Краткое содержание анализа
В условиях дефицита вычислительных мощностей китайские чипы на основе искусственного интеллекта испытывают стремительный рост: доходы многих производителей удвоились по сравнению с прошлым годом, а темпы роста спроса на интеллектуальные вычислительные ресурсы превышают объем предложения более чем в три раза. Однако компании сталкиваются с проблемами с обеспечением денежных потоков (необходимость внесения средств за заказы у производителей кристаллов и задержки с получением платежей от клиентов). Рынок разделился на три основных лагеря, и в будущем ключевыми факторами конкуренции станут привлечение крупных клиентов, укрепление цепочек поставок и выбор технологических подходов. Ожидается, что ведущие компании начнут приносить прибыль примерно к 2027 году, после чего рынок перейдет от общего роста к этапу отбора наиболее перспективных игроков.
Почему китайские чипы на основе искусственного интеллекта внезапно стали такими прибыльными?
Основная причина — дефицит спроса и предложения:
- Спрос: США ограничивают доступ китайским производителям моделей искусственного интеллекта к самым современным чипам от Nvidia (например, H100) и пытаются контролировать использование зарубежных вычислительных ресурсов. В то же время в Китае наблюдается стремительный рост строительства центров обработки данных: объем интеллектуальных вычислительных мощностей увеличился на 177% по сравнению с прошлым годом, а во втором квартале — на 303 EFLOPS (что эквивалентно появлению множества новых «суперкомпьютеров»).
- Предложение: Производственные мощности китайских компаний все еще развиваются (например, скорость производства не соответствует уровню спроса), и необходимо устранить несоответствия в совместимости чипов с программным обеспечением и оборудованием. Данные Института информационных и коммуникационных технологий показывают, что темпы роста спроса в 3 раза превышают объем предложения, что приводит к резкому увеличению доходов производителей китайских чипов.
Прибыль уже видна, но денег пока не хватает
Хотя перспективы прибыльности ясны, компании сталкиваются с трудностями с обеспечением денежных потоков:
- Надежда на прибыль: Компания Cambricon в прошлом году перестала терпеть убытки, а ее цель по стимулированию акционерного капитала — достижение дохода в 47,6–59,5 миллиардов юаней к 2028 году; компании Muxi и Suiyuan планируют начать приносить прибыль в 2026–2027 годах.
- Проблемы с денежными потоками: Компании-производители чипов сталкиваются с задержками в получении платежей от клиентов (например, от производителей оборудования и разработчиков моделей искусственного интеллекта). Например, компания Muxi зафиксировала чистый отток средств в размере 1,3 миллиарда юаней, а компания Moore Threads — 2,1 миллиарда юаней. Денежный поток компании Huawei изменился с чистого притока в 31,1 миллиарда юаней в прошлом году на чистый отток в 39,8 миллиарда юаней в первой половине этого года; кроме того, запасы товаров увеличились на 45%.
Кто является лидерами на рынке китайских чипов на основе искусственного интеллекта?
Рынок разделен на три основных лагеря, определяемых объемом поставок и степенью коммерциализации:
- Первый лагерь: Huawei Ascend, Alibaba Pingtouge, Baidu Kunlun Core, Cambricon, Hygon Information. В прошлом году объем поставок каждой из этих компаний превысил 100 тысяч единиц чипов. Кроме Huawei и Alibaba (их рыночная капитализация не разглашается), остальные три компании имеют рыночную капитализацию более 50 миллиардов долларов. Например, Huawei Ascend сотрудничает с такими операторами, как China Mobile; в первой половине года China Mobile провела два тендера на приобретение оборудования от Huawei Ascend на общую сумму более 3,3 миллиарда юаней. По данным Reuters, Huawei планирует поставить 750 тысяч чипов модели 950PR в 2026 году.
- Второй лагерь: Moore Threads, Muxi, Beren, TianShiZhiXin, Suiyuan. В прошлом году объем поставок каждой из этих компаний составил менее 50 тысяч единиц чипов; они недавно вышли на рынок, но их рыночная капитализация также превышает 50 миллиардов долларов.
- Третий лагерь: XiWang, DongFangSuanXin и другие стартапы. Они еще не начали массовые поставки, но их рыночная капитализация превышает 1 миллиард долларов; эти компании следуют дифференцированному подходу в разработке чипов (например, специализируются на ускорении процессов обработки данных для задач искусственного интеллекта).
Что будет важно в будущем? Привлечение крупных клиентов и укрепление цепочек поставок
Важны не только характеристики чипов, но и их позиция в экосистемах крупных компаний, а также способность эффективно управлять цепочками поставок:
- Привлечение клиентов: Компании, которые смогут войти в системы крупных клиентов (например, Alibaba, Tencent, операторов), имеют большие возможности для роста. Например, Suiyuan является крупным акционером Tencent (20% акций); 80% доходов компании приходится на сотрудничество с Tencent. Huawei, благодаря сотрудничеству с операторами и центрами обработки данных, занимает устойчивые позиции на рынке.
- Укрепление цепочек поставок: Необходимость в таких компонентах, как память и сетевое оборудование, делает ключевыми технологии, позволяющие определять направления развития следующего поколения чипов на основе искусственного интеллекта. Например, чипы Huawei Ascend 950DT покрывают весь процесс обработки данных для больших моделей искусственного интеллекта (обучение и вывод результатов).
- Технологические подходы: Компании из третьего лагеря могут добиться успеха на специализированных рынках благодаря учету особенностей конкретных задач (например, обработки данных для чатов и генерации изображений).
Какие факторы могут изменить ситуацию на рынке?
В ближайшие годы несколько ключевых факторов могут повлиять на распределение лидеров на рынке:
- Alibaba Pingtouge: Как крупнейший в Китае производитель облачных услуг и разработчик открытых моделей искусственного интеллекта, чипы Pingtouge хорошо согласуются с экосистемой Alibaba. Руководство компании утверждает, что текущее поколение чипов является одним из двух, способных конкурировать с зарубежными аналогами; если Pingtouge будет выделен в отдельную компанию или начнет массовые поставки, это может повлиять на распределение рыночных позиций.
- Другие технологические разработки: Появление новых технологий и стандартов также может изменить конкурентную ситуацию на рынке китайских чипов на основе искусственного интеллекта.