Краткое содержание анализа
Основная идея этого новостного сообщения заключается в следующем: затраты на разведение свиней уже практически не могут снижаться дальше, что ускорит выход из рынка тех предприятий, которые не смогут выдержать убытки (чистка производственных мощностей), в конечном итоге что приведет к росту цен на свинину. Сигналы о перевороте свиноводческого цикла становятся все более очевидными.
В последние годы снижение затрат на свиноводство было возможно благодаря трем факторам: уменьшению влияния эпидемий, снижению цен на корма и повышению эффективности производства. Однако сейчас все эти факторы почти исчерпаны. Даже компания Муъюань, которая имеет самые низкие затраты и наиболее высокую эффективность в отрасли, сталкивается с серьезными трудностями при сокращении расходов — оставшийся потенциал для снижения затрат крайне ограничен, и это становится все сложнее. Невозможность снизить затраты означает, что если цены на свинину останутся низкими, предприятиям придется полагаться на финансовые ресурсы для поддержания своей деятельности; те, кто не сможет это сделать, закроются, и в результате предложение на рынке сократится, что приведет к росту цен. Кроме того, эффект Эль-Ниньо может привести к повышению цен на корма, что усилит давление убытков на предприятия и ускорит процесс чистки производственных мощностей. В долгосрочной перспективе Муъюань переходит от простого свиноводства к забою и переработке мяса, что может изменить характер ее инвестиционной оценки (она может перейти от категории циклических акций к категории акций пищевой промышленности, что повысит ее стоимость).
Подробный анализ
Почему затраты на свиноводство вдруг перестали снижаться?
В последние годы снижение затрат было возможно благодаря следующим факторам:
- Уменьшение влияния эпидемий: Ранее такие заболевания, как африканская чума свиней, увеличивали риски и затраты на свиноводство, но после улучшения мер профилактики и контроля затраты снизились;
- Снижение цен на корма: Цены на такие сырьевые материалы, как кукуруза и соевый соус, упали, что сократило расходы на корма, составляющие около 60% общих затрат на свиноводство;
- Повышение эффективности производства: Например, увеличение количества поросят, рождаемых одной сукой в год, и ускорение роста взрослых свиней, что снизило средние затраты на единицу продукции.
Однако сейчас эти факторы перестали действовать:
- Влияние эпидемий практически стабилизировалось, и дополнительных снижений затрат не ожидается;
- Цены на корма уже достигли практически минимального уровня, и дальнейшее снижение маловероятно;
- Эффективность производства (например, показатель PSY) уже достигла мирового уровня, и для дальнейшего улучшения требуются значительные усилия (улучшение селекции, управления и т. д.), что увеличивает затраты.
Проще говоря, все возможные способы снижения затрат уже использованы, и дальнейшее снижение становится сложным.
Муъюань как эталон для отрасли: если у нее не получается сократить затраты, это означает трудности для всей отрасли
Почему именно Муъюань является эталоном для анализа? Потому что она является лидером в отрасли:
- Крупнейший производитель: в первой половине 2026 года было выведено 38,61 миллиона свиней, что составляет 10% от общего объема производства в стране;
- Самые низкие затраты: на 1,5 юаня ниже среднего уровня отрасли, что свидетельствует о высокой эффективности.
Ситуация с Муъюань показывает пределы возможностей всей отрасли:
- В 2022 году компания заявила, что сможет сократить затраты на 5 юаней за килограмм свинины (что составляет 600 юаней за единицу продукции); цель — снизить затраты до 10,5 юаней за килограмм;
- В настоящее время средние затраты Муъюань составляют 11,5 юаня за килограмм, а в лучших предприятиях — до 10,5 юаня; остается лишь небольшой потенциал для снижения затрат;
- Кроме того, скорость снижения затрат замедлилась: ранее для снижения на 1 юаня требовался год, теперь — три года или даже больше, по мере приближения к минимальному уровню затрат процесс становится еще сложнее.
Если даже лидеры отрасли сталкиваются с трудностями, то ситуация для остальных предприятий еще хуже — средние затраты в отрасли практически стабилизировались.
Невозможность снижения затрат может способствовать перевороту свиноводческого цикла
Это кажется противоречивым, но имеет важное значение:
- Если бы затраты могли продолжать снижаться, предприятия могли бы компенсировать убытки за счет сокращения затрат, и производственные мощности не сокращались бы, что не привело бы к росту цен на свинину;
- Сейчас, когда затраты стабилизированы, при низких ценах на свинину предприятия вынуждены нести убытки, не имея достаточных средств для покупки кормов и оплаты зарплат (дефицит денежных потоков); в долгосрочной перспективе это приведет к закрытию предприятий и увеличению цен на свинину.
Текущая ситуация следующая:
- Публичные свиноводческие компании уже два квартала подряд испытывают дефицит денежных потоков; ожидается, что в третьем квартале ситуация не улучшится;
- Покупка молодых свиней у поставщиков приводит к значительным убыткам, и фермеры не решаются увеличивать поголовье свиней, что свидетельствует о пессимистичных ожиданиях относительно рынка в ближайшие 6 месяцев;
- Обычно после трех кварталов дефицита денежных потоков предприятия вынуждены прекращать свою деятельность (чистка производственных мощностей).
Следовательно, невозможность снижения затрат ускоряет процесс чистки производственных мощностей, что создает условия для роста цен на свинину.
Эффект Эль-Ниньо усугубляет ситуацию: повышение цен на корма усиливает убытки предприятий
Эффект Эль-Ниньо усугубляет ситуацию, поскольку повышение цен на корма увеличивает затраты на производство и усиливает финансовые трудности предприятий, что еще больше замедляет процесс восстановления отрасли.
Перспективы Муъюань и отрасли
В долгосрочной перспективе Муъюань может изменить свою инвестиционную оценку, перейдя от категории циклических акций к категории акций пищевой промышленности, что повысит ее стоимость и улучшит перспективы для инвесторов. Однако для всей отрасли это может означать необходимость адаптации к новым условиям рынка и улучшения эффективности производства.