ملخص المحتوى الرئيسي
على الرغم من أن شركة “مينغتشوانغ يوبين” (MintChuangYouPin) ما زالت توسع أعمالها (فتح متاجر في الخارج، وزيادة مبيعات منتجات “TOP TOY”)، إلا أن السوق المالية لا ترى في ذلك إشارة إيجابية، وذلك لأنها تواجه مشكلة “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”. فقد ارتفعت الإيرادات، لكن الأرباح تم ابتلاعها بسبب التكاليف العالية للمتاجر المباشرة في الخارج، ورسوم ترخيص العلامات التجارية، ونفقات التسويق، بالإضافة إلى الاستثمارات المتنوعة الخاطئة. حاولت الإدارة مواجهة الركود الاقتصادي من خلال التركيز على الاتجاهات السائدة (مثل العلامات التجارية الشهيرة، وفتح متاجر كبيرة، والاستحواذ على شركة “يونغهوي”، واستخدام تقنيات الذكاء الاصطناعي)، لكن هذه الخطوات أدت إلى خسائر، والآن بدأت الشركة في إعادة التفكير وتعديل استراتيجياتها.
أولاً: تباطؤ محركي النمو الرئيسيين
يعتمد نمو “مينغتشوانغ يوبين” بشكل أساسي على “التوسع الخارجي” ومنتجات “TOP TOY”， لكن كلاهما بدأ في التباطؤ:
- التوسع الخارجي: انخفضت نسبة الإيرادات الخارجية من 42% العام الماضي إلى 36% حالياً، ومعدل النمو في الخارج أقل منه في السوق المحلي. الأمر الأكثر أهمية هو أن تكاليف الإيجارات والعمالة في المتاجر الخارجية ارتفعت بسرعة أكبر من الإيرادات؛ فعلى سبيل المثال، تساهم الإيرادات الخارجية بنسبة 35%-45%، لكن الأرباح تشكل فقط 10%-15%، مما يعني أن ربح 10 متاجر خارجية أقل من ربح متجر واحد في السوق المحلي.
- منتجات TOP TOY: انخفض معدل النمو إلى النصف مقارنة بالعام الماضي، وعلى الرغم من أنها لا تزال الأسرع نمواً داخل الشركة، إلا أن الوتيرة قد تباطأت بشكل واضح.
كما تباطأت عملية فتح المتاجر المحلية أيضاً؛ حيث تم فتح 97 متجراً فقط في النصف الأول من العام، وهو ما يمثل انخفاضاً ملحوظاً مقارنة بالنصف الثاني من العام الماضي، مما يدل على انخفاض كفاءة التوسع.
ثانياً: التعاون مع العلامات التجارية الشهيرة يبدو مثيراً، لكنه في الواقع يؤدي إلى خسائر
تعتمد “مينغتشوانغ يوبين” على التعاون مع العلامات التجارية الشهيرة لجذب الشباب، لكن هذا يمثل سيفاً ذو حدين:
- الأرباح المكتسبة ضئيلة: 90% من المنتجات التي تبيعها تحمل علامات تجارية خارجية مثل ديزني وسانريو، ويجب دفع رسوم ترخيص لهذه العلامات مقابل كل منتج مباع؛ كلما ازدادت شعبية العلامة التجارية، زادت رسوم الترخيص، وبالتالي زادت النسبة المخصصة للموردين. بالمقارنة مع “بابلمات” (BubbleMart) التي تحقق هامش ربح إجمالي يبلغ 72% من مبيعاتها، فإن هامش ربح “مينغتشوانغ يوبين” يبلغ فقط 45%، مما يعني أن الشركة تدفع معظم الأرباح للعلامات التجارية ولا تحصل سوى على نسبة صغيرة كرسوم توزيع.
- نموذج المتاجر الكبيرة يضر بكفاءة العمليات: لترويج منتجات العلامات التجارية الشهيرة، أنشأت “مينغتشوانغ يوبين” متاجر كبيرة مثل “MINISO LAND” (متجر في شارع نانجينغ الشرقي بشنغهاي يبيع سنوياً أكثر من 150 مليون يوان)، لكن هذه المتاجر تتطلب إيجارات باهظة وعمالة كثيفة، مما يؤدي إلى زيادة أوقات دوران المخزون وبطء في مبيعات المنتجات. في السابق، كانت المتاجر الصغيرة أكثر كفاءة (عالية الكثافة وسريعة في البيع والشراء)، أما الآن فقد أصبحت المتاجر الكبيرة أكثر تكلفة.
