Краткое содержание анализа
В первой половине 2026 года отечественная бытовая электроника столкнулась с серьезными трудностями из-за сокращения государственных субсидий: общий объем розничных продаж упал на 9,9% по сравнению с прошлым годом (во втором квартале падение увеличилось до 12,4%), особенно сильно пострадала категория кондиционеров (снижение на 15,9%). Показатели четырех ведущих компаний различались: Миди увеличила как выручку, так и чистую прибыль (за счет диверсификации бизнеса и зарубежных рынков), Гри и Хайер снизили прибыль (Гри сократила расходы для сохранения процентной прибыльности, Хайер пострадал из-за колебаний валютных курсов, но увеличил долю рынка внутри страны, у Хайсина наибольшие проблемы с кондиционерами). Этот тест показал различия в способности компаний противостоять рискам при сокращении субсидий, росте затрат и колебаниях валютных курсов; в эпоху после прекращения субсидий конкурентная борьба сосредотачивается на структуре бизнеса и «фактических силах» компаний.
Три основных фактора давления на отрасль:
1. Сокращение субсидий: Количество категорий товаров, подпадающих под субсидии, сократилось с 12 до 6 (вычернуты пылесосы и кухонная техника); размер субсидий уменьшился с 20% до 15%, а максимальная сумма субсидии снизилась с 2000 до 1500 юаней; кроме того, субсидии предоставляются только для продуктов с первым уровнем энергоэффективности. Самое важное — сумма субсидий уменьшилась: в 2025 году центральное правительство выделило 300 миллиардов юаней, в 2026 году первая партия специальных государственных облигаций составила всего 62,5 миллиарда юаней, местные власти вводят лотереи и другие меры для распределения субсидий, иногда даже приостанавливая их выдачу. Субсидии 2025 года, а также акции продвижения на рынке заранее исчерпали будущий спрос; потребители считают товары дорогими без субсидий, что приводит к вытеснению мелких дистрибьюторов с рынка.
2. Рост затрат на материалы: Цена меди превысила 100 тысяч юаней за тонну (что составляет 2–3% от стоимости кондиционеров); Миди дважды повысила цены, в сумме более чем на 6%, Хайсин и Окс последовали за ней, но Гри пообещала не повышать цены. В результате конечные цены на товары резко возросли: цена кондиционера Миди после получения субсидии увеличилась с 1601 юаня до 2124 юаня, что означает дополнительные расходы для потребителей в размере 523 юаня, что дополнительно снижает спрос.
3. Укрепление юаня: В первой половине года юань продолжал укрепляться, что привело к большим потерям от обмена валют для компаний с большим объемом зарубежных доходов. Например, Хайер получает более 50% доходов из-за рубежа и понес убытки от обмена валют в размере 700 миллионов юаней; Миди получает 43,5% доходов из-за рубежа, и эти убытки отражены в чистой прибыли (хотя общая чистая прибыль компании поддерживается инвестициями).
Позиции четырех лидирующих компаний:
1. Миди: Единственная компания, у которой выручка и чистая прибыль увеличились (на 3,5% и 1,7% соответственно); основа роста — не бытовая электроника, а такие сегменты, как технологии для зданий (рост на 10,84%) и робототехника (рост на 10,27%). Общий объем этих бизнесов составил 66,7 миллиардов юаней, что компенсирует снижение продаж в отечественном рынке; более 43% доходов приходится на зарубежные рынки, причем более половины из них — это продукция собственной марки. Снижение чистой прибыли на 25% связано с убытками от обмена валют (проблемы с бухгалтерским учетом), но основной бизнес компании функционирует нормально.
2. Гри: Сокращение расходов для сохранения процентной прибыльности; выручка упала на 8,15%, чистая прибыль — на 7,87%, но процентная прибыльность составила 14,81% (самый высокий показатель среди компаний). Основная проблема — снижение экспортных продаж на 21,98% (в отрасли — всего на 10,4%); серьезное влияние на результаты оказал рынок Ближнего Востока; компания не смогла компенсировать этот упадок за счет роста на рынке Северо-Западной Европы. Низкий уровень готовности дистрибьюторов к закупкам (обязательства по контрактам сократились с 15,2 миллиардов до 8,4 миллиардов); в отчете за первое полугодие дивиденды не выплачивались, также не было проведено выкупа акций.
3. Хайер: Финансовые показатели выглядят плохо, но на самом деле ситуация не так критична; снижение чистой прибыли на 14,27% в основном связано с убытками от обмена валют (в прошлом году компания получила прибыль от обмена валют в размере 880 миллионов юаней); после учета этих убытков рост доходов до налогообложения снизился. Доля зарубежных доходов впервые превысила 50% (78,7 миллиардов юаней); компания увеличила долю рынка внутри страны (как в офлайн, так и в онлайн-продажах), во втором квартале выручка выросла на 1,36%. Бизнес в области умного отопления и вентиляции вырос на 6,1%, прибыль увеличилась на 26,8%; доля дивидендов также увеличилась до 58%.
4. Хайсин: Сильнее всего пострадала компания из-за зависимости от продаж кондиционеров; выручка упала на 5,22%, чистая прибыль — на 20,16%, денежный поток сократился на 39%. Почти половина доходов компании приходится на кондиционеры (47,8%); в условиях снижения розничных продаж в этой категории на 19,5% и роста затрат на медь, валютные колебания привели к снижению валовой прибыльности кондиционеров на 2,88%. Зарубежные доходы увеличились, но это не компенсировало убытки в отечественном рынке.
В целом, ситуация на рынке бытовой электроники остается сложной из-за снижения спроса, роста затрат и укрепления юаня, что приводит к трудностям для большинства компаний.