Краткое содержание анализа
В полугодовом отчете компании Hongbo Shares появился третий крупнейший акционер по имени Ши Чжихун, чье имя вызвало много обсуждений из-за сходства с монашеским именем, однако его личность до сих пор не известна. Более важно то, что он смог занять третье место среди акционеров, вложив всего 32 миллиона юаней — сумму, эквивалентную стоимости квартиры в одном из ключевых районов Пекина, Шанхая или Шэньчжэня. Это свидетельствует о крайне разрозненном распределении акций компании: десять крупнейших акционеров в совокупности владеют всего 4,55% акций, и нет единого контролирующего акционера. Сама компания находится в плохом финансовом состоянии: за последние четыре с половиной года она понесла убытки в размере 619 миллионов юаней; из 240 миллионов предоплаченных сумм было возвращено всего 260 тысяч юаней. Компания также подверглась наказанию регулирующих органов за изменение прогнозов своих финансовых результатов. Ее популярный бизнес в области искусственного интеллекта (AI) показывает более низкую валовую прибыль, чем традиционный тип деятельности по производству печатных изделий, а ее ключевая дочерняя компания имеет отрицательный баланс. Ситуация гораздо хуже, чем казалось на первый взгляд.
I. Таинственный акционер-монах: можно стать третьим крупнейшим акционером за 30 миллионов?
Имя Ши Чжихун вызывает множество догадок — некоторые предполагают, что он монах из монастыря Пиншань в провинции Фуцзянь, однако компания заявляет, что не знает, кто он на самом деле. Более важно то, что он занял третье место среди акционеров, владея всего 0,39% акций, не потому, что вложил большие суммы, а потому что акции предыдущих акционеров еще меньше: первый крупнейший акционер — Центральный расчетный офис Гонконга (держатель акций по программе Shenzhen Stock Connect) — владеет всего 1,58% акций, а второй крупнейший акционер — Goldman Sachs International — 0,68%. Исходя из средней цены акций за второй квартал, он вложил 32 миллиона юаней, но сейчас цена акций упала, и его убытки составили почти 8 миллионов юаней. Однако на самом деле люди больше всего интересуются вопросами, связанными с распределением акций и возможностью купить такое количество акций за такую сумму.
II. Разрозненное владение акциями: от семейного бизнеса к отсутствию контролирующего акционера
В начале своей деятельности компания Hongbo была семейным предприятием, занимающимся производством лотерейных билетов. В 2008 году семья Ю владела 70% акций, а десять крупнейших акционеров в совокупности — более 74%. Позже семья постепенно сокращала свою долю: в 2019 году они продали 14,26% акций бизнесмену из Хэнаня по имени Мао Вэй за 700 миллионов юаней, в 2020 году — еще 8% акций за 400 миллионов юаней, тем самым потеряв контроль над компанией. В 2024 году акции Мао Вэя были арестованы судебными властями, и компания стала компанией без контролирующего акционера и единого руководителя. Сейчас десять крупнейших акционеров в совокупности владеют всего 4,55% акций, и за три месяца сменилось семь акционеров, что означает, что никто на самом деле не контролирует компанию. Еще более печально то, что на общем собрании акционеров достаточно голосов более 2% акционеров, чтобы принять важные решения, такие как изменение устава компании, что позволяет меньшинству определять ее судьбу.
III. Плохие финансовые результаты: убытки в 600 миллионов, из 240 миллионов предоплаченных сумм возвращено всего 260 тысяч
Финансовое положение компании ухудшается: в 2021 году она заработала 9 миллионов юаней, но за последующие четыре с половиной года понесла убытки в размере 619 миллионов юаней (в 2022–2025 годах — 567 миллионов юаней, в первой половине 2026 года — еще 51,48 миллиона юаней). Кроме того, компания не смогла вернуть 243 миллиона юаней, предоплаченных за оборудование для области искусственного интеллекта: деньги были полностью уплачены, но товар не был поставлен; после судебного разбирательства было возвращено всего 260 тысяч юаней, что означает, что почти 294 миллиона юаней ушли впустую. Еще более серьезной проблемой стало изменение прогнозов финансовых результатов в 2023 году: сначала было объявлено о прибыли в размере 37,4–56,1 миллиона юаней, затем — о убытках в размере 50–58 миллионов юаней, что привело к наказанию со стороны регулирующих органов и искам со стороны инвесторов; компания уже проиграла первую инстанцию суда.
IV. Бизнес в области искусственного интеллекта: кажется многообещающим, но на деле менее прибыльным, чем традиционный бизнес по производству печатных изделий
В 2022 году компания начала активно развивать бизнес в области искусственного интеллекта, сотрудничая с компанией Nvidia для создания инновационного центра, и благодаря популярности технологии ChatGPT стала одной из лидирующих компаний в этой сфере. Однако спустя четыре года стало ясно, что этот бизнес не оправдал ожиданий: в первой половине 2026 года доходы от этого направления составили всего 51,74 миллиона юаней, что на 90% меньше, чем в предыдущем году; валовая прибыль составила всего 12,65%, что на 5 процентов ниже, чем у традиционного бизнеса по производству печатных изделий (17,83%). Ее ключевая дочерняя компания Yingbo Shuke, занимающаяся этим направлением, понесла убытки в размере 15,37 миллиона юаней, а ее чистые активы снизились до отрицательного значения в 5,91 миллиона юаней. Более того, доходы от этого бизнеса зависят от крупных проектов: они резко увеличиваются при получении крупных заказов, но сразу снижаются при их отсутствии, что свидетельствует о нестабильности бизнес-модели.
V. Скрытые риски: малый процент акций может влиять на принятие решений, бизнес в области искусственного интеллекта неустойчив
Разрозненное владение акциями приводит к тому, что никто не хочет контролировать деятельность компании, и меньшинство акционеров может определять важные решения. Например, у Ши Чжихуна всего 0,39% акций, но это может позволить ему быть одним из ведущих местных акционеров. Рынок опасается, что новые инвесторы могут воспользоваться этим положением для получения контроля над компанией. Кроме того, нестабильность финансовых результатов также свидетельствует о рисках, связанных с этим бизнесом.
В целом, компания Hongbo сталкивается с серьезными финансовыми и управленческими проблемами, что делает ее уязвимой для дальнейших потерь.