ملخص المحتوى الرئيسي
يستخدم المقال مثالًا على عملية جمع فطر “الكانغبا” لشرح أسباب تقلبات سوق السندات العالمية الحالية: حاولت وزارة الخزانة الأمريكية (بيسنت) التدخل في معدلات الفائدة على السندات طويلة الأجل، لكن تدخلاتها أسفرت عن نتائج عكسية، بينما أدت تصريحات البنك الفيدرالي الأمريكي (واش) المتشددة إلى زيادة توقعات رفع أسعار الفائدة. وقد انتقد المعلم الرئيسي لهما، دروكنميلر، هذا التدخل المفرط، مؤكدًا أن السوق يجب أن يعكس بشكل طبيعي الأساسيات الاقتصادية. الهدف الرئيسي من المقال هو مناقشة الحدود بين “التدخل السياسي” و“منطق السوق” الذاتي، مشبهًا عملية جمع الفطر بحيث يجب على المزارعين حماية الفطر من الأشواك دون الإضرار به.
لماذا انخفضت أسعار السندات طويلة الأجل عالميًا في سبتمبر؟
في اليوم الأول من سبتمبر، ارتفعت معدلات الفائدة على السندات طويلة الأجل بشكل مفاجئ (مما يعني انخفاض أسعار السندات)، وكانت هناك ثلاثة أسباب رئيسية:
- احتمالية رفع أسعار الفائدة في اليابان: انخفض الين إلى أدنى مستوى له منذ تدخل الحكومة في يوليو، مما جعل السوق يعتقد أن بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة في سبتمبر، مما دفع الناس إلى بيع السندات اليابانية طويلة الأجل.
- ارتفاع التضخم في منطقة اليورو: وصل التضخم في أغسطس إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات، مما أعطى الأسباب للمتشددين في البنك المركزي الأوروبي لرفع أسعار الفائدة، وبالتالي بيع السندات اليوروبية طويلة الأجل.
- توقعات رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة: كان السوق قلقًا بشأن ما إذا كان البنك الفيدرالي سيواصل رفع أسعار الفائدة، بينما كانت التقلبات في المناطق الأخرى مجرد عوامل مساعدة.
ببساطة، كان الجميع يخشون ارتفاع أسعار الفائدة، لذا بدأوا ببيع السندات طويلة الأجل، مما أدى إلى ارتفاع معدلات الفائدة.
لماذا فشلت محاولات وزارة الخزانة الأمريكية في كبح معدلات الفائدة؟
كان وزير الخزانة الأمريكي بيسنت مشغولًا مؤخرًا بإعادة شراء السندات الحكومية، وتركيز إصدار السندات على الأجل القصير (مما قلل من عرض السندات طويلة الأجل)، وحتى فكر في التوقف عن إصدار السندات طويلة الأجل جدًا، بهدف خفض معدلات الفائدة (نظرًا لاقتراب الانتخابات النصفية وتأثير ارتفاع أسعار الفائدة على الاقتصاد والأصوات الانتخابية). لكن هذه الإجراءات أدت إلى ظاهرة تُعرف بـ “تأثير ستيريسان”، حيث كلما حاولت إخفاء شيء، زاد الناس اهتمامًا به. على سبيل المثال، عندما رفعت ستيريسان دعوى قضائية ضد المصور لإزالة صور منقاطها الفاخرة، تم مشاهدة الصور مئات الآلاف من المرات. كلما أصرت وزارة الخزانة على كبح معدلات الفائدة، زاد فضول السوق، مما جعل الناس يشككون في قدرة الولايات المتحدة على سداد ديونها، وزادت عمليات البيع.
لماذا انتقد دروكنميلر تدخلات وزارة الخزانة؟
كلا من بيسنت وواش تلاميذ دروكنميلر، وفلسفته الأساسية هي عدم التدخل في السوق بشكل عشوائي. نشر دروكنميلر مقالًا في صحيفة “وول ستريت جورنال” (واعترف حتى بأنه كتب بمساعدة الذكاء الاصطناعي)، معترضًا على تلاميذه قائلًا:
- السوق ليس في وضع أزمي حاليًا: الحاجة إلى التدخل تكون عندما لا يتم بيع السندات أو تعرضت المؤسسات لخسائر فادحة (مثل أزمة السندات الأمريكية في عام 2020)، أما الآن فإن التداول في السوق طبيعي ولا حاجة للتدخل.
- الأساسيات الاقتصادية الأمريكية لا تدعم أسعار فائدة منخفضة: لم يعد التضخم في الولايات المتحدة إلى المستوى المستهدف منذ خمس سنوات (يتراوح بين 3-4%)، ومعدل البطالة منخفض (توظيف كامل)، والعجز يمثل 6% من الناتج المحلي الإجمالي، والديون تتجاوزت 40 تريليون دولار، ونفقات الفائدة أكبر من الميزانية الدفاعية (أكثر من 1.1 تريليون دولار). في أي دولة ناشئة، كان السوق سيطالب بأسعار فائدة أعلى بالفعل، لكن بسبب التدخلات الأمريكية، لم تعكس أسعار الفائدة المخاطر الحقيقية بعد.
يعني دروكنميلر أن السوق كان يريد التعبير عن رأيه بشأن أسعار الفائدة، لكن تدخلات وزارة الخزانة منعته من ذلك، وهذا خاطئ.
التناقض بين البنك الفيدرالي ووزارة الخزانة يربك السوق
يقول رئيس البنك الفيدرالي واش: “يجب أن تكون إشارات السوق واضحة، دون تصفية”. لكن وزارة الخزانة تحاول “تصفية هذه الإشارات” عن طريق كبح معدلات الفائدة، بينما تصريحات واش المتشددة تزيد من التشويش على السوق. هذا مثل رمي أحجار كبيرة في بحيرة فوشيان: للبحيرة منطقها الخاص (تدفقات رأس المال، توقعات التضخم)، لكن مع وجود العديد من الأشخاص الذين يرمون الأحجار (تصريحات السياسة)، يصعب على السوق معرفة ما السبب الحقيقي وراء التقلبات.
على سبيل المثال، التقلبات الحالية في السوق قد تكون نتيجة ضغوط التضخم الحقيقية أو مجرد نتيجة تصريحات المسؤولين، مما يجعل من الصعب على المستثمرين اتخاذ قرارات صحيحة.
الدروس المستفادة من عملية جمع فطر الكانغبا
عند جمع فطر الكانغبا، يستخدم المزارعون أدوات لحماية الفطر من الأشواك دون الإضرار به، لكي ينمو بشكل جيد. نفس المبدأ ينطبق على السوق:
- الرعاية المعتدلة مفيدة: في أوقات الأزمات الحقيقية، قد يكون التدخل ضروريًا؛
- التدخل المفرط ضار: إجبار معدلات الفائدة أو تشويه الأسعار قد يؤدي إلى فقدان السوق لقدرته على عكس الواقع الاقتصادي، مما يزيد من المخاطر في النهاية.
يقول المقال إن السوق ربما أصبح أكثر ذكاءً الآن: كلما حاولت منع ارتفاع أسعار الفائدة، كلما زاد الناس من بيع السندات، مما يجبرك على التوقف عن التدخل. هذا في الواقع هو “مقاومة” السوق للتدخل المفرط.
باختصار، يشرح المقال بطريقة مبسطة وملائمة التعقيدات في سوق السندات العالمي، مؤكدًا على ضرورة الحفاظ على حدود التدخل السياسي وعدم التعامل مع السوق بشكل عشوائي. وإلا، لن يتم إنقاذ السوق فحسب، بل قد تصبح المشكلات أكثر وضوحًا.