핵심 내용 요약
최근 전 세계 장기 정부 채권의 수익률이 거의 20년 만에 최고 수준으로 급등했지만, 주식 시장은 크게 하락하지 않고 역사적인 고점 근처에서 움직이고 있습니다. 2022년 채권 시장의 충격으로 인해 주식 시장이 18조 달러의 가치를 잃었던 상황과는 달리, 이번에 주식 시장이 버텨낸 이유로는 기업 수익이 예상을 초과했으며, 경제의 회복력이 강하고, 수익률 상승이 느리게 이루어졌으며, AI가 가져온 낙관적인 전망 등이 있습니다. 하지만 미래에는 여전히 위험이 존재합니다. 수익률이 갑자기 급등하거나 경제가 침체되거나 연방준비제도(FED)가 예상을 초과하여 금리를 인상할 경우, 주식 시장은 버티지 못할 수 있습니다.
1. 왜 이번에는 채권 시장이 하락했지만 주식 시장은 붕괴하지 않았을까?
간단히 말해, 주식 시장을 지탱하는 네 가지 “완충 장치”가 있습니다:
1. 기업의 강력한 수익 능력: 올해 2분기 아시아, 유럽, 미국의 기업 실적이 분석가들의 예상을 훨씬 뛰어넘었으며, S&P 500 구성주의 이익은 전년 대비 33% 증가하여 역사상 가장 강력한 분기 중 하나를 기록했습니다. 기업이 많은 수익을 올렸기 때문에 주가가 지지를 받아 채권 시장의 부정적인 영향을 상쇄했습니다.
2. 경제가 그렇게 취약하지 않음: 이번 채권 수익률 상승은 시장이 경제가 견딜 수 있다고 믿기 때문입니다(단순한 인플레이션이나 재정 압력 때문이 아닙니다). 예를 들어, 유가가 높고 이란 전쟁에 대한 우려가 있음에도 불구하고, 전 세계 경제 성장은 예상보다 좋았으며, 사람들은 경기 침체를 그렇게 두려워하지 않습니다.
3. 수익률 상승이 느리게 이루어져 시장이 적응할 수 있음: 2022년 미국 채권 수익률은 “급격하게” 상승했지만, 이번에는 천천히 상승하고 있습니다. 채권 시장의 변동성을 측정하는 MOVE 지수가 현재 매우 낮아 거래가 질서 있게 이루어지고 있으며, 공황적인 매도가 없어 주식 시장이 충격을 흡수할 시간이 있습니다.
4. AI가 가져온 낙관적인 전망: 2022년에는 AI 붐이 없었지만, 이제 사람들은 AI가 기업의 미래 수익 증가를 이끌어낼 것이라고 믿으며, 기술주에 투자할 의향이 있어 채권 시장이 상승해도 쉽게 주식을 팔지 않습니다.
2. 이번 채권 시장의 충격과 2022년의 차이점은 무엇인가?
2022년과 비교할 때, 이번의 “위험도”는 더 높을 수 있지만 주식 시장의 반응은 더 완화되었습니다. 주요 차이점은 다음과 같습니다:
1. 중앙은행의 태도가 다름: 2022년에는 중앙은행이 처음에 인플레이션에 대한 대응이 느렸고, 나중에 갑자기 금리를 급격히 인상하여 시장을 당황하게 했습니다; 현재 금리는 이미 높은 수준이며, 연방준비제도(FED)는 계속해서 금리를 인상할 가능성이 있지만, 시장은 이미 심리적으로 준비가 되어 있습니다.
2. 경제 전망이 반대: 2022년에는 사람들이 경기 침체를 두려워하여 주식 시장이 크게 하락했습니다; 현재는 경제가 안정될 것이라고 생각하며, 심지어 AI가 성장을 이끌어낼 것이라고 믿으며, 기업 수익 전망도 2022년보다 좋습니다(2023년 S&P 이익은 0.9% 증가했지만, 올해는 27% 증가할 것으로 예상됩니다).
3. AI는 새로운 변수: 2022년에는 AI라는 “강력한 요인”이 없었지만, 이제 기술 거대 기업의 AI 투자가 장기적인 수익을 가져올 것으로 여겨져 주식 시장의 신뢰를 지원하고 있습니다.
3. 주식 시장에는 어떤 “숨겨진 위험”이 있을까?
주식 시장이 일시적으로 버텨내고 있지만, 주의해야 할 몇 가지 위험 요소가 있습니다:
1. 주식의 “가성비”가 채권보다 낮음: S&P 500의 이익 수익률에서 10년 만기 미국 채권 수익률을 빼면(간단히 말해 주식을 사는 것이 국채를 사는 것보다 더 많은 돈을 벌 수 있는지를 의미), 올해 들어서는 음수입니다. 이는 과거 20년 동안 드문 일입니다.
2. 5% 수익률은 심리적인 장벽: 10년 만기 미국 채권 수익률이 5%를 돌파하고 지속된다면, 시장은 공황에 빠질 수 있습니다. 역사적으로 이 수준은 자금이 주식 시장에서 더 안전한 채권으로 이동하게 만드는 경향이 있습니다.
3. 소비 지출이 타격을 받을 수 있음: 미국의 소비는 경제의 3분의 2를 차지하며, 금리 상승은 주택 대출, 자동차 대출, 신용 카드 이자를 높여 사람들의 구매력을 약화시킬 수 있습니다. 현재 기술 등의 분야가 주식 시장에서 큰 비중을 차지하지만, 소비가 부진하면 결국 전체 경제에 영향을 미칩니다.
4. 어떤 상황에서 주식 시장이 정말로 버티지 못할까?
주식 시장이 가장 두려워하는 것은 “갑작스러운 예기치 못한 사건”입니다. 다음 세 가지 상황이 주식 시장에 치명적인 타격을 줄 수 있습니다:
1. 수익률의 갑작스러운 급등: 채권 시장에서 공황적인 매도가 발생하면 수익률이 단기간에 급격히 상승할 수 있습니다(예: 10년 만기 미국 채권이 며칠 만에 4.5%에서 5.5%로 급등). 주식 시장은 이에 적응할 시간이 없어 대부분 크게 하락할 것입니다.
2. 경제의 갑작스러운 하락: 경제가 실제로 침체되면 사람들은 위험한 주식에서 안전한 채권으로 자금을 이동시켜 주식 시장도 함께 하락할 것입니다.
3. 연방준비제도(FED)의 예상을 초과하는 금리 인상: 예를 들어, 9월에 한 번에 50베이스포인트를 인상하거나 여러 번에 걸쳐 금리를 인상하면 기업의 대출 비용이 증가하여 이익이 줄어들고 주식 시장도 타격을 받을 것입니다.
결론적으로, 현재 주식 시장은 “안전한 구역”에 있지만, 위험 경계선에 점점 가까워지고 있습니다. 중요한 것은 향후 채권 시장의 변동이 질서 있게 이루어지는지, 경제가 안정될 수 있는지, 그리고 연방준비제도(FED)의 금리 인상 조치입니다. 이러한 요소들이 주식 시장이 계속 버틸지, 아니면 채권 시장에 의해 끌려갈지를 결정할 것입니다.