Résumé des principaux points
Le marché mondial des obligations connaît une vaste vague de ventes, avec les taux d'intérêt des obligations gouvernementales atteignant des niveaux sans précédent depuis plusieurs décennies (par exemple, le taux d'intérêt des obligations japonaises à 10 ans a dépassé 3% pour la première fois, tandis que celui des obligations américaines à 10 ans s'approche de 4,8%). Les raisons en sont multiples : les guerres au Moyen-Orient augmentent les prix de l'énergie et aggravent l'inflation, les attentes de hausse des taux de la part des banques centrales (en particulier la Fed), le contrôle financier défaillant des gouvernements entraîne des risques de dette, les géants de la technologie empruntent massivement pour financer leurs investissements en IA, et des facteurs saisonniers contribuent à la hausse continue des taux d'intérêt. Le marché pense généralement que ces taux continueront à augmenter, sauf si la Fed adopte des mesures de répression extrêmes ou si une récession économique mondiale survient.
I. Signaux de la Fed : la lutte contre l'inflation n'est pas terminée, les taux doivent rester élevés
En d'autres termes, la Fed estime que l'inflation n'est pas encore maîtrisée et compte donc continuer à augmenter le coût de l'emprunt (en haussant les taux d'intérêt). Les derniers discours du président de la Fed, Powell, ont clairement indiqué que la lutte contre l'inflation n'est pas terminée, ce qui incite les investisseurs à croire que non seulement la Fed pourrait augmenter les taux ce mois-ci, mais que d'autres banques centrales, comme celles d'Europe et du Japon, suivront également cette voie. Plus important encore, le marché commence à penser que le « taux neutre » (un taux qui n'encourage ni n'entrave l'économie) pourrait être plus élevé que prévu. Auparavant, on estimait que le taux neutre était de 2%, mais il pourrait maintenant être de 3%, ce qui signifie que le coût de l'emprunt restera élevé à l'avenir, entraînant ainsi une hausse des taux d'intérêt des obligations (car les intérêts des obligations doivent correspondre aux taux du marché, sinon personne n'en achètera).
II. Les guerres au Moyen-Orient et la hausse des prix de l'énergie : l'inflation s'intensifie, le marché des obligations panique
Les conflits au Moyen-Orient se poursuivent, ce qui entraîne une forte augmentation des prix de l'énergie (le diesel étant au cœur de cette tendance, avec une hausse de 40 dollars le baril depuis février). Cette augmentation des prix de l'énergie dope directement l'inflation, rendant celle-ci plus difficile à contrôler. Les investisseurs craignent que, si les conflits persistent, les prix de l'énergie restent élevés, ce qui pourrait entraîner une inflation durable et obliger les banques centrales à augmenter encore plus les taux. Certains ont même remarqué que la tendance des prix du diesel est presque identique à celle des taux d'intérêt des obligations américaines à 10 ans, ce qui montre que la hausse des prix de l'énergie a directement contribué à la montée des taux d'intérêt des obligations.
III. Les gouvernements et les entreprises empruntent massivement : les obligations gouvernementales sont marginalisées
D'une part, les gouvernements dépensent sans retenue, augmentant ainsi leur dette. Les investisseurs considèrent que l'achat d'obligations gouvernementales est plus risqué et exigent donc des taux d'intérêt plus élevés (un « premium de risque financier ») pour être prêts à les acheter. D'autre part, les géants de la technologie, en raison de leur forte investissement dans l'IA, émettent de grandes quantités d'obligations (comme Apple et Microsoft). Ces obligations concurrentes avec les obligations gouvernementales pour les mêmes fonds disponibles réduisent la demande pour les obligations gouvernementales, entraînant une baisse de leur prix et une augmentation de leurs taux d'intérêt (le prix des obligations et les taux d'intérêt sont inversement liés). Le ministère des Finances américain a bien racheté certaines obligations pour soulager temporairement la pression, mais le problème fondamental reste : l'offre d'obligations à long terme est trop importante et personne n'en achète.
IV. Facteurs saisonniers et sentiment du marché : la pression sur le marché des obligations reste élevée à court terme
Les données historiques montrent que septembre et octobre sont les deux mois les plus défavorables pour le marché des obligations, avec une baisse moyenne de plus de 1% par mois. Nous sommes actuellement dans cette période, et les facteurs saisonniers aggravent la situation. Plus important encore, l'état d'esprit du marché : tout le monde pense que les taux d'intérêt continueront à augmenter, ce qui incite les investisseurs à vendre leurs obligations, entraînant une baisse de leur prix et une augmentation de leurs taux d'intérêt, créant ainsi un cercle vicieux. Personne n'ose acheter, et le marché des obligations continue de chuter.
V. Tendance future : les taux d'intérêt continueront à augmenter, sauf dans deux cas
Le marché pense généralement que les taux d'intérêt continueront à augmenter en raison des problèmes mentionnés ci-dessus (inflation, hausse des taux, situation financière des gouvernements, emprunts des entreprises). Seuls deux scénarios pourraient inverser cette tendance :
1. La Fed adopterait des mesures de répression extrêmes, comme celles de Volcker dans les années 1980, ce qui pourrait entraîner une récession économique ;
2. Une récession mondiale, au cours de laquelle les investisseurs se précipiteraient pour acheter des obligations gouvernementales dans le but de se prémunir contre les risques, ce qui pourrait faire baisser les taux d'intérêt.
Dans le cas contraire, les investisseurs demanderont un « compensation pour le risque » plus élevé (un premium sur la durée de l'emprunt) pour couvrir ces risques, ce qui maintiendra les taux d'intérêt à un niveau élevé.
En somme, les signaux actuels sur le marché des obligations sont clairs : l'inflation est toujours présente, les taux d'intérêt resteront élevés, et tout le monde doit se préparer à un coût de l'emprunt plus élevé. Bien que les particuliers ne ressentent pas directement ces effets, les coûts des prêts immobiliers et des prêts aux entreprises pourraient augmenter, et le marché boursier pourrait également être sujet à des fluctuations en raison des taux d'intérêt élevés, affectant ainsi nos portefeuilles financiers.