Краткое содержание анализа
Доходы компании Pinduoduo в первой половине 2026 года выросли на 9,5%, однако чистая прибыль сократилась на 12,7%. Это кажется парадоксальным, поскольку операционная прибыль фактически увеличилась на 13%. Основная причина убытков связана с позитивными и негативными результатами неоперационной деятельности (разница в 12,8 миллиарда юаней: в прошлом году компания заработала 3,3 миллиарда, в этом году — потеряла 9,4 миллиарда, из которых около 3,1 миллиарда составляют штрафы; причины остальных убытков не раскрыты). Pinduoduo использует модель с низким уровнем вложений (не покупает товары, не хранит запасы, не содержит служб доставки), что позволяет снижать затраты по сравнению с JD.com и Alibaba. Средняя прибыль на одного сотрудника в Pinduoduo в 80 раз выше, чем в JD.com, и в 6 раз выше, чем в Alibaba. Механизмы получения дохода схожи с теми, которые используют традиционные супермаркеты (аренда площадей, комиссии, отсрочка платежей), но компания имеет больше контроля над продавцами. Сейчас Pinduoduo запускает собственный бренд „New Pinduom“ и переходит к более тяжелой модели бизнеса, что ставит перед ней новые задачи, связанные с распределением трафика.
Детальный анализ
1. Сокращение чистой прибыли — это иллюзия
Многие считают, что Pinduoduo испытывает трудности из-за снижения чистой прибыли на 12,7%, но на самом деле проблема кроется в негативных результатах неоперационной деятельности. В прошлом году этот показатель составлял 3,38 миллиарда юаней, в этом году — минус 9,43 миллиарда, разница составляет 12,8 миллиарда (что эквивалентно 30% от чистой прибыли первой половины года). Из этой суммы известны два основных штрафа: 15,2 миллиарда юаней за нарушения внутренних правил и около 16 миллиардов юаней от Евросоюза. Остальные причины убытков не раскрыты в финансовом отчете. Однако операционная прибыль увеличилась на 13%, поэтому сокращение чистой прибыли является лишь внешним признаком проблем. Основной бизнес компании функционирует нормально.
2. Модель с низким уровнем вложений как источник дохода
Доходы Pinduoduo формируются из двух источников: рекламы и услуг по обработке платежей. Темпы роста рекламных доходов низки (3%), но доходы от услуг по обработке платежей выросли на 16,6%, что стало движущей силой роста компании. Ключ к успеху Pinduoduo заключается в использовании модели с низким уровнем вложений:
- отсутствие покупки товаров, хранения запасов и содержания служб доставки;
- операционные затраты составляют всего 43,4 юаня на каждые 100 юаней дохода (у JD.com — 83 юаня, у Alibaba — 63,5 юаня);
- на каждые 100 юаней дохода Pinduoduo оставляет 56,6 юаней в виде валовой прибыли (у Alibaba — 36,5 юаня, у JD.com — 17 юаней); после учета всех расходов операционная прибыль составляет 21,7 юаня (у Alibaba — 2,8 юаня, у JD.com — 1,3 юаня).
3. Высокая прибыль на одного сотрудника
В Pinduoduo работает 25,5 тысяч сотрудников, в JD.com — 670 тысяч (из которых 643 тысячи занимаются складированием и доставкой), в Alibaba — 131,5 тысячи сотрудников. Однако доходы Pinduoduo в 218,6 миллиарда юаней составляют лишь трети доходов JD.com (662,1 миллиарда юаней). Расчеты показывают следующее:
- средний доход на одного сотрудника: 8,58 миллиона юаней в Pinduoduo (990 тысяч юаней в JD.com, 3,9 миллиона юаней в Alibaba);
- средняя чистая прибыль на одного сотрудника: 1,56 миллиона юаней в Pinduoduo (18 тысяч юаней в JD.com, 27 тысяч юаней в Alibaba).
Почему такая разница? Потому что JD.com сама занимается закупками, складированием и доставкой, что требует большего количества сотрудников; Alibaba использует службы типа Cainiao, что также связано с высокими затратами. Pinduoduo же выступает в роли платформы и не нуждается в большом количестве сотрудников для выполнения этих функций, что экономит ресурсы.
4. Механизмы получения дохода схожи с супермаркетами, но с более строгим контролем над продавцами
Механизмы получения дохода Pinduoduo похожи на те, которые используют супермаркеты, но компания имеет больше контроля над продавцами:
- Реклама: Pinduoduo взимает плату за использование рекламных площадей и информационных ресурсов; продавцам приходится постоянно участвовать в аукционах за право на показ своих товаров;
- Услуги по обработке платежей: Pinduodо взимает комиссии и другие сборы непосредственно с сумм платежей продавцов;
- Отсрочка платежей: Pinduoduo предоставляет продавцам отсрочку платежа без процентов; эти средства инвестируются, принося доход в размере 12,8 миллиарда юаней (что составляет 27% от операционной прибыли).
5. Переход от модели с низким уровнем вложений к более тяжелой модели
Pinduoduo планирует переход к более тяжелой модели бизнеса, запуская собственный бренд „New Pinduom“ и инвестируя 100 миллиардов юаней в развитие собственной цепочки поставок. Это необходимо для обеспечения долгосрочной стабильности компании. Однако возникают новые проблемы, связанные с распределением трафика между различными бизнес-проектами компании.
Заключение
Pinduoduo добилась значительных успехов благодаря модели с низким уровнем вложений, но теперь должна перейти к более тяжелой модели бизнеса. Это неизбежный этап роста компании, однако он сопряжен с новыми вызовами. Будет ли компания сохранять свои высокие прибыльные показатели в будущем? Остается только ждать и наблюдать.