Краткое содержание
За последнее десятилетие управление государственным долгом местных правительств в нашей стране перешло от хаотичного привлечения кредитов к правовому и стандартизированному подходу: сначала были созданы системные механизмы для эмиссии государственных облигаций и управления лимитами их выпуска, затем были предприняты шаги по постепенному снижению рисков путем замены дорогостоящих долгов и пилотных проектов по урегулированию скрытых долгов, а также по продвижению трансформации финансовых платформ. Однако в настоящее время существуют проблемы, такие как региональные различия в уровне долга, нечеткость границ долговых обязательств и замедление трансформации финансовых платформ. В будущем необходимо использовать такие меры, как активизация государственных ресурсов, оптимизация бюджетного управления и совершенствование регулирующих механизмов, чтобы создать долгосрочную систему управления долгом, которая позволяла бы снижать долг в процессе развития и развиваться в процессе снижения долга.
Подробное объяснение
1. Десятилетие снижения долга: ключевой прорыв от хаотичного привлечения кредитов к контролируемому управлению
В прошлом местные правительства привлекали кредиты очень произвольно — некоторые из них делали это через городские инвестиционные компании, что приводило к высоким процентным ставкам и коротким срокам погашения, создавая потенциальные риски. За последнее десятилетие произошли следующие изменения:
- Установление четких правил: с вступлением в силу нового бюджетного закона в 2015 году местные власти могли привлекать кредиты только путем эмиссии официальных государственных облигаций, при этом соблюдались общенациональные лимиты (например, к концу 2025 года остаток местного долга составлял 54,82 триллиона юаней, что не превышало установленных пределов). Уровень задолженности составил 68,5%, что ниже международных предельных значений и считается контролируемым.
- Постепенное устранение скрытых долгов: скрытые долги, привлеченные городскими инвестиционными компаниями, были заменены на облигации с низкими процентными ставками и длительными сроками погашения (общая сумма замены составила 12,2 триллиона юаней); были проведены пилотные проекты по устранению скрытых долгов в таких регионах, как Шанхай и Гуандун, а регионы с высоким уровнем риска, такие как Внутренняя Монголия и Цзилинь, были исключены из списка регулируемых объектов.
- Более гибкие политические инструменты: использование специальных облигаций (направленных на финансирование конкретных проектов) было расширено — они могли использоваться не только для строительства инфраструктуры, но и для покупки существующих жилых объектов, погашения долгов предприятий и даже для инвестирования в промышленные фонды, помогая местным властям решать реальные проблемы.
2. Существующие проблемы: региональные различия, нечеткость границ долговых обязательств и т. д.
Несмотря на достигнутые результаты, существуют некоторые трудности:
- Значительные региональные различия: в восточных регионах (например, Чжэцзян) уровень самодостаточности бюджетов превышает 80%, что позволяет им покрывать свои долги; во многих регионах центральной и западной частей страны этот показатель составляет менее 30%, и они полагаются исключительно на центральные финансовые переводы. Единые правила управления долгом могут ограничивать возможности восточных регионов или неэффективно контролировать риски западных регионов.
- Неопределенность границ долговых обязательств: некоторые долги городских инвестиционных компаний формально считаются коммерческими, но на самом деле используются для финансирования общественных проектов, и в случае невозможности погашения риски могут переноситься на государственные бюджеты.
- Неправильное использование специальных облигаций: некоторые регионы для получения квот превращают нерентабельные проекты в «качественные», после чего средства тратятся впустую или перераспределяются, что усиливает долговые обязательства.
- Замедление трансформации финансовых платформ: многие городские инвестиционные компании не имеют других источников дохода, кроме привлечения кредитов для государства, и из-за большого объема исторического долга им трудно преобразоваться в настоящие коммерческие предприятия.
3. Трансформация финансовых платформ: почему это так сложно?
Городские инвестиционные компании были инструментами для привлечения кредитов местными властями в прошлом, и теперь необходимо, чтобы они перестали выполнять эти функции и превратились в рыночные предприятия. Однако это непросто:
- Сжатые сроки и большая задача: требуется завершить процесс трансформации к июню 2027 года; по состоянию на первую половину 2026 года было преобразовано лишь 5187 компаний. Процесс идет быстрее в восточных регионах (Чжэцзян, Цзянсу) благодаря наличию качественных активов и промышленности; в центральных и западных регионах он замедляется из-за нехватки ресурсов и промышленности, что делает трансформацию сложной.
- Тяжелое бремя долга: общая сумма процентных долгов городских инвестиционных компаний составляет около 70 триллионов юаней, что больше, чем сумма скрытых долгов, и часть из них уже просрочена. Эти долги являются коммерческими, и государство не может их покрывать; компании должны погашать их самостоятельно, но многие из них не имеют стабильного дохода и не могут это сделать.
4. Долгосрочное управление: как полностью решить проблему долга?
Необходимо перейти от временных мер по снижению долга к долгосрочному управлению, основываясь на принципе «получения доходов для погашения долга». Конкретные меры включают:
- Активизация «спящих активов: использование земель, туристических объектов и прав на эксклюзивное использование (например, прав на сбор платы за проезд по автомагистралям) для получения средств для погашения долга (например, создание инструментов типа REITs для инвестирования в инфраструктуру или аренды неиспользуемых активов).
- Тщательное планирование бюджета: государственные инвестиции должны направляться только на новые проекты, обеспечение благосостояния населения и крупные инфраструктурные проекты, избегая ненужных расходов (например, сокращение расходов на питание и развлечения).
- Эффективное использование специальных облигаций: проекты должны приносить реальный доход перед их эмиссией; необходимо отслеживать, куда идут средства и сколько они приносят дохода; регионы с плохими результатами не должны получать квоты на эмиссию облигаций.