**추론 이윤률 50% 초과, Anthropic 상장을 앞두고 최고 투자은행이 대형 모델의 이익을 분석하다** **요약:** Anthropic의 상장을 앞두고, 최고의 투자은행들이 이 모델의 이윤 구조를 분석한 결과 추론 이윤률이 50%를 초과하는 것으로 나타났습니다. 이는 대형 인공지능 모델의 상업적 잠재력을 보여주는 중요한 지표입니다.

핵심 내용 요약

이 보고서는 바클레이의 연구를 기반으로 AI 선도 기업(예: 앤서로픽, 오픈AI)의 수익 구조를 분석합니다. 이들 기업의 추론 이익률(모델을 사용하여 문제를 해결하거나 작업을 수행함으로써 얻는 이익)은 2025년의 10%~20%에서 2026년에는 50%~65%로 급상승할 것으로 예상되지만, 수익의 35~40%가 AWS, 애저와 같은 클라우드 서비스 제공업체에게 돌아갑니다. 또한 AI 기업의 실제 수익 수치는 클라우드 서비스 제공업체의 회계 방식으로 인해 왜곡될 수 있습니다. 앞으로 2028년경에는 AI 기업들이 자체 인프라를 구축하면서 클라우드 서비스 제공업체에 대한 의존도가 줄어들 것이며, 경쟁의 초점은 “모델 성능”에서 “이익 분배권”으로 전환될 것입니다.

1. AI 기업의 수익 수치는 실제보다 과장될 수 있으니, 겉보기에 속지 마세요

많은 사람들이 AI 기업의 수익(예: 연간 반복 수익, ARR)을 보고 그들이 엄청난 이익을 올렸다고 생각하지만, 바클레이는 단순히 수치만 비교하는 것은 의미가 없다고 지적합니다. 왜냐하면 회계 방식이 다르기 때문입니다.

예를 들어, 사용자가 애저를 통해 AI 모델을 사용하여 100달러를 지출했다고 가정해 보겠습니다. AI 기업이 “총액법”을 사용한다면 100달러 전체를 자신의 수익으로 계상하고, 애저에 지불한 30달러를 비용으로 처리합니다. 반면에 “순액법”을 사용한다면 실제로 받은 70달러만을 수익으로 계상합니다. 따라서 A 기업의 ARR이 200억이고 B 기업의 ARR이 150억이라고 해도 A 기업이 더 많이 벌었다고 단정할 수 없습니다. A 기업은 총액법을 사용하여 자신의 계정을 통과하는 모든 거래를 수익으로 계상했을 수 있기 때문입니다. 실제로 중요한 것은 추론 과정에서 발생하는 이익이 차세대 모델을 훈련하는 데 필요한 비용을 충당할 수 있는지입니다. 이익이 충당된다면 AI 기업은 계속해서 자금을 조달할 필요가 없으며, 이것이 진정으로 “자금 소모 모델”에서 벗어난다는 것을 의미합니다.

2. AI 기업의 추론 이익은 빠르게 증가하지만, 대부분이 클라우드 서비스 제공업체에게 빼앗깁니다

2026년에는 AI 기업의 추론 이익률이 50%~65%에 이를 것으로 예상되며(예: 앤서로픽 65%, 오픈AI 48%), 이는 2025년에 비해 크게 증가한 수치입니다. 그 이유는 두 가지입니다:

1. 모델의 효율성 향상: 동일한 작업을 수행하는 데 더 적은 컴퓨팅 자원이 필요합니다.

2. 기업 고객의 증가: 기업들이 API나 기업용 버전에 더 높은 비용을 지불할 의향이 있으며, 사용량도 안정적입니다.

하지만 이러한 이익이 모두 AI 기업에게 남는 것은 아닙니다. 수익의 35~40%가 클라우드 서비스 제공업체에게 지불됩니다. 더욱 심각한 것은 클라우드 서비스 제공업체가 추가 수익도 얻는다는 점입니다. AI 도구가 실행될 때 GPU뿐만 아니라 클라우드의 데이터베이스, 저장 공간, 네트워크도 필요하기 때문에 클라우드 서비스 제공업체는 컴퓨팅 자원, 소프트웨어, 그리고 이익의 일부까지 모두 얻게 됩니다. 즉, AI 기업은 마치 클라우드 서비스 제공업체를 위해 일하는 것과 같습니다.

3. 2028년은 전환점입니다: AI 기업은 자립해야 합니다

AI 기업은 계속해서 “고용된 위치”에 머물지 않을 것입니다. 바클레이는 2028년부터 전통적인 클라우드 서비스 제공업체의 시장 점유율이 감소할 것으로 예상합니다. 그 이유는 두 가지입니다:

1. 추론 이익의 증가: 추론 이익이 점점 커져서 모델 훈련 비용을 충당할 수 있게 될 것입니다.

2. 규모의 경제: AI 기업의 수익이 수십억 달러에 이르고 컴퓨팅 자원 수요가 안정되면, 자체 데이터센터를 구축하고 GPU를 구입하며 전력을 확보하는 것이 클라우드 서비스 제공업체를 이용하는 것보다 더 경제적입니다. 예를 들어, 앤서로픽이 Stargate 인프라를 구축한 것은 클라우드 서비스 제공업체에게 빼앗긴 이익을 되찾기 위한 것입니다.

4. AI 경쟁의 후반전: 이익 분배권이 핵심입니다

이전에는 AI 기업들이 누구의 모델이 더 똑똑한지를 경쟁했지만, 이제는 모델 성능의 차이가 줄어들고 있습니다. 앞으로는 이익을 얼마나 자신의 주머니에 남길 수 있는지가 경쟁의 핵심이 될 것입니다.

이 경쟁의 두 가지 중요한 전환점은 다음과 같습니다:

1. 추론 이익이 언제 훈련 비용을 안정적으로 충당할 수 있을지.

2. AI 기업이 언제 대부분의 컴퓨팅 자원을 클라우드 서비스 제공업체에서 자체 인프라로 이전할 수 있을지.

이 두 가지를 먼저 달성하는 기업이 이익 분배에서 주도권을 잡게 될 것입니다. 결국, 중요한 것은 “얼마를 벌는가”가 아니라 “얼마를 자신의 것으로 만들 수 있는가”입니다.

이 보고서는 사실상 AI 산업의 수익이 사라진 것이 아니라 일시적으로 클라우드 서비스 제공업체에게 빼앗겼을 뿐이라는 것을 시사합니다. 앞으로 몇 년 동안 AI 기업과 클라우드 서비스 제공업체 간의 “이익 분쟁”은 더욱 치열해질 것입니다.