Краткое содержание анализа
На первый взгляд, компания Mingchuang Youpin продолжает расширяться (открывает новые магазины за рубежом, добивается роста продаж бренда TOP TOY), однако рынок капиталов не относится к ней с оптимизмом — проблема в том, что увеличение доходов не сопровождается ростом прибыли: объемы продаж растут, но прибыль снижается из-за высоких затрат на управление магазинами за рубежом, платежей за лицензии на использование IP-брендов, маркетинговых расходов и неудачных инвестиций в диверсификацию бизнеса. Руководство пытается компенсировать негативные последствия сложной конъюнктуры на рынке, сосредотачиваясь на популярных трендах (IP-бренды, крупные магазины, покупка компании Yonghui, внедрение технологий AI), но в итоге попадает в новые проблемы и начинает пересматривать свою стратегию.
I. Две основные движущие силы роста замедляются
Рост Mingchuang Youpin основывался на «расширении за рубежом» и популярности бренда TOP TOY, но сейчас оба направления развития замедляются:
- Расширение за рубежом: Доля доходов от зарубежных операций снизилась с 42% в прошлом году до 36%; темпы роста зарубежных продаж ниже, чем внутренних. Кроме того, затраты на аренду и оплату труда в зарубежных магазинах растут быстрее, чем доходы. Например, доля зарубежных продаж составляет 35–45%, но прибыль от них — всего 10–15%, что означает, что открытие 10 магазинов за рубежом приносит меньше дохода, чем один магазин в Китае.
- Бренд TOP TOY: Темпы роста продаж снизились вдвое по сравнению с прошлым годом; хотя это все еще самый быстрорастущий направление внутри компании, темпы роста замедлились.
Количество новых магазинов в Китае также сократилось: за первое полугодие было открыто всего 97 магазинов, что значительно меньше, чем во втором полугодии прошлого года, что свидетельствует о снижении эффективности расширения бизнеса.
II. Сотрудничество с IP-брендами кажется привлекательным, но на самом деле приводит к убыткам
Компания использует сотрудничество с IP-брендами, чтобы привлечь молодых потребителей, но это двулезвийный меч:
- Высокие затраты: 90% товаров, продаваемых в магазинах Mingchuang Youpin, принадлежат внешним IP-брендам (например, Disney, Sanrio), и за каждую проданную единицу товара компания платит лицензионные сборы. Чем популярнее IP-бренд, тем выше сборы; при этом доля прибыли, оставшейся у компании, уменьшается. В отличие от Bubble Mart, у которого валовая прибыль от собственных IP-брендов составляет 72%, у Mingchuang Youpin этот показатель всего 45%.
- Крупные магазины снижают эффективность бизнеса: Для продвижения IP-брендов компания открыла крупные магазины (например, MINISO LAND на улице Наньцзиндун в Шанхае с годовым оборотом 150 миллионов юаней), но такие магазины требуют дорогой аренды и большого количества сотрудников, что увеличивает затраты и замедляет оборот товаров. Ранее компания использовала маленькие магазины с высокой эффективностью; теперь же крупные магазины становятся источником дополнительных расходов.
- Неуправляемые расходы: Во втором квартале 2026 года расходы на маркетинг увеличились на 36%, особенно затраты на лицензии на IP-бренды и рекламу; в первом полугодии 2025 года на эти цели было потрачено 241 миллион юаней, что на 31% больше, чем в предыдущем году. Эти расходы снижают прибыль компании.
III. Собственный IP-бренд YOYO: быстрый успех, быстрый крах
Компания пытается развивать собственный IP-бренд YOYO, но пока это не приносит ожидаемых результатов:
- Высокие затраты на маркетинг: Бренд YOYO стал популярным благодаря масштабным рекламным кампаниям; в июне 2026 года его продажи превысили 100 миллионов юаней в месяц. Однако эти затраты снизили рентабельность с 13,9% до 9,1%.
- Чрезмерное внимание со стороны СМИ приводит к негативной реакции пользователей: Изначально YOYO был небольшим аксессуаром для офиса, но после популяризации пользователи начали воспринимать его как банальный товар; на платформе Xianyu его бокс-сеты продаются со скидкой.
- Слабая база собственных IP-брендов: У Mingchuang Youpin 16 собственных IP-брендов, но только два-три из них действительно популярны. Если YOYO потеряет популярность, компания не сможет найти замену, что приведет к проблемам в развитии бизнеса.
IV. Попытки следовать трендам приводят к ошибкам
За последние два года руководство пыталось найти новые источники роста, но это привело к серьезным ошибкам:
- Неудачная покупка компании Yonghui: В 2024 году компания инвестировала 6,2 миллиарда юаней в покупку 29% акций Yonghui, но в 2025 году Yonghui понесла убытки в размере 2,5 миллиарда юаней; Mingchuang Youpin разделила эти убытки, что сильно снизило ее чистую прибыль. Yonghui и Mingchuang Youpin работают в совершенно разных сферах бизнеса (Yonghui занимается розничной торговлей, Mingchuang Youpin — продажей товаров по доступным ценам), поэтому синергия между ними отсутствует.
- Неудачные инвестиции в AI: Компания вложила средства в стартап MiniMax, в результате чего понесла убытки в размере почти 600 миллионов юаней.
- Рост долгов: Уровень задолженности увеличился с 42,8% в 2024 году до 65,6% в середине 2026 года; диверсификация бизнеса усилила финансовое давление на компанию.
Вывод
Проблема Mingchuang Youpin заключается в том, что она пытается скрыть негативные последствия сложной конъюнктуры рынка за счет быстрого расширения и последования популярным трендам, игнорируя свои основные преимущества. Чтобы добиться долгосрочного успеха, компании необходимо замедлить темпы роста, контролировать затраты и вернуться к принципам эффективного, небольшого бизнеса с доступными ценами.