Краткое содержание анализа
После второго вступления в должность Трамп заменил Пауэлла на нового председателя Федеральной резервной системы (ФРС), выбрав своего друга и зятя из кругов крупных инвесторов — Уорша. Однако Уорш оказался ярым сторонником жесткой экономической политики; его планы по снижению процентных ставок и сокращению объема банковских активов основаны на предположении о благоприятных последствиях использования искусственного интеллекта (ИИ) для снижения инфляции, что делает их реализацию сложной. Его решение отменить предварительные сообщения о будущей политике ФРС вызвало споры. Выступление на конференции в Джексон-Холле явно свидетельствует о намерении ФРС повысить процентные ставки, что противоречит ожиданиям Трампа, подчеркивая конфликт между независимостью ФРС и волей президента.
I. Выбор Трампом Уорша: мечта о послушном руководителе ФРС
Причины выбора Трампом Уорша просты: во-первых, Уорш был рекомендован его тестем (наследником компании Estée Lauder); во-вторых, Трампу понравилось, что Уорш выступает за снижение процентных ставок, не понимая при этом важности последующего сокращения банковских активов. Однако Уорш имеет жесткие экономические взгляды: он стал членом ФРС в возрасте 35 лет, пережил кризис 2008 года и был единственным, кто выступал против программы QE2; он выступает за скорейшее сокращение банковских активов и соблюдение правил Тейлора (повышение ставок при высокой инфляции). Ранее Трамп не выбрал его из-за его слишком радикальных взглядов; теперь он назначил его, возможно, из-за отсутствия более подходящих кандидатов (например, его заместитель Ванс ранее называл Трампа нацистом).
II. Комбинация снижения процентных ставок и сокращения банковских активов: красивая идея, но сложная в реализации
Основная идея Уорша заключается в одновременном снижении процентных ставок (для стимулирования экономики) и сокращении банковских активов (для контроля инфляции). Теоретически это должно сбалансировать ликвидность. Однако бывший председатель Нью-Йоркского филиала ФРС Дудли назвал это иллюзией: в настоящее время в банках слишком много денег, поэтому мягкое сокращение банковских активов не приведет к необходимости снижения ставок; а радикальные меры могут вызвать рыночные колебания (например, кризис на рынке репо в 2019 году). Кроме того, эта стратегия зависит от предположения о том, что ИИ сможет снизить инфляцию, но эксперты считают, что в краткосрочной перспективе его использование может увеличить инфляцию (например, из-за необходимости инвестиций в производство чипов и строительство центров обработки данных).
III. Отмена предварительных сообщений о политике ФРС: рынок в замешательстве
Первым делом после своего вступления в должность Уорш отменил предварительные сообщения ФРС о возможных изменениях в процентных ставках (например, заявления и графики прогнозов). Он считает, что такие сообщения должны использоваться в чрезвычайных ситуациях, и поэтому уменьшил их количество и объем объяснений. Это вызвало беспокойство на рынке: Goldman Sachs предупредил, что отсутствие информации приведет к более нестабильным движениям на фондовом и облигационном рынках; бывшие чиновники ФРС считают, что это снизит эффективность политики и может привести к неконтролируемой инфляции. Ранее ФРС предоставляла четкие прогнозы, а теперь инвесторы остаются в неведении, что создает дополнительные риски.
IV. Выступление на конференции в Джексон-Холле: открытые экономические взгляды Уорша
В своем выступлении на ежегодной конференции ФРС Уорш заявил:
- ИИ может быть полезным инструментом для снижения инфляции, но пока неясно, насколько эффективно его использование;
- Главная задача ФРС — контроль над инфляцией;
- Экономика достаточно устойчива (предприятия инвестируют, фондовый рынок процветает), поэтому ФРС может справиться с повышением процентных ставок;
- Если инфляция не снизится, ФРС будет действовать соответственно.
Рынок немедленно отреагировал ростом доходности американских облигаций (что свидетельствует о ожиданиях повышения ставок), а Трамп остался в замешательстве: где обещанное снижение процентных ставок? Уорш, как и Пауэлл и Милли (бывший начальник штаба армии, выступавший против использования вооруженных сил Трампом), придерживается конституции и не подчиняется президентским указаниям.
V. Конфликт Трампа с ФРС: борьба за независимость
Трамп пытается контролировать политику ФРС (считая, что снижение ставок улучшит экономику и фондовый рынок), но ФРС обладает независимостью и отвечает за инфляцию и занятость, а не является инструментом в руках президента. Действия Уорша еще раз демонстрируют, что даже назначение президентом не гарантирует его послушания. Трамп может пытаться влиять на статистику (например, изменением методов расчета инфляции), но ФРС будет действовать в соответствии с законом.
Заключение
Трамп пытается управлять ФРС, но ее независимость ограничивает его возможности. Этот конфликт продолжается, и Трампу приходится искать другие способы влияния на экономическую политику (например, путем изменения названий географических объектов или планирования выпуска новых банкнот).