핵심 내용 요약
지난 6개월 동안 중국의 대형 모델 산업은 폭발적인 성장을 경험했습니다. 연간 수익은 2025년 12월의 40억 달러에서 현재 약 130억 달러로 급증하여 8개월 만에 3배 이상 증가했습니다. 이러한 성장은 가격 전쟁에 의한 것이 아니라(오히려 가격을 인상한 후에도 사용량이 크게 증가함), 해외 수익이 중요한 성장 동력이 되었습니다(처음으로 대규모 소프트웨어 수출이 이루어짐). 그러나 업계 내의 평가는 크게 다양하며(ARR의 20배에서 70배까지), 그 주된 이유는 전략적 방향의 차이와 운영 효율성의 격차에 있습니다.
1. 수익 성장이 “로켓처럼” 빠름: 8개월 만에 40억에서 130억으로
이번 성장 속도는 예상을 훨씬 뛰어넘었습니다:
- 시간선 비교: 지난해 12월에는 40억 달러에 불과했으나, 올해 3월에는 60억 달러, 6월에는 100억 달러, 그리고 현재는 약 130억 달러에 이르렀습니다. 첫 3개월 동안은 매월 6억~7억 달러씩 증가했으며, 최근 2개월 동안은 매월 10억 달러 이상씩 증가하며 성장 속도가 더욱 빨라지고 있습니다.
- 주요 기업 사례: 지스푸(智谱)의 API 사업 연간 수익(ARR)은 3월의 2억 5천만 달러에서 8월에는 20억 달러로 상승했으며, 8월 한 달 수익은 2026년 상반기 전체 수익을 초과했습니다. 미니맥스(MiniMax)는 지난해 12월의 1억 달러에서 8월에는 8억 달러로 증가했으며, 연말에는 10억 달러 목표를 달성할 것으로 예상됩니다.
간단히 말해, 대형 모델은 “자금 소모를 통한 연구 개발” 단계에서 “수익 창출” 단계로 진입했으며, 그 수익도 점점 빠르게 증가하고 있습니다.
2. 상식을 뒤엎는 현상! 가격을 인상했지만 오히려 판매량이 늘었으며, 가격 전쟁은 더 이상 효과적이지 않다?
과거에는 대형 모델이 시장을 장악하기 위해 가격을 인하하는 것이 일반적이었지만, 이번에는 정반대의 현상이 나타났습니다:
- 지스푸: API의 평균 가격이 101% 상승했지만, 토큰 사용량은 40배 이상 증가했습니다.
- 딥시크(DeepSeek: 일부 제품의 가격이 3~12배 상승했지만(예: 캐시 입력 가격이 12배 상승), 사용량은 크게 감소하지 않았습니다.
왜일까요? 모델의 능력이 향상되었기 때문입니다. 기업 고객들은 “가격이 저렴한지”보다는 “문제를 해결할 수 있는지”를 더 중요하게 생각합니다. 예를 들어, 대형 모델을 사용하여 복잡한 데이터 분석이나 코드 생성을 할 때 효과가 좋다면, 더 많은 비용을 지불할 의향이 있습니다. 또한 시장 수요가 폭발적으로 증가하여 공급이 따라잡지 못하고 있으므로, 가격을 인상해도 판매에 문제가 없습니다.
3. 해외 시장이 새로운 수익원이 되었다: 중국 AI가 처음으로 소프트웨어를 통해 외국인으로부터 수익을 얻다
이전에는 중국의 수출이 주로 하드웨어(스마트폰, 가전제품)에 집중되었으며, 소프트웨어 수출은 대규모로 이루어지지 않았습니다. 이번에 대형 모델이 이러한 상황을 바꾸었습니다:
- 미니맥스: 수익의 60.8%가 해외에서 발생했습니다.
- **키미(Kimi): 해외 수익이 국내 수익을 초과했습니다.
- 지스푸: 해외 수익이 약 40%를 차지합니다.
- 대형 기업(알리바바, 텐센트): 해외 모델 수익도 5%~10%를 차지합니다.
이는 중국의 AI 기술이 국제 시장에서 입지를 확립했음을 의미하며, 해외 시장이 새로운 성장 동력이 되었습니다. 향후 성장 가능성이 매우 큽니다.
4. 평가의 큰 차이: 왜 일부 기업의 가치가 더 높은가?
동일한 대형 모델 기업이라도 평가는 크게 다릅니다(ARR의 20배에서 70배까지). 그 주된 이유는 두 가지입니다:
1. 전략적 방향의 차이:
- 자원이 제한적이기 때문에 각 기업은 1~2개의 방향에만 집중할 수 있습니다. 지스푸는 MaaS(API 서비스)와 국산 연산 능력에, 키미는 장문 텍스트 처리에, 미니맥스는 다중 모달 및 해외 시장에 집중하고 있습니다. 올바른 방향을 선택하면 성장이 빠르고 평가도 높아집니다.
- 국내 기업은 오픈AI(OpenAI)처럼 충분한 자원을 가지고 있어 언제든지 전략을 변경할 수 없기 때문에, 초기의 전략 선택이 결과에 직접적인 영향을 미칩니다.
2. 운영 효율성의 차이:
- 딥시크: 매출 총이익률이 82.9%로 해외의 앤서로픽(Anthropic)보다도 높습니다.
- 지스푸: 매출 총이익률은 24.6%에 불과합니다.
매출 총이익률이 높을수록 수익 창출 능력이 강하므로, 투자자들은 더 높은 평가를 줍니다. 같은 10억 달러의 수익을 기준으로 딥시크는 8억 달러를 벌 수 있지만, 지스푸는 2억 5천만 달러만 벌 수 있으므로, 어느 기업이 더 가치가 있는지는 명확합니다.
마지막 말
이번 성장은 “허황된 열기”가 아니라 기술, 수요, 전략이 함께 작용한 결과입니다. 앞으로 “높은 성장 + 높은 이익”을 지속할 수 있는 기업만이 진정한 업계의 승자가 될 것입니다.