- النفقات خارجة عن السيطرة: ارتفعت نفقات المبيعات بنسبة 36% في الربع الثاني من عام 2026، حيث شكلت رسوم ترخيص العلامات التجارية ونفقات التسويق الجزء الأكبر من هذه الزيادة؛ فقد أنفقت الشركة 241 مليون يوان على رسوم الترخيص في النصف الأول من عام 2025، بزيادة قدرها 31% عن العام السابق، وهذه النفقات تؤثر سلباً على الأرباح.
ثالثاً: العلامة التجارية الخاصة “YOYO”: انتشار سريع وانحدار سريع، ولا تزال تعتمد على الشركة الأم
للتخلص من دورها كمجرد وسيط للعلامات التجارية الشهيرة، أطلقت “مينغتشوانغ يوبين” علامتها التجارية الخاصة “YOYO”， لكنها لا تزال تكلف الكثير من المال:
- الشعبية المكتسبة بالتسويق المكلف: تم ترويج “YOYO” بشكل كبير، حيث ظهرت في حفل “ميت غالا” (Met Gala) وحفل الربيع، وبلغت مبيعاتها في يونيو 2026 أكثر من 100 مليون يوان في شهر واحد، لكن هذا تحقق بفضل نفقات تسويقية ضخمة؛ ارتفعت نفقات التسويق بنسبة 36% في الربع الثاني، مما أدى إلى انخفاض هامش الربح من 13.9% إلى 9.1%، وبالتالي لم تحقق الشركة أرباحاً فعلية.
- التعرض المفرط يثير استياء المستخدمين: كانت “YOYO” في الأصل منتجاً بسيطاً يستخدم على المكاتب، لكن بعد الترويج الواسع، بدأ المستخدمون يشعرون بأنها أصبحت بعيدة عن احتياجاتهم، وأصبحت عبوات “YOYO” المجهولة المحتوى متوفرة بخصومات كبيرة على مواقع المزادات، مما أدى إلى انخفاض شعبيتها بسرعة.
- ضعف مصفوفة العلامات التجارية الخاصة: لدى “مينغتشوانغ يوبين” 16 علامة تجارية خاصة، لكن فقط عدد قليل منها ناجح حقاً. إذا انخفضت شعبية “YOYO” دون ظهور علامات تجارية جديدة، فإن التحول الاستراتيجي سيتوقف.
رابعاً: الاستثمارات المتنوعة تؤدي إلى خسائر وزيادة الديون
في العامين الماضيين، سعت الإدارة بسرعة لزيادة الإيرادات، لكنها وقعت في العديد من الأخطاء:
- الاستحواذ على شركة يونغهوي كان خطأ فادحاً: أنفقت 6.2 مليار يوان للاستحواذ على 29% من أسهم شركة يونغهوي في عام 2024، لكن شركة يونغهوي خسرت 2.5 مليار يوان في عام 2025، وتحملت “مينغتشوانغ يوبين” جزءاً من هذه الخسائر (800 مليون يوان)، مما أدى إلى انخفاض صافي الأرباح بشكل كبير. لا تتوافق شركة يونغهوي مع نموذج أعمال “مينغتشوانغ يوبين” (التجزئة باستخدام علامات تجارية خفيفة)، ولا توجد تكامل في سلاسل التوريد أو العملاء.
- الاستثمار في تقنيات الذكاء الاصطناعي خسارة مالية: استثمرت الشركة في شركة “MiniMax” المتخصصة في تقنيات الذكاء الاصطناعي، وتكبدت خسائر تقارب 600 مليون يوان.
- زيادة الديون: ارتفعت نسبة الديون من 42.8% في عام 2024 إلى 65.6% في منتصف عام 2026، مما زاد الضغوط المالية على الشركة بسبب التوسع المتنوع.
كانت “مينغتشوانغ يوبين” ناجحة في السابق بفضل كفاءة سلاسل التوريد وسياستها التسعيرية المنخفضة، لكنها الآن تفقد مزاياها بسبب محاولتها مواكبة الاتجاهات السائدة بشكل متسرع.
خلاصة
المشكلة الرئيسية لـ “مينغتشوانغ يوبين” تكمن في أنها تحاول إخفاء تأثيرات الركود الاقتصادي من خلال التوسع السريع ومتابعة الاتجاهات السائدة، لكنها تتجاهل مزاياها الأساسية. الآن، عليها أن تبطئ وتتحكم في تكاليف المتاجر الخارجية ورسوم الترخيص، وتعود إلى جوهر أعمالها التجارية الأساسي (المتاجر الصغيرة ذات الكفاءة العالية) لتتمكن من الاستمرار في النمو على المدى الطويل.