핵심 내용 요약
천리과학(千里科技)의 2026년 상반기 실적은 겉보기에는 인상적이다(매출 22% 증가, 비영업적 비용 제외 후 손실 전환). 하지만 그 뒤에는 “단기적인 전략과 합병 효과”가 숨어 있다: 매출 증가는 새로 인수한 자율주행 사업 덕분이며, 이익의 손실 전환은 자동차 부문이 “신에너지를 포기하고 내연기관 차량에 베팅”한 단기적인 결과다. 또한 자율주행 사업의 높은 이익률은 연구 개발 비용에 의해 거의 상쇄된다. 더불어, 이 회사는 지리(吉利)와 긴밀한 관계를 맺고 있어(주주/고객/공급업체로서의 삼중 관계), 단일 고객에 대한 의존성 위험이 있다. 자율주행 사업의 과감한 목표인 “시장 3분의 1 점유”를 달성하려면 고객 의존성과 기존 시장 경쟁의 장벽을 극복해야 한다.
1. 겉보기에 좋은 실적의 “진실”: 매출은 합병 덕분이고, 이익은 단기적인 전략 덕분
천리과학의 상반기 매출은 51.2억 위안으로 22% 증가했으며, 비영업적 비용 제외 후 순이익은 지난해의 손실 1.34억 위안에서 5,570만 위안으로 흑자로 전환되었다. 하지만 자세히 분석해보면:
- 매출 증가는 합병의 결과: 새로 인수한 자율주행 사업이 12.4억 위안을 기여했으며, 이는 자동차(12% 감소)와 오토바이(6% 감소) 사업의 부진을 만회하는 데 도움이 되었다.
- 이익의 손실 전환은 단기적인 전략: 자동차 부문의 이익률은 3.3%에서 12.7%로 급상승했는데, 이는 신에너지 생산 능력을 축소(판매량 85% 감소)하고 내연기관 차량 생산을 확대(판매량 110% 증가)한 결과다. 신에너지 원자재 가격이 높아 생산 능력을 줄이면 비용을 절감할 수 있지만, 이는 “미래를 희생하고 현재를 얻는” 전략이다. 자율주행 사업의 이익률은 8.85억 위안이었지만, 8.37억 위안의 연구 개발 비용과 새로운 관리 비용으로 인해 실제 이익 기여는 거의 없었다.
요컨대, 이러한 실적은 노력의 결과이지 회사의 기본적인 변화가 아니다.
2. “신에너지를 포기하고 내연기관 차량에 베팅”: 지금 벌어들이는 돈이 미래의 위험일 수 있음
천리과학의 자동차 사업은 신에너지를 줄이고 내연기관 차량에 집중함으로써 단기적으로 이익률을 높였지만, 장기적인 위험이 크다:
- 업계 트렌드가 내연기관 차량 쪽이 아님: 국내 신에너지 시장 점유율은 이미 60%를 넘었으며, 내연기관 차량은 시장에서 빠르게 사라지고 있다(많은 도시에서 차량 번호판 제한 정책이 시행되고, 자동차 회사들이 내연기관 차량 생산을 중단). 지금 내연기관 차량에 베팅하는 것은 성장이 멈춘 산업에서 단기적인 이익을 얻는 것과 같으며, 미래에는 신에너지 시장에 뒤처질 수 있다.
- 신에너지 생산 능력 축소의 대가: 상반기 신에너지 차량 판매량은 2,836대에 불과하며(85% 감소), 매월 판매량이 계속 감소하고 있다(4-6월 모두 75% 이상 감소). 적시에 조정하지 않으면 내연기관 차량 시장이 완전히 위축될 때 자동차 사업의 “기반”이 흔들릴 수 있다.
3. 자율주행 사업: 성장 엔진처럼 보이지만 실제로는 “돈을 태우는” 단계
자율주행 사업은 천리과학의 “새로운 희망”이지만, 아직 이익을 내는 전환점에 이르지 못했다:
- 매출 비중은 높지만 비용도 높음: 자율주행 사업의 매출 비중은 24%로 가장 큰 성장 동력이지만, 연구 개발 비용은 전년 대비 289% 증가했으며(11.2억 위안 중 8.37억 위안이 자율주행 사업 비용), 관리 비용도 자율주행 사업의 합병으로 인해 79% 증가했다. 즉, 자율주행 사업이 벌어들인 이익의 대부분이 비용으로 소진되었다.
- 상업화 속도가 핵심: 현재까지 총 50만 대의 차량에 자율주행 시스템이 장착되었지만, 2026년 말까지 100만 대의 목표를 달성하려면 매월 10만 대를 장착해야 하며, 이는 큰 압력이다. 또한 이익률이 비용을 커버할 수 있는지는 향후의 규모 확대와 수익 모델(예: 구독제)의 진행에 달려 있다.
4. 지리와의 긴밀한 관계: “배경”인가, “제약”인가?
천리과학과 지리의 관계는 매우 밀접하다: 지리는 이전의 주요 주주였으며, 현재는 최대 주주, 최대 고객(관련 판매의 29%), 최대 공급업체(관련 구매의 30%)이다.
- 장점: 안정적인 사업 수입원이 있으며(예: 지리의 차량에 천리과학의 자율주행 시스템을 사용), 주문 걱정이 없다.
- 위험:
1. 단일 고객 의존성: 지리의 협력이 줄어들면 천리과학의 매출이 크게 타격을 받을 수 있다.
2. 상장 장애: 홍콩 증권거래소는 관련 거래에 대한 심사가 엄격하며, 이전에 앵치(旷视科技)가 앤트(蚂蚁)와의 관련 거래로 상장에 실패한 바 있다. 이번에도 천리과학이 심사를 받을 수 있다.
3. 신규 고객 확보의 어려움: 다른 자동차 회사들은 천리과학이 지리에 편향되어 있다고 우려하여 협력을 꺼릴 수 있다(예: 데이터 유출을 우려함).
5. 과감한 자율주행 목표: “시장 3분의 1 점유”는 쉽지 않음
천리과학은 “2028년까지 총 800만 대의 차량에 자율주행 시스템을 장착하고 시장 점유율 3분의 1을 달성”하는 목표를 세웠지만, 이를 달성하기 어렵다:
- 목표와 현실의 격차: 현재 50만 대에 불과하며, 100만 대 목표의 절반에도 미치지 못하고, 매월 10만 대를 장착해야 한다. 지리의 연간 판매량은 300만 대에 불과하므로, 천리과학의 자율주행 시스템만으로는 800만 대 목표를 달성할 수 없다.
- “1+N” 전략의 도전: 회사는 지리를 기반으로 다른 고객을 확보해야 하지만, 이는 쉽지 않다.
요컨대, 천리과학의 자율주행 사업은 잠재력이 있지만, 실제 이익을 내고 시장 점유율을 높이기 위해서는 많은 노력과 전략적 결정이 필요하다.