Краткое содержание анализа
Уильям Даллио из фонда Bridgewater предупреждает о дисбалансе финансовой политики США: рост государственного долга превышает рост доходов, а расходы на проценты съедают финансовые ресурсы страны. В ближайшие 1–5 лет может возникнуть риск суверенного дефолта. Рекомендуется сократить долю долговых активов в портфеле и увеличить долю золота и небольшого количества биткойнов до 10–15%. Это не пророчество о банкротстве США, а изменение логики ценообразования американских государственных облигаций как абсолютно безопасных инвестиций – в будущем по американским облигациям придется платить более высокие проценты, а покупательная способность доллара может снизиться. Рост цен на золото и биткойны является предварительной реакцией рынка на эти риски.
I. «Трехлетнее предупреждение» Даллио: не отсчет до кризиса, а зона критического дисбаланса
Упомянутое Даллио «около трех лет» (с возможными отклонениями в два года) – это не точная дата кризиса, а интервал вероятности накопления дисбаланса до критического уровня. Насколько опасна текущая финансовая ситуация в США?
- Дефицит в 2026 финансовом году составит 1,9 триллиона долларов (5,8% ВВП); это значит, что экономика не в рецессии, уровень занятости хороший, но ежегодные расходы превышают доходы на почти 2 триллиона долларов;
- Долг, находящийся в руках населения, составляет 101% ВВП; к 2036 году этот показатель может увеличиться до 120%;
- Расходы на проценты в 2026 году достигнут 1 триллиона долларов, а к 2036 году – 2,1 триллиона долларов (почти столько же, сколько расходы на военные нужды).
Такой высокий дефицит – не временное явление (например, во время войны или рецессии), а «норма»: государство все больше зависит от новых займов для погашения старых долгов, что похоже на ситуацию, когда зарплата не растет, но люди продолжают пользоваться кредитами; рано или поздно это приведет к проблемам. Предупреждение Даллио означает, что эта проблема усугубляется и в ближайшие годы может стать критической.
II. США не смогут «не выплатить долги в долларах», но ваше состояние может ухудшиться
Не стоит беспокоиться о том, что США не смогут выплатить долги, как некоторые малые страны – США могут печатать доллары, поэтому на бумаге они, конечно, смогут это сделать. Однако реальный риск заключается в возможном косвенном дефолте:
- Высокий дефицит приводит к выпуску большего количества государственных облигаций; если их никто не купит, придется повышать процентные ставки, чтобы привлечь инвесторов;
- Повышение процентных ставок увеличивает государственные расходы на проценты, что усиливает дефицит и заставляет выпускать еще больше облигаций;
- В конечном итоге правительство и центральный банк сталкиваются с выбором: либо ужесточать финансовую политику (что не понравится избирателям), либо позволить центральному банку печатать деньги, чтобы снизить процентные ставки (что приведет к инфляции и обесценению доллара).
Например, если вы купили облигации на 1000 долларов с процентной ставкой 2%, но инфляция вырастет до 5%, получаемые проценты не покроют рост цен, что равносильно потере части вашего капитала – для инвесторов это то же самое, что дефолт.
III. Перефинансирование в размере 10 триллионов долларов: замена старых долгов на новые с повышением процентных ставок
Утверждение о том, что США должны выплатить 10 триллионов долларов, частично верно: эти 10 триллионов – это не новые долги, а погашение старых. Проблема в том, что процентные ставки по старым облигациям низкие (например, 2%), а по новым – высокие (сейчас около 5%). Сумма основного долга не изменилась, но ежегодные расходы на проценты увеличились.
Например, если раньше вы брали ипотеку на 1 миллион долларов со ставкой 3% и ежегодно платили 30 тысяч долларов процентов, то теперь, при ставке 6%, эта сумма удвоится. Таким образом, государственные расходы на проценты постепенно растут, подрывая финансовую стабильность страны.
IV. Покупка государственных облигаций Министерством финансов: не просто «печать деньги», но это опасный сигнал
В августе Министерство финансов США удвоило объем покупки долгосрочных облигаций (с 2 миллиардов до 4 миллиардов долларов); рынок немедленно отреагировал падением курса доллара и ростом цен на золото и биткойны. Однако это не часть программы количественного смягчения центрального банка (печать денег для покупки облигаций) – Министерство финансов использует средства от выпуска новых облигаций для погашения старых, не покупаемых инвесторами. Однако сам факт таких действий важнее их самих: если даже Министерство финансов начинает активно вмешиваться на рынке долгосрочных облигаций, это означает, что процентные ставки слишком высоки (инвесторы не хотят их покупать), и государство сталкивается с серьезными финансовыми трудностями. Рынок понял: власти начали беспокоиться о проблемах с долгом, и доллар может обесцениться; поэтому инвесторы спешат покупать золото (для защиты от инфляции) и биткойны (как альтернативу суверенной валюте).
V. Рост цен на золото и биткойны: не считайте их одинаковыми инвестициями
Цены на золото и биткойны растут из-за опасений по поводу обесценения доллара, но они совершенно разные:
- Золото – признанная всеми валюта, тысячелетний инструмент хеджирования; его колебания незначительны; Даллио рекомендует включать его в портфель в размере 10–15% для защиты от рисков;
- Биткойны – ограниченное предложение (максимум 21 миллион единиц); их цены сильно колеблются (можут увеличиться или уменьшиться на 10% за день); они считаются рискованными инвестициями; Даллио рекомендует вкладывать в них небольшие суммы, так как в кризисные моменты их могут быстро продать.
Этот рост вызван не только словами Даллио, но и общими экономическими условиями.
В целом, рекомендации Даллио указывают на необходимость осторожности и диверсификации инвестиций перед лицом потенциальных финансовых рисков.