L’« alerte à trois ans » de Dalio : ce qui pourrait vraiment entraîner un défaut de paiement aux États-Unis, ce n’est pas le dollar, mais la crédibilité du pays.

Résumé des principales idées

Dalio, de Bridgewater Associates, met en garde contre un déséquilibre fiscal aux États-Unis : la croissance de la dette dépasse les revenus, et les dépenses d'intérêts épuisent l'espace budgétaire, ce qui pourrait entraîner des risques de dette souveraine au cours des prochaines 1 à 5 années. Il conseille de réduire la part des actifs liés à la dette et d'investir 10 à 15 % dans l'or ainsi que une petite quantité de bitcoins. Ce n'est pas une prédiction de faillite imminente des États-Unis, mais plutôt un changement dans la logique de tarification de la sécurité absolue des obligations américaines. À l'avenir, les obligations américaines devront payer des intérêts plus élevés et la puissance d'achat du dollar pourrait diminuer ; la hausse de l'or et des bitcoins est une réaction anticipée du marché à ce risque.

I. L'avertissement de Dalio : pas un compte à rebours, mais une zone de danger

Le délai de trois ans mentionné par Dalio n'est pas une date précise de crise, mais plutôt une fourchette de probabilité pour que le déséquilibre fiscal atteigne un point critique. À quel point la situation fiscale américaine est-elle dangereuse ?

• Le déficit pour l'exercice 2026 s'élevait à 1,9 trillion de dollars (5,8 % du PIB), ce qui signifie que l'économie ne connaît pas de récession et que l'emploi est bon, mais que le pays dépense près de 2 trillion de dollars de plus chaque année qu'il ne gagne ;
• La dette détenue par le public représente 101 % du PIB, et pourrait atteindre 120 % en 2036 ;
• Les dépenses d'intérêts atteindront 1 trillion de dollars en 2026 et 2,1 trillion en 2036 (presque au niveau des dépenses militaires).

Ce déficit élevé n'est pas un phénomène temporaire lié à des périodes spéciales (comme des guerres ou des récessions), mais une situation normale : le gouvernement doit emprunter de l'argent pour rembourser l'ancien, comme quelqu'un qui vit à crédit sans augmenter son salaire et qui finira par rencontrer des problèmes. L'avertissement de Dalio est que ce déficit s'aggrave et que le système pourrait craquer à tout moment dans les prochaines années.

II. Les États-Unis ne « ne pourront pas rembourser leur dette en dollars », mais votre argent pourra perdre de sa valeur

Ne vous inquiétez pas que les États-Unis ne puissent pas rembourser leur dette, comme certains petits pays : ils émettent des obligations en dollars et la Fed peut imprimer de la monnaie, donc en théorie, ils pourraient le faire. Le vrai risque est un « défaut de paiement indirect » :

• Un déficit fiscal élevé entraîne l'émission de plus d'obligations ; si personne n'en achète, les taux d'intérêt doivent augmenter pour attirer les investisseurs ;
• Une augmentation des taux d'intérêt entraîne des dépenses gouvernementales plus importantes, un déficit encore plus grand, et ainsi de suite, dans un cercle vicieux ;
• Finalement, le gouvernement et la Fed devront choisir entre une politique de réduction des dépenses (ce que les électeurs ne soutiendront pas) ou une politique d'impression de monnaie pour maintenir les taux bas (ce qui entraînera inflation et dévaluation du dollar).

Par exemple, si vous avez acheté 1000 dollars d'obligations américaines à 2 % d'intérêt, mais que l'inflation monte à 5 %, les intérêts perçus ne suffiront pas à compenser l'augmentation des prix, ce qui équivaut à une perte de valeur de votre argent. Pour les investisseurs, cela revient au même que un défaut de paiement.

III. Le refinancement de près de 10 trillion de dollars : remplacer l'ancienne dette par de la nouvelle, avec des intérêts plus élevés

L'affirmation selon laquelle les États-Unis doivent rembourser 10 trillion de dollars est partiellement vraie : ces 10 trillion (9,7 trillion en 2026) correspondent au renouvellement de l'ancienne dette. Le problème est que les taux d'intérêt sur l'ancienne dette sont bas (par exemple 2 %), tandis que ceux sur la nouvelle dette sont élevés (actuellement peut-être 5 %). Le montant principal reste le même, mais les dépenses d'intérêt annuelles augmentent.

