Краткое содержание
28 августа группа по организации отдыха на Средиземном море, входящая в состав компании Fosun International (основной бренд — Club Med), подала заявку на листинг на гонконгской фондовой бирже. Это уже третья капитальная операция с этим активом за последние девять лет: в 2015 году бренд был выкуплен с парижской биржи и выведен из обращения; в 2018 году он был включен в состав компании Fosun Travel & Leisure, которая затем вышла на гонконгскую биржу; в 2025 году Fosun Travel & Leisure была выведена из обращения, и теперь Club Med пытается самостоятельно выйти на гонконгскую биржу. Club Med является крупнейшим в мире брендом курортов (по объему продаж в 2025 году) и обладает наибольшим количеством горнолыжных курортов, охватывая четыре основных горнолыжных региона. Однако в последние годы темпы роста бизнеса замедлились, а прибыль снизилась. Тем не менее, Fosun продолжает рассматривать Club Med как ключевой актив и планирует продвигать его развитие с помощью разделения и листинга, одновременно направляя тяжелые активы (например, курорт Санья Атлантида) по пути создания REITs (инвестиционных фондов недвижимости).
Подробный анализ
1. Три капитальные операции за девять лет: стратегия Fosun по Club Med
Каждая из трех капитальных операций Fosun с Club Med была направлена на достижение конкретных целей:
- Выкуп и выход из обращения в 2015 году: Fosun потратила 939 миллионов евро на покупку Club Med с парижской биржи с целью полного контроля над этим 76-летним брендом и содействия его трансформации в высококлассный продукт (в частности, устранения более доступных моделей товаров).
- Листинг в 2018 году: Club Med вместе с другими культурно-туристическими активами Fosun, включая курорт Санья Атлантида, был включен в состав компании Fosun Travel & Leisure с целью привлечения инвестиций через эту концепцию. Однако из-за неблагоприятных рыночных условий цена акций сразу после листинга упала, а позже пандемия привела к убыткам Fosun Travel & Leisure в размере более 5,8 миллиарда евро, что сильно снизило их стоимость на бирже.
- Выход из обращения и последующий листинг в 2025 году: Fosun Travel & Leisure была выведена из обращения, чтобы избавиться от краткосрочного давления рынка. Теперь Club Med выходит на биржу отдельно: во-первых, потому что он является ключевым активом и может быть оценен более высоко; во-вторых, это позволяет ему получать финансирование независимо от Fosun, в соответствии с общей стратегией компании по переходу на более легкие формы владения активами (зарабатывание на бренде и операционной деятельности, а не на покупке земли и строительстве).
2. Достоверность статуса «лидера мира» Club Med
Статус Club Med как лидера мира подтверждается следующими фактами:
- Первое место по объему продаж: в 2025 году Club Med занял первое место среди мировых брендов курортов как по общему объему продаж, так и по продажам в Европе, Африке, Ближнем Востоке и Азиатско-Тихоокеанском регионах; он также обладает наибольшим количеством горнолыжных курортов и является единственным брендом, предлагающим полный пакет услуг на четырех основных горнолыжных направлениях.
- Уникальные преимущества: Club Med первым ввел концепцию полного пакета услуг (питание, проживание, транспорт, развлечения за фиксированную сумму), а также предлагает услуги профессионального ухода за детьми (Mini Club Med), что позволяет родителям спокойно отдыхать. Его глобальное расположение также дает ему преимущество по сравнению с конкурентами (например, Sandals, работающими только в Карибском регионе, или RIU, ограничивающимися Европой).
- Рыночное положение: пять крупнейших брендов курортов занимают всего 4% рынка, в то время как Club Med — 1,1%, но в сегменте полных пакетов услуг его доля составляет 5,3%, что делает его ведущим игроком на этом рынке.
3. Замедление темпов роста бизнеса: благо это или беда?
В последние годы показатели деятельности Club Med стали неудовлетворительными:
- Медленный рост доходов: с 2023 по 2025 год доходы выросли с 1,862 миллиарда до 1,949 миллиарда евро, а темпы роста снизились с 3,3% до 1,3%;
- Существенное сокращение прибыли: чистая прибыль упала с 68,76 миллиона до 10,91 миллиона евро, что составляет сокращение более 80%;
- Противоречия в данных: средний размер заказа увеличился (с 220 до 235 евро), однако количество гостей (около 1,5 миллиона) и уровень заполненности курортов (62%) остались неизменными.
Проблема кроется в стратегии перехода на более высококлассные продукты: повышение цен оттолкнуло часть традиционных клиентов, но рост числа новых высококлассных гостей не смогли компенсировать убытки. Тем не менее, в некоторых сегментах рынка (полные пакеты услуг и горнолыжные курорты) темпы роста остаются высокими, поэтому у Club Med есть возможность для восстановления динамики развития.
4. Стратегия Fosun по разделению активов: листинг легких активов против создания REITs для тяжелых активов
После выхода Fosun Travel & Leisure из обращения ее культурно-туристические активы были разделены на два направления:
- Тяжелые активы через REITs: например, курорт Санья Атлантида планируется включить в публичный REITs на Шанхайской фондовой бирже; это означает превращение недвижимости в акции, которые будут продаваться инвесторам, а Fosun сможет быстро получить средства и снизить долговую нагрузку.
- Легкие активы через IPO: бренд и операционные возможности Club Med относятся к категории легких активов; их независимый листинг позволит получить дополнительное финансирование и уменьшить зависимость от Fosun.
Эта комбинация мер является ключом к переориентации бизнеса Fosun на более легкие формы владения активами.
5. Перспективы развития Club Med: есть ли шансы на восстановление?
В будущем у Club Med есть несколько перспективных направлений для роста:
- Глобальное расширение: планируется открыть до 85 новых курортов к 2030 году (в настоящее время их количество составляет 69); новые проекты предусматриваются в Южной Африке, на американском рынке и других регионах.
- Акцент на качество услуг: Club Med будет продолжать совершенствовать свои продукты и услуги, чтобы удерживать лидирующие позиции на рынке.