Краткое содержание анализа
Финансовые результаты Meituan за второй квартал 2026 года впечатляют: доход составил 104,6 миллиарда юаней (рост на 14,4%), прибыль — 2,155 миллиарда юаней (после корректировки — 2,52 миллиарда юаней), тогда как в первом квартале компания понесла убытки в размере 6,8 миллиарда юаней. Это в основном связано с ослаблением конкуренции в сфере доставки еды после более чем года борьбы между компаниями: сокращением субсидий и вмешательством регулирующих органов, что позволило Meituan сохранить свои позиции на рынке. Однако Alibaba и JD.com продолжают активно развивать сферу мгновенной доставки, и конкуренция сместилась с использования субсидий на соревнование в области качества услуг. Победил ли Ван Син? В краткосрочной перспективе прибыль восстановилась, но в долгосрочной перспективе важно, укрепились ли ключевые компетенции Meituan (такие как плотность городских транзакций и эффективность выполнения заказов).
Детальный анализ
1. От убытков в 6,8 миллиарда до прибыли в 2,1 миллиарда: ключевым фактором стало сокращение субсидий, но не только это
Убытки Meituan в первом квартале были связаны с соревнованием с Alibaba и JD.com за субсидии: бесплатные заказы, скидочные купоны, привлечение курьеров от продавцов. Причиной восстановления прибыли во втором квартале стало снижение объема субсидий: с одной стороны, регулирующие органы вмешались (в 2025 году были проведены беседы, в 2026 году были введены ограничения на крупные субсидии), с другой стороны, компании уже не могли продолжать такую политику без эффекта. Однако важно также то, что основа бизнеса Meituan осталась прочной: доходы от местных услуг выросли на 10,1% и стали положительными. Это говорит о том, что даже при сокращении субсидий пользователи продолжают пользоваться услугами Meituan, продавцы готовы сотрудничать, а сеть курьеров функционирует эффективно.
Однако конкуренция не прекратилась: доходы Alibaba в сфере мгновенной доставки выросли на 45%, а убытки JD.com в сфере доставки еды снизились. Изменилась сама стратегия конкуренции: раньше соревновались, кто больше тратит на субсидии, теперь соревнуются, кто лучше удерживает пользователей, снижает затраты на доставку и позволяет продавцам получать больше прибыли.
2. Заказы можно купить, но настоящие преимущества остаются
Многие думают, что достаточно тратить деньги, чтобы получить больше заказов, но это заблуждение. Например, если вы используете скидочный купон стоимостью 5 юаней, чтобы привлечь 100 пользователей, после его прекращения 80 из них могут уйти — такие заказы являются нереальными. Настоящие преимущества компании заключаются в привычках пользователей (они хотят пользоваться услугами Meituan и без скидок), эффективности выполнения заказов (курьеры доставляют заказы за 15 минут) и качестве продавцов (все нужные магазины доступны на платформе).
Например, курьеры Meituan могут выполнить до 30 заказов в день, в то время как курьеры новых платформ могут выполнить только 20 заказов — из-за более высокой плотности заказов в Meituan курьерам приходится делать меньше поездок. Такую эффективность нельзя быстро восстановить, просто потратив деньги. Если компания сосредотачивается только на количестве заказов, не улучшая свои внутренние процессы, она становится уязвимой при прекращении субсидий.
3. Самым сложным для копирования является плотность городских транзакций
Это одно из главных преимуществ Meituan. Что такое плотность транзакций? Это когда в городе много заказов, магазинов и курьеров, и все они образуют взаимовыгодный цикл:
- Много магазинов → у пользователей больше выбора, они чаще пользуются услугами Meituan;
- Много пользователей → больше заказов → курьеры могут выполнить несколько заказов по пути, что снижает затраты на доставку;
- Низкие затраты → продавцы получают более высокие комиссии и готовы оставаться на платформе.
Например, в районе Чаоян в Пекине у Meituan тысячи магазинов, ежедневно выполняется десятки тысяч заказов, и курьеры могут легко найти подходящие задачи. Новым платформам нужно найти достаточно магазинов и пользователей, а затем убедить курьеров работать с ними — это невозможно сделать за несколько месяцев; каждый город требует отдельных усилий для создания такого цикла. Капитал может потратиться на привлечение пользователей, но не сможет создать такую плотность транзакций.
4. Alibaba и JD.com соревнуются не за доставку еды, а за будущие возможности розничной торговли
Почему Alibaba и JD.com стремятся победить Meituan? Не из-за доходов от доставки еды, а из-за перспектив мгновенной доставки: раньше электронная коммерция предполагала ожидание заказов в течение нескольких дней, теперь заказы доставляются за 30 минут — это изменение может переформатировать рынок розничной торговли.
- JD.com: обладает национальными логистическими возможностями, что позволяет расширить сферу мгновенной доставки; например, доставка колы из ближайшего склада происходит быстрее, чем через Meituan.
- Alibaba: у Таобао огромное количество пользователей, раньше они покупали в основном одежду и бытовую технику (реже), теперь компания пытается переключить пользователей на частую местную доставку (например, продукты питания, лекарства), чтобы увеличить их лояльность.
Им не нужно полностью победить Meituan; достаточно занять свою долю на рынке мгновенной доставки, чтобы получить часть будущих доходов. Для Meituan речь идет не о защите доли на рынке доставки еды, а о сохранении своей сети местных транзакций — если эта сеть будет разрушена, компания окажется в опасности.
5. Победил ли Ван Син? Это станет ясно после окончания конкуренции
Краткосрочная прибыль не говорит о победе. Критерии победы: после окончания конкуренции улучшились ли ключевые показатели Meituan? Например:
- Стали ли пользователи еще более зависимы от Meituan (пользуются услугами даже без субсидий)?
- Улучшилась ли эффективность выполнения заказов (курьеры доставляют заказы быстрее, затраты снизились)?
- Стала ли сеть магазинов более стабильной (продавцы не могут обойтись без Meituan)?
Если эти показатели улучшились, то Meituan действительно победила. В противном случае, даже если сейчас компания прибыльна, в будущем Alibaba и JD.com могут ее догнать. В конце концов, результаты коммерческой конкуренции определяются не во время ее разгара, а после ее окончания, на основе улучшений внутренних процессов компании.
Заключение
Победа Meituan в конкуренции зависит от ее способности удерживать пользователей, улучшать качество услуг и создавать взаимовыгодные циклы. Эти преимущества сложно копировать для новых платформ, поэтому Meitан остается лидером на рынке розничной торговли.