Prenons l'exemple d'un prêt immobilier à 3 % d'intérêt, soit 30 000 dollars par an ; si le taux monte à 6 %, les dépenses annuelles doublent. Les dépenses d'intérêt du gouvernement américain augmentent progressivement, comme une maladie chronique qui érode ses finances et finira par le ruiner.

IV. Le rachat d'obligations par le Trésor : ce n'est pas de l'impression de monnaie, mais un signal dangereux

En août, le Trésor américain a doublé l'ampleur de ses rachats d'obligations à long terme (de 2 à 4 milliards de dollars), ce qui a immédiatement provoqué une baisse du dollar et une hausse de l'or et des bitcoins. Cependant, il ne s'agit pas d'une mesure de relance monétaire de la Fed (impression de monnaie pour acheter des obligations) : le Trésor utilise les fonds issus de la nouvelle émission d'obligations pour racheter celles qui ne trouvent pas d'acheteurs, dans le but de fluidifier le marché.

Mais le signal est plus important que l'action elle-même : le fait que le Trésor intervienne activement sur le marché des obligations à long terme montre que les taux d'intérêt sont trop élevés (les investisseurs ne sont pas disposés à acheter). Le marché comprend que les autorités s'inquiètent de la situation de la dette et que le dollar pourrait dévaluer, c'est pourquoi les investisseurs achètent de l'or (pour se protéger de l'inflation) et des bitcoins (pour ne pas dépendre de la monnaie nationale).

V. L'or et les bitcoins augmentent ensemble, mais ne les considérez pas comme des actifs similaires

L'or et les bitcoins augmentent en même temps à cause des craintes de dévaluation du dollar, mais ils sont très différents :

• L'or : une monnaie reconnue par tous les banques centrales, un outil de protection contre les risques depuis des millénaires, avec de faibles fluctuations, comme une assurance pour les ménages ; Dalio conseille d'en investir 10 à 15 % pour se prémunir contre les risques ;
• Les bitcoins : une offre limitée (maximale 21 millions d'unités), avec des fluctuations importantes (plus de 10 % en une journée), comme des options à haut risque ; Dalio recommande seulement une petite quantité, car ils pourraient être vendus en cas de crise (par exemple en période de liquidité difficile).

Cette hausse n'est pas due uniquement aux propos de Dalio : elle est principalement due aux rachats par le Trésor, à la faiblesse du dollar et au remboursement des positions à découvert sur les bitcoins (les vendeurs à découvert sont forcés de racheter pour éviter des pertes). Les propos de Dalio ont simplement renforcé les attentes du marché concernant la dévaluation du dollar.

Conclusion pour le grand public

Il n'est pas nécessaire de paniquer à l'idée de la faillite des États-Unis, mais il faut changer l'idée répandue selon laquelle les obligations américaines sont absolument sûres :

• L'argent en dollars ou les obligations américaines que vous détenez pourraient ne pas garder leur valeur face à l'inflation ;
• L'or peut servir de couche de protection dans votre portefeuille d'investissements, tandis que les bitcoins ne devraient être investis que si vous disposez de liquidités supplémentaires (pas plus de 5 % de votre total d'actifs) ;
• Les entreprises, en particulier les petites et moyennes entreprises à Hong Kong, doivent faire attention à leur endettement : emprunter moins de dettes à court terme à des taux élevés, conserver plus de liquidités et éviter une expansion trop rapide.

En bref, l'argent pourrait perdre de sa valeur à l'avenir ; il est nécessaire de trouver des actifs capables de résister à l'inflation, mais il ne faut pas parier sur des options à haut risque.

Discussion interactive : Face au risque de dilution de la monnaie, que choisiriez-vous : de l'or, des bitcoins ou de l'argent liquide ? N'hésitez pas à partager vos opinions dans les commentaires !

*(Remarque : Cette analyse ne constitue pas de conseil d'investissement. Le marché est risqué et les décisions doivent être prises avec prudence.)*