核心内容の要約
Keepは現在、多くの困難に直面している。ユーザーの流出が続き（2年半で38％減少）、収益構造が悪化している（高収益の有料会員サービスが縮小し、低収益の自社製品の割合が増加）、AI関連の取り組みにも実質的な成果が見られない（研究開発費用が継続的に減少）ため、市場価値は90％以上も減少した。一方で、同業のプラットフォームである薄荷健康は、長年にわたって蓄積された中国料理の栄養データを活かしてアント・グループの戦略的な投資を受け、「大手企業に買収される」という道を切り開いた。しかし、Keepがそのチャンスを掴むためには、ユーザーの流出や競争の問題を解決する必要がある。
1. Keepの現状
Keepの現状は「三つの深刻な問題」で表される：
- ユーザーの流出が深刻：2024年の平均月間アクティブユーザー数（MAU）は2992万人だったが、2026年上半期には1858万人に減少し、2年半で1100万人以上減少した（38％の減少）。ユーザーはプラットフォームの生命線であり、ユーザーが減ると広告や有料会員サービスなどの収入にも影響が及ぶ。
- 収益構造の悪化：高収益のオンライン有料会員サービスの収入は前年比で26.9％減少した一方で、低収益の自社製品（フィットネス機器や衣類など）の割合は58.5％に増加した。つまり、「授業の収入は減り、機器の販売収入は増えたものの利益は薄い」という状況で、総収入はわずか0.4％増加にとどまり、純利益は21.4％減少した（収入は増えても利益は増えない）。
- 市場価値の大幅な減少：上場時の市場価値は222億香港ドルだったが、現在は8.87億香港ドルにまで減少し、90％以上が蒸発した。株価は1.76香港ドルで、「仙股」（1香港ドル未満）の領域に迫っている。初期に投資した大株主（ソフトバンク、テンセントなど）は、株を売ることもできず、新たな希望も見えない。
2. AI関連の取り組み
2025年初頭、Keepは「All in AI」と宣言し、新たな戦略で立ち直ろうとした。例えば、AIを活用したカスタムメイドのコースを8000以上提供したが、問題は以下の通りだ：
- 研究開発費用の削減：2025年の研究開発費用は29.4％減少し、2026年上半期にはさらに23.2％減少した。Keepは「AIが従来のコンテンツ制作を置き換え、コストを削減し効率を向上させる」と説明しているが、市場はそれを信じていない。AI大規模モデルの開発には継続的な投資が必要であり、費用を削減するだけでは効果がない。
- 市場の反応：オンライン健康プラットフォーム全体の市場が冷え込んでおり、咕咚や悦跑圈などは長年資金調達ができていない。ユーザーのフィットネスアプリに対する新鮮さも薄れ、無料コンテンツ（抖音のパメラや劉畊宏のライブ配信）が有料サービスの需要を奪っているため、AI関連の取り組みは資本を引き付けるのが難しい。
3. 薄荷健康の成功例
薄荷健康の経験はKeepにとって教訓となった：
- ツール型アプリの限界：薄荷はカロリー計算のツールであり、登録ユーザー数は2億人いるが年間アクティブユーザー数は3000万人に過ぎない（一度使えば去ってしまう）。商業化が難しく、ダイエットプランや電子商取引も赤字だった。代わりに代食サービスで利益を上げたが、その市場も競争が激化しており、Keepも再び困難に直面している。
- データ資産の価値：アント・グループが薄荷に投資したのは、20年間にわたって蓄積された中国料理の栄養データを評価したからだ。AI大規模モデルには実際のデータが必要であり、薄荷のデータはアント・グループのエコシステムにとって重要な要素となった。データを活用することで資金調達とエコシステムの問題を解決した。
4. Keepが薄荷の道をたどれるか？
Keepにも強みはある。4億人のユーザーの運動データを持っているが、大手企業に買収されるためにはいくつかの障害を乗り越えなければならない：
- ユーザーの流出が深刻：月間アクティブユーザー数はピーク時の3639万人から2177万人に減少し、大手企業が買収した後もユーザーを維持するためにはコストがかかる。
- 競争の激化：抖音や小红书の無料フィットネスコンテンツが多くのユーザーを奪っており、Keepの有料会員サービスの魅力が低下している。
- データの連携：運動データは食事データよりも複雑であり、大手企業の「衣食住行」サービス（例えば運動後の軽食や筋膜ストリッパーの推薦）と連携するためには、より高度な技術と運営が必要だ。
結論：Keepが大手企業に買収されるためには、まずユーザーを取り戻す必要がある。AIを活用して本当に差別化されたコンテンツを提供するか、ユーザーの粘着性を高めるかが鍵だ。データ資産がいくら価値があっても、ユーザーがいなければ意味がない。
5. 大手企業に買収されることが最善の選択か？
Keepにとってはそうだ。その理由は3つある：
- 資金問題の解決：Keepは過去に27億の損失を出しており、現在はコスト削減でかろうじて利益を上げている。大手企業の支援が必要だ。
- ツール型アプリの限界を超える：大手企業のエコシステム（電子商取引やローカルサービス）を活用して、運動データを実際の収益に変えることができる。
- 大株主の脱出：一次市場では資金調達ができず、二次市場でも流動性がないため、大手企業の買収は大株主にとって唯一の出口だ。
しかし、そのためにはKeepが自社の価値を証明する必要がある。ユーザーが戻ってきて、データが大手企業のエコシステムに真に統合される必要がある。そうでなければ、大手企業も買収を検討しないだろう。