核心内容の要約
トランプが2期目の任期に就いた後、「言うことを聞く」連邦準備制度理事会（FRB）の議長を探すためにパウエルを解任し、金持ちの友人の娘婿であるウォッシュを任命した。しかし、ウォッシュは実際には強硬なタカ派であり、彼の「利下げ＋量的引き締め」の政策はAIによるデフレの恩恵という強い前提に基づいており、実施が困難だ。就任後に予測指針を廃止したことで論争を引き起こし、ジャクソンホールでの演説では利上げの傾向が明確に示され、トランプの利下げの期待とは逆行した。これにより、FRBの独立性と大統領の意向の対立が再び浮き彫りになった。
1. トランプがウォッシュを選んだ理由
トランプがウォッシュを選んだ理由は単純だ。一つには、ウォッシュが義父（エスティローデの後継者）の推薦で「自分の人間」だったからであり、もう一つには、ウォッシュが「利下げ」を提案すると喜んだが、その後の「量的引き締め」については理解していなかったからだ。しかし、ウォッシュの背景にはタカ派の思想が隠されている。35歳でFRBの理事になり、2008年の危機を経験し、QE2に唯一反対票を投じた人物であり、早期の量的引き締めやテイラー・ルール（インフレが高ければ利上げ）の実施を主張している。トランプが当初彼を選ばなかったのは、彼のタカ派の姿勢を嫌っていたからだ。今回彼を選んだのは、政策を理解していないか、もしくはもっと適切な人がいなかったからだろう。トランプは過去に自分に反対した人々（例えば副大統領のウォンスが彼をヒトラーに例えたことがある）をよく任命している。
2. 「利下げ＋量的引き締め」：聞こえは良いが、実際は「おとぎ話」
ウォッシュの核心的な考え方は「利下げ（短期的に資金を供給する）＋量的引き締め（長期的に資金を回収する）」であり、理論的には流動性をバランスさせることができる。しかし、元ニューヨーク連邦準備銀行の議長であるダドリーはこれを「おとぎ話」と評している。
- 現在、銀行には資金が多すぎるため、穏やかな量的引き締めでは利下げの効果が得られにくい。過激な量的引き締めは市場の混乱を引き起こしやすい（2019年のレポ市場の危機のように）。
- より重要なのは、この考え方が「AIによるデフレの恩恵」に依存している点だ。AIが生産性を向上させることで物価が下がり、それによって利下げが可能になるとされている。しかし、専門家によるとAIによる短期的なインフラ投資は逆にインフレを押し上げる可能性がある（例えばチップの購入やデータセンターの建設には資金が必要）。インフレが反発すれば、利下げ＋量的引き締めはインフレをさらにコントロール不能にする。
3. 予測指針の廃止：市場は混乱し、批判の声が上がる
ウォッシュが就任して最初に行ったことは予測指針の廃止だった。これはFRBが市場に「将来利上げ/利下げがあるかもしれない」と事前に伝える信号である。ウォッシュはこれを緊急時の手段と考え、声明を短縮し、ポイントグラフを削除し、記者会見での説明も減らした。
これにより市場は大混乱に陥った。ゴールドマン・サックスは信号がなければ市場が乱れると指摘し、株式市場や債券市場の変動が大きくなると述べている。元官僚は予測指針がなければ政策の効率が低下し、インフレ予測がコントロール不能になると警告している。簡単に言えば、以前はFRBが予測を行っていたが、今は突然何も言わなくなったため、投資家は暗闇の中を歩くようなものだ。パニックにならないわけがない。
4. ジャクソンホールでの演説：ウォッシュのタカ派の姿勢が明らかに
ウォッシュが中央銀行の年次会議で行った演説の内容を平易な言葉で説明すると：
- AIは良いものだが、現時点ではインフレをどれだけ下げるかは不確かだ。
- インフレが2％の目標に達していないため、FRBの最優先事項は物価のコントロールだ。
- 経済は強固であり（企業の投資や株式市場の利益は良好）、利上げに耐えられる。
- 結論：インフレが下がらなければ、利上げを行う！
市場はすぐに反応し、短期米国債の利回りが急騰した（これは利上げが予想されていることを示している）。トランプは驚愕した——利下げを約束したのに？これはパウエルよりも厳しい（パウエルは単に利下げをしなかっただけだ）。トランプの考え方は「私が任命した人は私の言うことを聞かなければならない」というものだが、ウォッシュは以前のパウエルやミリー（トランプが軍隊を動員することに反対した米軍の参謀長）と同様に、憲法を尊重し、大統領の意向を無視している。
5. トランプVS FRB：独立性の「綱引き」
トランプは常にFRBに利下げを強いてきた（利下げで経済が良くなり、株式市場が上昇すると考えていた）。しかし、FRBには独立性がある。法律によりインフレと雇用に責任を持たなければならず、大統領の「道具」ではない。今回のウォッシュの行動は、大統領が議長を任命しても彼を言うことを聞かせることはできないことを再び証明した。トランプはインフレの統計方法を変更する（例えばBEAがPCEアルゴリズムを調整してデータを下方修正する）や罵倒することで感情を発散させているが、FRBは自分たちの仕事を続けている。
最後に小さなエピソードを付け加えると、トランプは最近名前を変えることに熱中しており（メキシコ湾をアメリカ湾に、オンタリオ湖をアメリカ湖に変えようとしている）、250ドルの記念紙幣を発行しようとしている（しかし法律上、生存中の人物を紙幣に載せることはできない）。FRBで壁にぶつかったようで、名前を変えることで楽しんでいるようだ。
（全文は平易な言葉で解説されており、専門用語を避けているため、金融やビジネスに詳しくない人でもトランプとFRBの関係やその背後にある政策の論理を容易に理解できる。）