Zusammenfassung der Kerninhalte
Zhispu verzeichnete im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatzanstieg um das Vierfache (954 Millionen Yuan), lag jedoch leicht unter den Erwartungen; die Verluste verringerten sich, während die Investitionen in Forschung und Entwicklung weiterhin zunahmen (2,13 Milliarden Yuan). Es kam zu einer deutlichen Veränderung in der Umsatzstruktur: Der Anteil der offenen Plattformen/API stieg von 15 % auf 86 %, was den Eintritt in eine skalierte Phase der Kommerzialisierung markiert. Der größte Höhepunkt war der Wandel in der Technologiestrategie – anstatt wild viele Modellparameter zu verwenden, konzentriert sich Zhispu nun auf die Verbesserung der Leistung durch „Nachtraining“ und senkt gleichzeitig die Kosten (der Preis von GLM-5.3-Flash ist sogar niedriger als der der Konkurrenz). Um den Druck durch die Rechenleistungskosten zu bewältigen, baute Zhispu ein eigenes Datacenter mit inländischen Chips auf, übernahm ein Unternehmen für AI-Infrastruktur und optimierte die Technologiearchitektur, um Kosten zu senken. Zudem sammelte das Unternehmen 31,4 Milliarden Hongkong-Dollar an Kapital für weitere Expansionen. Die Aktienkursentwicklung zeigte zunächst einen Anstieg, gefolgt von einem Rückgang, was auf unterschiedliche Meinungen im Markt hinsichtlich der Strategie hinweist. Der Fokus der Wettbewerbssituation hat sich jedoch von den reinen Modellleistungen auf die Fähigkeit gelegt, Modelle kostengünstig und schnell auf den Markt zu bringen.
Detaillierte Analyse
1. Starke Umsatzsteigerung, aber nicht die Erwartungen erfüllt? Keine Sorge – das Wachstum wird noch schneller
Der Umsatz von Zhispu im ersten Halbjahr betrug 954 Millionen Yuan, was einem Vielfachen des Vorjahres entspricht. Obwohl dies beeindruckend ist, lag er unter den Prognosen von 1,3 Milliarden Yuan durch externe Institutionen. Die Führung von Zhispu gibt jedoch Zuversicht: Bis Ende August hatte das Jahresumsatzvolumen (Annualized Revenue, ARR) bereits 1,6 Milliarden US-Dollar erreicht – das entspricht etwa 11,2 Milliarden Yuan – und der Umsatz im August allein belief sich auf 133 Millionen US-Dollar (ca. 900 Millionen Yuan), was fast dem Gesamtumsatz des ersten Halbjahres entspricht. Dies zeigt, dass das Wachstum im zweiten Halbjahr deutlich beschleunigen wird. Nach den neuesten Berechnungen könnte das Jahresumsatzvolumen sogar über 2 Milliarden US-Dollar liegen. Kurz gesagt: Obwohl das erste Halbjahr nicht die Erwartungen erfüllt hat, ist die Entwicklung im Laufe des Jahres sehr vielversprechend.
2. Von vielen Parametern zu „Nachtraining“ – Zhispu ändert die Wettbewerbsregeln
Während andere große Modellunternehmen darum konkurrierten, wer die meisten Parameter hat (z. B. Kimis 2,8 Billionen Parameter oder DeepSeeks 1,6 Billionen Parameter), verfolgt Zhispu einen anderen Ansatz: GLM-5.3 basiert weiterhin auf den 744 Milliarden Parametern von GLM-5.0 aus dem Vorjahr. Anstatt mehr Parameter hinzuzufügen, verbessert Zhispu die Leistung durch Nachtraining.
Was ist Nachtraining? Stellen Sie sich vor, ein Basismodell ist wie ein neu produziertes Auto – Nachtraining bedeutet, es feinabzustimmen (z. B. den Motor zu optimieren oder bessere Reifen zu montieren), damit es schneller und effizienter arbeitet. Laut Zhispu kann Nachtraining die Leistung des Modells um 50 % steigern. Das Ergebnis: GLM-5.3-Flash ist nicht nur leistungsfähiger als frühere Versionen, sondern auch deutlich günstiger – sogar günstiger als die Konkurrenzmodelle. Dies zeigt, dass es sinnvoller ist, bestehende Modelle weiterzuentwickeln, anstatt einfach mehr Parameter hinzuzufügen.
