核心内容の要約
美団の2026年第2四半期の財務報告は目を引くものでした。収入は1046億元（前年比14.4%増）、利益は21.55億元（調整後25.2億元）に達し、第1四半期には68億元の赤字が出ていました。これは主に、1年以上続いた外食サービス市場の競争が収まったためです。補助金の削減や規制の介入により、美団の基盤は守られました。しかし、アリババと京東は依然として即時小売分野で力を入れており、競争の形は「資金投入による補助金戦」から「実力比較」へと変化しています。王興（ワン・シン）は本当に勝ったのでしょうか？短期的には利益が回復しましたが、長期的にはこの競争によって美団の核心的な能力（都市部での取引密度や配送効率など）が強化されたかどうかが重要です。
解説
1. 赤字68億元から利益21億元へ：補助金の減少が鍵だが、それだけではない
第1四半期の赤字は、アリババや京東との補助金戦（無料配達、割引クーポンの提供、配達員の獲得など）が主な原因でした。第2四半期の利益回復の直接的な理由は補助金の削減です。一方で規制機関の介入（2025年の話し合い、2026年の大規模な補助金の制限）、もう一方で競争相手も補助金戦に疲れ始めたためです。しかし、より重要なのは美団の「基盤」がしっかりしていることです。核心的なローカルビジネスの収入は715億元（前年比10.1%増）で、営業利益も黒字に転じました。これは補助金が減ってもユーザーが美団を利用し続け、加盟店が協力し、配達員ネットワークが崩れていないことを意味します。
しかし、競争が終わったわけではありません。アリババの即時小売収入は45%増加し、京東の外食サービスも赤字を減らしています。ただし、競争の形が変わりました。以前は誰がより多くの補助金を出すかを競っていましたが、今はユーザーを維持し、配送コストを下げ、加盟店により多くの利益をもたらすことが求められています。
2. 注文は買えるが、本当の実力は維持できない
多くの人が「資金を投入すれば注文を獲得できる」と考えがちですが、それは誤解です。例えば、5元のクーポンで100人のユーザーを引き付けたとしても、クーポンがなくなればそのうち80人が離れてしまうかもしれません。本当の強みは、ユーザーの習慣（クーポンなしでも美団を使いたいと思うこと）、配送効率（配達員が15分で配達できること）、加盟店の質（食べたい店が美団にあること）です。
例えば、美団の配達員は1日に30件の注文をこなせますが、新しいプラットフォームでは20件しかできないかもしれません。これは美団の高い取引密度と効率的な配達ネットワークのためです。企業が注文数だけに目を向け、内部の強化を怠れば、補助金がなくなるとすぐにその弱点が露呈します。
3. 美団が最も「模倣しにくいのは『都市部での取引密度』」
これが美団の強みです。取引密度とは、ある都市内で美団の注文数、加盟店数、配達員数が多く、これらが良い循環を形成していることです：
- 加盟店が多い→ユーザーの選択肢が増え、美団を使う回数が増える
- ユーザーが多い→注文数が増え、配達員が効率的に複数の注文をこなせる
- コストが低い→加盟店の手数料が適正になり、プラットフォームに留まりたくなる
例えば、北京の朝陽区では、美団には数千の加盟店があり、1日に数万件の注文があります。新しいプラットフォームが参入するには、十分な加盟店を見つけ、ユーザーを獲得し、配達員を確保する必要があります。これは数ヶ月でできることではなく、各都市でこの循環を再構築する必要があります。資本はトラフィックを買うことはできますが、長期にわたるこの密度を築くことはできません。
4. アリババと京東が争っているのは「外食サービス」ではなく「未来の小売の入り口」
なぜアリババと京東は美団と競争するのでしょうか？それは外食サービスの利益のためではなく、「即時小売」の未来を見据えています。以前は「購入して2日待つ」のが普通でしたが、今は「30分で届ける」が主流です。この変化は小売市場の構造を再び変えるでしょう。
- 京東：全国に倉庫と物流ネットワークを持っており、即時小売を通じて「最後の3キロ」の配送を実現できます（例：コーラを購入すると、近くの倉庫から迅速に配送される）。
- アリババ：淘宝（タオバオ）には大量のユーザーがいますが、以前は主に衣類や家電などの低頻度の商品を購入していましたが、今は「スピード購入」を通じてユーザーをローカルな消費（例：野菜や薬の購入）に引き付け、ユーザーの粘着性を高めようとしています。
彼らは美団を完全に打ち負かす必要はありません。即時小売分野で一定のシェアを獲得すれば、将来のトラフィックと利益を分け合うことができます。美団にとっては、「外食サービスのシェアを守る」のではなく、「自社のローカルでの高頻度な取引ネットワークを守る」ことが重要です。このネットワークが薄れれば、将来は危険です。
5. 王興は本当に勝ったのか？「戦後の美団」を見る必要がある
短期的な利益だけでは勝利とは言えません。勝敗を判断する基準は、この競争が終わった後に美団がより強くなったかどうかです。例えば：
- ユーザーが美団に依存するようになったか（補助金なしでも毎日利用する）
- 配達効率が向上したか（配達員の配達速度が速く、コストが下がった）
- 加盟店ネットワークがより安定したか（加盟店が美団なしではいられなくなった）
これらが実現されれば、美団は本当に勝ったと言えます。そうでなければ、たとえ現在利益が出ていても、将来はアリババや京東に追いつかれるかもしれません。結局のところ、ビジネス戦争の結果は最も騒がしい時ではなく、戦いが終わった後に企業の「内部の強化」がどれだけ進んだかで決まります。
最後のまとめ
美団の第2四半期の利益は「一時的な息抜き」に過ぎません。本当の戦いはこれから始まるのです。争われているのは長期的な実力であり、短期的な補助金ではありません。王興が勝つためには、美団の都市部での取引密度を高め、効率を向上させる必要があります。ただし、現在の利益だけを見ていてはいけません。