. Однако реакция рынка осталась холодной (акции Fosun выросли всего на 0,6%). Причины следующие:
1. После листинга Fosun Travel & Tourism в 2018 году акции компании резко упали в цене, а в 2025 году она была выкуплена и снята с биржи всего через полтора года, что вызвало сомнения у инвесторов;
2. Сам Club Med испытывает трудности с ростом, высокие затраты и неудачи в развитии новых бизнес-проектов;
3. Уход бывшего руководителя и связанные с этим конфликты в управлении вызывают сомнения у международных инвесторов относительно будущего бренда.
Детальный анализ
Почему было решено отдельно вывести Club Med на биржу?
Ранее Fosun Travel & Tourism представляла собой смешанную структуру, включающую курорты и проекты в сфере культурного туризма (например, Club Med, отель三亚 Atlantis и недвижимость в Тайцане и Лицзяне). Инвесторы не могли понять, к какому сектору относится компания: к гостиничному бизнесу, потребительскому бренду или недвижимости. Неясность в оценке стоимости привела к падению цен на акции (с начальной цены в 15,6 гонконгских долларов до 4 долларов перед выкупом компании).
Теперь, после разделения, ClubMed Lifestyle сосредоточится исключительно на управлении курортами и предоставлении брендовых услуг, отказавшись от недвижимости (отель三亚 Atlantis был передан в управление компании, занимающейся инвестициями в REITs). Это позволяет инвесторам оценивать компанию более четко с точки зрения ее бизнес-модели – первый шаг к повышению ее стоимости.
Старые проблемы Club Med не решены
Несмотря на разделение, основные проблемы бренда сохраняются:
- Замедление роста: с 2023 по 2025 год доходы увеличились с 1,86 миллиарда евро до 1,95 миллиарда евро, т. е. рост составил всего 4,7% в год; уровень заполненности курортов оставался низким (из 10 мест 6 оставались свободными).
- Высокие затраты:
- Проблемы с арендой: 41 из 69 курортов арендованы на срок до 15 лет, и арендная плата взимается независимо от использования;
- Высокие затраты на персонал: сотрудники, отвечающие за обслуживание гостей, должны заниматься спортом, уходом за детьми и организацией мероприятий;
- Снижение прибыльности: хотя доля высококлассных услуг выросла с 28,9% до 30,3%, чистая прибыль упала с 68,77 миллиона евро до 10,92 миллиона евро в 2025 году из-за амортизационных расходов, арендной платы и финансовых издержек.
Попытки развития новых бизнес-проектов
Для стимулирования роста Club Med запустил два новых проекта:
- Joyview (короткие отпуски в пригородах): предлагается пакет услуг с возможностью выбора (только проживание или проживание с завтраком); планировалось открыть 6–7 точек в Восточном Китае, но в итоге открыто только 4 (в Аньцзи и Цяньдаоху); самый первый отель в Аная был закрыт; доход от этого проекта в 2025 году составил всего 580 тысяч евро.
- Urban Oasis (курортные услуги в городах): доступны только в Тайцане и Нанкине; доходы от этого проекта в 2025 году составили всего 9,7 миллиона евро, что на 33% меньше, чем в предыдущем году.
В целом, новые проекты не смогли существенно улучшить результаты компании; основной доход по-прежнему приходится на традиционные курорты.
Конфликты в управлении и сомнения инвесторов
Бывший руководитель Club Med Дестан был уволен Fosun и подал в суд во Францию, обвинив руководство компании в незнании международных рынков, незнании английского языка и неуважении к французским традициям. Он хотел перевести Club Med обратно на парижскую биржу (основной рынок компании), но Fosun выбрала Гонконг.
Инвесторы сомневаются в решениях Fosun:
- Гонконгские инвесторы мало знают о европейских курортах Club Med;
- Французские СМИ опасаются, что сбор средств предназначен для покрытия финансовых дефицитов Fosun, а не для развития бренда;
- Возможные последствия доминирования Fosun для долгосрочного развития Club Med (например, сокращение европейских операций ради краткосрочной прибыли).
Причины холодной реакции рынка
Инвесторы помнят о прошлых неудачах Fosun: при листинге компании в 2018 году их ожидания не оправдались, и акции упали на 70%. При выкупе компании в 2025 году Fosun предложила цену, превышающую цену перед приостановкой торговли на 95%, но многие инвесторы потеряли деньги. Теперь, несмотря на разделение активов, основные проблемы Club Med не решены, поэтому инвесторы осторожны.
Вывод
Разделение Club Med на отдельную компанию – это попытка Fosun повысить его стоимость. Однако успех зависит от двух факторов: способности компании ускорить рост и убедительности Fosun в независимом будущем бренда. В противном случае цены на акции вряд ли улучшатся.