3. Hohe Rechenleistungskosten – Zhispu senkt die Kosten mit inländischen Chips und eigenem Datacenter
Die größten Kosten in der Entwicklung großer Modelle entstehen durch die Rechenleistung (z. B. die Kosten für Server zur Modellbildung und -ausführung). Der Bruttogewinn von Zhispu sank im ersten Halbjahr von 50 % auf 26,4 %, hauptsächlich aufgrund eines mehr als sechsfachen Anstiegs der Rechenleistungskosten (Verkaufs Kosten stiegen von 95 Millionen auf 700 Millionen Yuan). Laut Barclays geben Modellunternehmen 35–40 % ihrer Einnahmen an Cloud-Anbieter wie Amazon und Microsoft aus.
Wie löst Zhispu dieses Problem? Indem es selbst aktiv wird:
- Es baute ein Datacenter mit einer Rechenleistung von 1 GW (entspricht der Kapazität von 1 Million Servern) und verwendet ausschließlich inländische Chips.
- Es übernahm das Unternehmen Zhongke Jiahe für AI-Infrastruktur, um die Technologie zu optimieren.
- Es passte die Modellarchitektur an, damit inländische Chips effizient genutzt werden können.
Die Ergebnisse sind deutlich: Die Kosten pro verarbeitetem Zeichen („Token“) sanken um 80 %, und der „Rechenleistungsmultiplikator“ (der Umsatz, der durch jede investierte Einheit Rechenleistung erzielt wird) stieg um das Vierzehnfache – das bedeutet, mit dem gleichen Geld kann nun vierzehnmal so viel Umsatz erzielt werden.
4. Modellunternehmen werden „schwerer“: Warum kaufen sie Gebäude, übernehmen Unternehmen und sammeln 30 Milliarden Yuan an Kapital?
Früher waren Modellunternehmen meist „leicht“ aufgestellt (sie mieteten Rechenleistung und hatten kleine Teams). Heute wird Zhispu immer „schwerer“:
- Das Unternehmen beschäftigt 981 Mitarbeiter – das ist das Doppelte von MiniMax.
- Im Mai kaufte es das Diamond Building in Peking (für 360 Millionen Yuan) und im Juni das Unternehmen Zhongke Jiahe (für 290 Millionen Yuan).
- Im Juli erhöhte Zhispu sein Kapital um 31,4 Milliarden Hongkong-Dollar, um in Forschung und Entwicklung, den Ausbau der Rechenleistungskapazitäten sowie weitere Übernahmen zu investieren.
Warum dieser Schritt? Weil der Wettbewerb in der Großmodellindustrie sich von den Modellen selbst auf die zugrundeliegende Infrastruktur verlagert hat. Die Miete von Rechenleistung ist nicht nur teuer, sondern kann auch zu Engpässen führen (z. B. wenn die Cloud-Anbieter nicht genügend Kapazitäten bieten). Durch den Aufbau eigener Rechenzentren und die Übernahme von Infrastruktur kann Zhispu die Rechenleistungskapazitäten stabil sichern und langfristige Kosten senken. Dies ist ein Trend in der Branche – Modellunternehmen werden zunehmend „schwerer“ aufgestellt, ähnlich wie Internetunternehmen, die Rechenräume selbst betreiben.
5. Hinter der Aktienkursvolatilität: Der Fokus des Wettbewerbs wechselt von den reinen Modellleistungen zur Fähigkeit, Modelle kostengünstig und schnell auf den Markt zu bringen
Am 1. September stieg der Aktienkurs von Zhispu zunächst um 5 %, bevor er um 1,34 % fiel – dies spiegelt unterschiedliche Meinungen im Markt bezüglich der Geschäftszahlen wider: Einige sind begeistert von Zhispus Wachstum und Technologiestrategie, andere befürchten Verluste und Wettbewerbsdruck.
Der Trend in der Branche hat sich jedoch geändert: Früher wurde darauf geachtet, wer die besten Modellleistungen erzielt, heute geht es darum, Modelle schnell und kostengünstig auf den Markt zu bringen. Zhispus Strategie trifft genau diesen Punkt – anstatt nach den größten Parametern zu streben, konzentriert sich das Unternehmen darauf, leistungsstarke Modelle zu entwickeln, die für Unternehmen und Nutzer erschwinglich sind.
Fazit
Zhispus Halbjahresbericht zeigt zwei wichtige Veränderungen in der Großmodellindustrie: Erstens wechselt die Technologiestrategie von der massiven Nutzung von Parametern hin zu Nachtraining und Kostensenkungen; zweitens wandelt sich das Geschäftsmodell von einer „leichten“ zu einer „schweren“ Ausrichtung (mit eigenem Rechenkapital). Obwohl es kurzfristig Probleme mit dem Umsatz und dem Bruttogewinn gab, entspricht Zhispus Strategie den langfristigen Trends der Branche – schließlich sind nur Modelle, die Geld verdienen und tatsächlich eingesetzt werden können, die wahren Gewinner.