Краткое содержание анализа
С начала года интерес публичных фондов к участию в закрытых инвестиционных операциях (ЗИО) на рынке А-акций значительно возрос; как общий объем, так и доходы от этих операций увеличились, однако разница в доходах между фондами стала заметной: у некоторых фондов прибыль превысила 500%, в то время как у других убытки составили более 30%. Причина этого заключается в том, что доходы от ЗИО больше не зависят исключительно от дисконта, а требуют сочетания дисконта и анализа фундаментальных показателей компаний. В будущем основным критерием успеха станет способность институтов к проведению исследований и выбору перспективных акций.
I. Насколько популярны ЗИО среди публичных фондов в этом году?
В этом году публичные фонды активнее участвуют в ЗИО, чем в прошлом году: по состоянию на 31 августа 27 фондов инвестировали в ЗИО 90 компаний на общую сумму 45,1 миллиарда юаней (в прошлом году этот показатель составлял всего 17,3 миллиарда юаней, что на 160% больше). С учетом текущих цен на акции общая прибыль от этих операций составила 3,755 миллиарда юаней, что соответствует доле прибыли в 8,32%. Проще говоря, большинство публичных фондов получили прибыль от участия в ЗИО, но не все проекты оказались прибыльными.
II. Кто является основными участниками ЗИО? Три публичных фонда инвестировали более 10 миллиардов юаней; наибольшим спросом пользуется электронная отрасль
1. Лидирующие фонды: Фонды Caitong, Nord и E Fund проявили наибольшую активность, инвестировав более 10 миллиардов юаней каждый (Caitong — 14 миллиардов, Nord — 13,6 миллиардов, E Fund — 10 миллиардов). Среди них Caitong и Nord участвовали более чем в 80 проектах, а E Fund, хотя и инвестировал только в 12 проектов, сделал это в крупных суммах.
2. Явная предпочтительность отраслей: Электронная, угольная и энергетическая промышленность являются наиболее популярными среди публичных фондов; суммы инвестиций в эти отрасли составили соответственно 8,8 миллиарда, 6,38 миллиарда и 6,1 миллиарда юаней. Например, в угольной отрасли был только один проект компании China Shenhua, но в него инвестировали четыре публичных фонда на сумму 6,38 миллиарда юаней; электронная отрасль пользуется особенным интересом: Nord участвовал в ЗИО всех 15 компаний этой отрасли, а Caitong и E Fund также внесли значительные вклады.
3. Разница в доходах: Некоторые фонды получили значительную прибыль; например, фонд Cinda Australia инвестировал только в акции компании Kexiang, и цена акций выросла более чем на 500%, что привело к высокой доле прибыли. Однако у некоторых фондов возникли убытки; около трети фондов не смогли получить прибыль.
III. Почему у некоторых фондов возникли убытки от ЗИО? Популярные проекты оказались неудачными из-за несоответствия ценообразования и рыночных условий
Наиболее типичным примером является случай с компанией Jiangbolong: цена ЗИО составила 560 юаней (на 45% выше закрытой цены на тот момент), но впоследствии цена акций упала до 362 юаней, что привело к убыткам более 30%. Причины:
- Ценообразование происходило на пике роста отрасли: дата проведения ЗИО — 29 июня, когда рынок хранения данных находился в разгаре, и цена акций составляла около 700 юаней; институты, стремившиеся купить акции, еще больше подняли их цену.
- Рыночный спад в период блокировки инвестиций: срок блокировки инвестиций составлял 6 месяцев, в течение которых рынок хранения данных замедлил свой рост, и цена акций упала наполовину. К моменту продажи цена уже значительно упала по сравнению с начальной.
IV. Стоит ли продолжать использовать стратегию инвестирования в ЗИО? В будущем ключевым будет анализ перспектив отраслей и индивидуальных акций
Эксперты и фондовые менеджеры сходятся во мнении, что стратегия инвестирования в ЗИО не утратила своей эффективности, но подход к ее реализации изменился:
1. Сокращение возможностей для арбитража на основе дисконта: ранее можно было зарабатывать, используя дисконт между ценой ЗИО и рыночной ценой, но сейчас этот дисконт сократился, и одного дисконта уже недостаточно для получения прибыли.
2. Основной акцент на исследованиях: необходимо выбирать перспективные отрасли и качественные акции, например, электронную или энергетическую промышленность с высокими темпами роста. Также важно контролировать риски, не инвестируя все средства в одну отрасль или один проект, и подготовиться к возможным рыночным колебаниям в период блокировки инвестиций.
3. Долгосрочный подход к оценке стоимости акций: в будущем дополнительная прибыль от ЗИО будет в большей степени зависеть от роста самой компании (так называемая «α-прибыль»), а не от дисконта или общего роста рынка («β-прибыль»).
В целом, инвестирование в ЗИО сейчас уже не гарантирует стабильную прибыль, но при правильном выборе направления и тщательном анализе возможности все еще существуют. Ключевым моментом является переход от стратегии поиска дисконтов к выбору перспективных акций.