今年の公募ファンドによるA株の定増への参加熱が顕著に高まり、全体の規模と収益が大幅に増加しましたが、収益の格差も明らかになっています。一部のプロジェクトでは浮き利益が500％を超えていますが、逆に30％以上の損失を出したプロジェクトもあります。その背景には、定増による収益がもはや「割引を利用した簡単な儲け」ではなく、「割引＋基本面」の両方が必要になっているという変化があります。将来的には、機関投資家の研究能力がより重要になり、成長が見込める個別株を選ぶことが鍵となります。
一、今年の公募ファンドによる定増の熱はどの程度か？
今年、公募ファンドによる定増への参加は昨年よりも大幅に増加しました。8月31日までに27の公募ファンドが90社の定増に参加し、合計で451億元を投じました（昨年同期は173億元で、160％の増加）。現在の株価で計算すると、全体の浮き利益は37.55億元で、浮き利益率は8.32％です。簡単に言えば、ほとんどの公募ファンドは定増で利益を上げていますが、すべてのプロジェクトで利益を上げられるわけではありません。
二、定増の主役は誰か？
3つの公募ファンドが100億元以上を投じ、特に電子業界が人気です。
1. トップクラスの機関投資家がリード：財通、ノルド、イーファンダの3つの公募ファンドが最も活発で、それぞれ140億元、136億元、100億元を投じました。財通とノルドは80以上のプロジェクトに参加しており、イーファンダは12のプロジェクトに参加していますが、単一プロジェクトへの投資額が大きいです。
2. 業界への偏りが明らか：電子、石炭、電力設備が公募ファンドに最も人気のある業界で、それぞれ88億元、63.8億元、61億元を投じています。例えば石炭業界では中国神華のみが対象でしたが、4つの公募ファンドが合計で63.8億元を投じました。電子業界はさらに活況で、ノルドは15の電子株すべての定増に参加し、財通とイーファンダも多くを投じています。
3. 収益の格差：一部の公募ファンドは大きな利益を上げています。信達オーストラリアは科翔株にのみ投資し、株価が500％以上上昇し、浮き利益率が非常に高いです。一方で、イーファンダや嘉実などは10％以上の浮き利益を上げていますが、約3分の1の公募ファンドは利益を上げていません。
三、なぜ一部の定増で損失が出たのか？
人気のあるプロジェクトが「落とし穴」となったのは、価格設定と市場のタイミングが合わなかったためです。
最も典型的な例が江波龍です。定増価格は560元（当時の終値よりも45％高い）でしたが、その後株価は362元まで下落し、30％以上の損失を出しました。その理由は以下の通りです：
- 定価時に業界がピークに達していた：江波龍の定増価格設定日は6月29日で、当時のストレージセクターは非常に活況で、株価は700元前後でした。機関投資家が買い占めたため、価格はさらに上昇しました。
- ロックアップ期間中の市場の調整：定増には6ヶ月のロックアップ期間があり、その間にストレージセクターが冷え込み、株価は半分に下落しました。売却できる時には、価格は定増価格を大幅に下回っていました。
要するに、「高値で購入し、ロックアップ期間中に動けない」という状況が損失の原因です。
四、定増戦略はまだ有効か？
専門家やファンドマネージャーは、定増戦略自体が無効になったわけではないと考えていますが、やり方が変わったとしています。
1. 割引によるアービトラージの余地が縮小：以前は定増価格が市場価格よりも低い（割引がある）ために利益を上げることができましたが、現在はその割引幅が狭まっており、単に割引に頼るだけでは不十分です。
2. 研究に力を入れる：成長が見込める業界や優良な個別株を選ぶ必要があります。例えば電子や電力設備などの高成長分野です。また、リスクをコントロールすることも重要です。すべての資金を一つの業界やプロジェクトに投じないようにし、ロックアップ期間中のリスクに対処する必要があります。
3. 長期的には「個別株の価値」を重視：将来的に定増による超過収益（市場平均を上回る収益）は、個別株の成長（専門用語で「アルファ収益」と呼ばれる）からもたらされることになります。割引や市場全体の上昇（ベータ収益）ではなく。
要するに、公募ファンドによる定増はもはや「確実に利益を上げられる」取引ではありませんが、正しい方向を選び、十分な研究を行えば利益を上げることは可能です。重要なのは、「割引を狙う」から「良い株を選ぶ」への転換です。