Краткое содержание анализа
Мировые рынки облигаций переживают массовые продажи, при этом доходность государственных облигаций разных стран достигла многолетних максимумов (например, доходность 10-летних японских облигаций впервые превысила 3%, а доходность 10-летних американских облигаций приближается к 4,8%). Причины этого явления многообразны: война на Ближнем Востоке способствует росту цен на энергоносители и усилению инфляции, ожидания жестких мер со стороны центральных банков (особенно Федеральной резервной системы США) по повышению процентных ставок усиливаются, финансовый контроль правительств ухудшается, что приводит к риску долгового бремени, технологические гиганты выпускают облигации для привлечения капитала, снижая спрос на государственные облигации, а также сказываются сезонные факторы. Рынок считает, что доходность будет продолжать расти, если только Федеральная резервная система не примет крайне жестких мер или не начнется глобальный экономический спад.
I. Жесткие меры центральных банков: борьба с инфляцией еще не завершена
Проще говоря, центральные банки считают, что инфляция еще не под контролем, поэтому они будут продолжать повышать стоимость займов (повышать процентные ставки). Недавние высказывания председателя Федеральной резервной системы Уолша ясно демонстрируют, что борьба с инфляцией еще не закончена, что убеждает инвесторов в возможность повышения ставок не только ФРС, но и другими центральными банками, такими как Европейский центральный банк и Банк Японии.
Более важно то, что рынок начинает полагать, что нейтральная процентная ставка (ставка, которая не стимулирует и не сдерживает экономику) может быть выше, чем предполагалось ранее. Например, если раньше считалось, что нейтральная процентная ставка составляет 2%, теперь она может быть равна 3%, что означает, что стоимость займов будет оставаться высокой в будущем, и, следовательно, доходность облигаций также будет расти (поскольку процентная ставка по облигациям должна соответствовать рыночной, иначе их никто не будет покупать).
II. Война на Ближнем Востоке и рост цен на энергоносители: инфляция усиливается, рынок облигаций в панике
Конфликт на Ближнем Востоке не прекращается, цены на нефть и дизельное топливо растут (дизельное топливо играет ключевую роль в этом росте цен на энергоносители; цены на оптовую продажу дизельного топлива с февраля выросли на 40 долларов за баррель). Рост цен на энергоносители напрямую способствует повышению цен на товары (например, бензин, топливо для отопления), что затрудняет контроль над инфляцией.
Инвесторы опасаются, что если конфликт продолжится, цены на энергоносители останутся высокими, и инфляция станет неуправляемой, что вынудит центральные банки еще больше повышать процентные ставки. Некоторые даже отмечают, что тенденции роста цен на топливо для отопления практически идентичны тенденциям роста доходности 10-летних американских облигаций, что свидетельствует о прямом влиянии роста цен на энергоносители на доходность облигаций.
III. Правительства и предприятия привлекают капитал: государственные облигации оттесняются на второй план
С одной стороны, правительства тратят деньги без ограничений, и их долги растут. Инвесторы считают, что риск покупки государственных облигаций увеличился, поэтому они требуют более высоких процентов взамен за свои инвестиции (в виде премии за финансовый риск).
С другой стороны, технологические гиганты, в связи с бумом инвестиций в искусственный интеллект, выпускают большое количество облигаций (например, компании Apple, Microsoft). Эти корпоративные облигации конкурируют с государственными облигациями за ограниченные ресурсы; если инвесторы покупают корпоративные облигации, остается меньше средств для покупки государственных, что снижает спрос и, как следствие, повышает их доходность (цены на облигации и доходность обратно пропорциональны).
Хотя Министерство финансов США выкупило некоторые государственные облигации, чтобы временно снизить давление, основная проблема остается нерешенной: предложение долгосрочных государственных облигаций слишком велико, и их все равно никто не покупает.
IV. Сезонные факторы и настроения рынка: краткосрочное давление на рынок облигаций
Исторические данные показывают, что сентябрь и октябрь являются самыми плохими месяцами для рынков облигаций в году; среднемесячный спад составляет более 1%. Сейчас мы находимся именно в этот период, и сезонные факторы усугубляют ситуацию.
Более важны настроения рынка: инвесторы считают, что доходность будет продолжать расти, поэтому они активно продают облигации, что приводит к снижению их цен и увеличению доходности, создавая зловещий круг. Никто не хочет покупать облигации, поэтому рынок продолжает падать.
V. Будущие тенденции: доходность будет расти, если не произойдет двух событий
Рынок считает, что доходность будет продолжать расти из-за нерешенных проблем (инфляция, повышение процентных ставок, финансовые проблемы, выпуск корпоративных облигаций). Только два события могут остановить этот рост:
1. Федеральная резервная система примет крайне жесткие меры (значительное повышение процентных ставок), что может подорвать экономику;
2. Начнется глобальный экономический спад, в результате чего инвесторы будут активно покупать государственные облигации в качестве средства защиты от рисков, что приведет к снижению доходности.
В противном случае инвесторы потребуют более высокой компенсации за риск, что приведет к дальнейшему росту доходности.
В целом, сигналы с рынка облигаций очевидны: инфляция не ушла, процентные ставки будут высокими, и все должны быть готовы к тому, что займы станут дороже. Обычные люди могут не ощущать прямого влияния, но стоимость ипотечных кредитов и корпоративных займов увеличится, а рынок акций может колебаться из-за высоких процентных ставок — все это косвенно повлияет на наши финансы.