核心内容の要約
過去10年間にわたり、我が国の地方政府の債務管理は「無秩序な借入」から「法治化に基づく規範」へと進化してきました。まず、政府債の発行や限度額管理などの制度的枠組みが確立され、次に高コストの債務の置換や隠れた債務の解消を試みるなどしてリスクを段階的に排除してきました。また、融資プラットフォームの転換も推進されています。しかし、現在でも地域間の債務格差、債務の境界が不明確であること、プラットフォームの転換が遅れているといった問題に直面しています。今後は、国有資産の活用、予算管理の最適化、監督メカニズムの完善などの手段を通じて、「発展の中で債務を減らし、債務を減らす中で発展を図る」という長期的な治理体系を構築する必要があります。
詳細な解説
1. 10年間の債務管理の変化：「無秩序な借入」から「管理可能な借入」への重要な進歩
過去、地方政府の借入は非常に自由でした。一部の地域では都市投資会社（城投会社）を通じて借入を行い、高利で短期間の借入を行い、返済できなくなると問題となりました。この10年間での変化は主に以下の3つの点にあります：
- 制度的な「赤線」の設定：2015年の新しい予算法の施行により、地方政府は正規の政府債のみを発行して借入を行うことができ、全国人民代表大会による総額の制限を受けます（例えば、2025年末の地方政府の債務残高は54.82兆元で、限度額を超えていません）。負債率は68.5％で、国際的な警戒線を下回っており、リスクはコントロール可能です。
- 隠れた債務の段階的な解消：過去に城投会社が借入した「隠れた債務」を低利で長期の政府債に置き換え（合計で12.2兆元）、上海や広東などの地域では「隠れた債務のゼロ化」を試みており、内モンゴルや吉林などの高リスク地域も管理リストから外されました。
- 政策ツールの柔軟化：特定のプロジェクトに専用の債券（専項債）の用途が拡大されました。基盤施設の建設だけでなく、既存の住宅の購入や企業への借金の返済、産業ファンドへの資金提供など、地方政府の実際の問題解決にも活用されています。
2. 現在の課題：地域格差や債務の境界の不明確さなどの問題
多くの成果があるものの、いくつかの障害があります：
- 地域間の大きな差：東部の地域（例えば浙江）では財政の自立率が80％を超えており、自力で借金を返済できます。一方、中西部の多くの地域では自立率が30％未満で、中央政府からの移転支払いに依存しています。統一された債務管理政策は、東部の地域を制約するか、西部のリスクをコントロールできません。
- 債務の境界が不明確：一部の城投会社の債務は名目上は「企業債」ですが、実際には政府の公益プロジェクトのために借入されており、返済できなくなった場合、政府が負担する可能性があり、リスクが財政に転嫁される恐れがあります。
- 専項債の不正使用：一部の地域では、枠を得るために収益のないプロジェクトを「優良プロジェクト」として装い、資金を取得した後に放置したり流用したりしてしまい、結果として借金返済に十分な収益が得られません。
- プラットフォームの転換の遅れ：多くの城投会社は政府の借入を行う以外に事業がなく、歴史的な債務も多いため、本当の企業に転換することができません。
3. 融資プラットフォームの転換：なぜ「プラットフォームの廃止」が難しいのか？
城投会社は過去に地方政府の借入の「道具」として機能していましたが、今では市場化された企業になる必要があります。しかし、これは容易ではありません：
- タイムリーで厳しい目標：2027年6月までに「プラットフォームの廃止」を完了することが求められていますが、2026年上半期までに全国で5,187社のみが廃止されました。東部（浙江、江蘇）では優良な資産と産業があるため進捗が早いですが、中西部では資源や産業が不足しており、転換の方向性が見えません。
- 重い債務の負担：城投会社の有利子債務は約70兆元で、隠れた債務を上回っており、その一部は既に期限切れです。これらの債務は企業債であり、政府は負担できず、プラットフォーム自身が返済しなければなりませんが、多くのプラットフォームには安定した収入がなく、返済ができません。
4. 長期的な治理：債務問題を完全に解決するには？
「緊急的な債務管理」から「長期的な管理」へと移行する必要があり、その鍵は「発展を通じて収益を上げて借金を返済する」ことです。具体的な方法は以下の通りです：
- 「眠っている資産」の活用：政府が保有する土地、観光地、特許権（例えば高速道路の料金収入権）を活用して資金を調達します。例えば、基盤施設のREITs（道路を投資家に分割して売却する）や、闲置資産を賃貸して借金を返済するなどです。
- **予算の「徹底的な管理」：政府の投資は新しい産業、民生、重要な基盤施設にのみ行い、「見栄えのためのプロジェクト」には投資せず、不必要な支出（例えば公的な飲食費の削減）を厳しくコントロールします。
- **専項債の「適切な管理」：プロジェクトには実際の収益が必要であり、資金の使途や収益額を追跡し、成果が悪い地域には次回の枠を与えません。
- 中央と地方の関係の整理：地方により多くの財政自主権を与え（例えば税収の一部を残すなど）、地方が「隠れた借入」を行う動機を減らします。同時に、政府と企業の債務の境界を明確にし、政府は企業の借金を負担しません。
- 地域別の対策：東部地域では適度に借入を行って発展を図り、中西部の高リスク地域では新規の借入を厳しく制御し、中央政府はより多くの移転支払いを行います。債務が返済できない地域には、新規の借入を制限してリスクの解消を促します。
要するに、債務管理は「一度解決すれば終わり」というものではなく、地方が発展の中で徐々に借金を返済し、同時に「古い債務が解消された後に新しい債務が発生する」ことを防ぐ制度を確立することが重要です。これにより、財政の安全を確実に守ることができます。