Краткое содержание анализа
В последнее время произошел массовый выкуп глобальных государственных облигаций, в результате чего стоимость займов для правительств (процентные ставки по облигациям) резко выросла до уровней, наблюдавшихся несколько десятилетий назад. Причиной этого является обострение ситуации на Ближнем Востоке, которое привело к росту цен на энергоносители, а также повышение ожиданий инфляции. Риск повышения процентных ставок центральными банками, включая Федеральную резервную систему США (ФРС), значительно увеличился. Кроме того, инвесторы, опасающиеся чрезмерного государственного долга, требуют более высоких процентов за покупку облигаций, что вынуждает правительства контролировать свои финансы. В настоящее время рынок сосредоточен на данных о занятости и инфляции за август, которые будут определять, повысит ли ФРС процентные ставки в сентябре — вероятность этого выросла с менее 40% на более 60%.
I. Резкий рост процентных ставок по государственным облигациям: почему стоимость займов внезапно выросла?
Процентные ставки по государственным облигациям — это процентная ставка, которую правительство должно платить за заем. Чем выше ставка, тем больше процентов оно должно выплатить за 100 долларов в течение года. В настоящее время процентная ставка по 10-летним облигациям Германии достигла максимума с 2011 года; в Великобритании она достигла 5,25% в 2008 году; в Японии превысила психологический барьер в 3%; в США она почти достигла уровня 4,8%.
Почему происходит это? Во-первых, инвесторы боятся возвращения инфляции (из-за роста цен на энергоносители); во-вторых, центральные банки могут повысить процентные ставки (после чего новые облигации будут приносить больше дохода, а старые не будут покупаться); в-третьих, инвесторы опасаются чрезмерного государственного долга и требуют более высоких процентов для покупки облигаций.
II. Усиление “орлинской” позиции ФРС: почему вероятность повышения ставок в сентябре резко возросла?
Ранее ФРС демонстрировала некоторую неопределенность, но сейчас голоса сторонников повышения ставок для борьбы с инфляцией становятся все громче:
- Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил: “Если инфляция не движется в нужном направлении, необходимо повысить процентные ставки”.
- Член ФРС средней линии Барнанг уведомил, что если инфляция будет сохраняться слишком долго, она может распространиться, и в этом случае необходимо действовать решительно.
- Третий по влиянию член ФРС Уильямс также изменил свою позицию, отметив, что текущая политика может оказаться недостаточной для борьбы с инфляцией, и необходимо учитывать не только данные за один-два месяца.
Реакция рынка: вероятность повышения ставок в сентябре выросла с 40% до более 60%; более половины членов ФРС поддерживают это решение. Банк Deutsche Bank даже предполагает, что, если данные не окажутся особенно плохими, ФРС, скорее всего, повысит ставки на 25 базовых пунктов в сентябре и еще на 50 базовых пунктов в декабре.
III. Обострение ситуации на Ближнем Востоке и рост цен на энергоносители: инфляция возвращается, вызывая панику на рынке
Военные действия в Иране продолжаются уже 7 месяцев; Трамп заявил о возможном усилении давления. Цены на нефть (Брент) достигли максимума за месяц, цены на природный газ в Европе выросли до уровней начала 2023 года.
Последствия: уровень инфляции в еврозоне в августе превысил 3% (максимум за 2023 год); средняя цена бензина в США по-прежнему превышает 4 доллара. При росте инфляции центральные банки вынуждены повышать процентные ставки для ее сдержания, но это негативно сказывается на рынке облигаций (повышение ставок приводит к росту их стоимости и снижению процентных доходов), поэтому инвесторы активно продают облигации.
IV. Возвращение “героев рынка облигаций”: они хотят заставить правительства экономить
Это группа инвесторов, которые, когда правительства тратят деньги без ограничений и накапливают большой долг, используют свой влияний для давления на них: либо отказываются покупать облигации, либо требуют более высоких процентов, заставляя правительства контролировать свои финансы (сокращать расходы и дефицит).
В настоящее время правительства многих стран взяли большие займы после пандемии, а также из-за старения населения, увеличения расходов на социальные программы и оборону долговое бремя растет. Инвесторы начали действовать, выражая свое недовольство через рост процентных ставок. Эксперты предполагают, что если процентная ставка по 10-летним облигациям США достигнет 5%, министр финансов может выпустить краткосрочные облигации и выкупить долгосрочные, чтобы стабилизировать рынок.
V. Два ключевых показателя, определяющих решение ФРС о повышении ставок в сентябре
- Отчет о занятости за август, опубликуемый в пятницу: если занятость высока (много новых рабочих мест, низкий уровень безработицы), это свидетельствует о процветающей экономике и затруднениях с снижением инфляции, что увеличивает вероятность повышения ставок; в противном случае вероятность повышения ставок снижается.
- Данные о инфляции на следующей неделе: если инфляция продолжит расти, вероятность повышения ставок увеличится; если она снизится, ФРС, возможно, будет действовать осторожно. Эти два показателя напрямую влияют на решение ФРС, которое будет принято 15–16 сентября, и являются наиболее важными для рынка.
(В тексте не используется сложная терминология; сложные логические концепции объяснены простым языком, что позволяет понять его даже тем, кто не знает финансовую сферу.)