Warum ist die Börsennotierung von Xiyin zu einem Tabu-Thema geworden?

Zusammenfassung der Kerninhalte

SHEIN, einst als das drittgrößte globale Unikorn mit einem Wert von fast 100 Milliarden US-Dollar bewertet, erlitt bei seinem Börsengang an der Hongkonger Börse im Jahr 2026 eine herbe Enttäuschung: Der Aktienkurs fiel zum Börsengang unter den Ausgabepreis, und der Marktwert betrug nur 26,1 Milliarden US-Dollar – ein Rückgang von über 70 Prozent gegenüber dem Höhepunkt. Die Mainstream-Medien schwiegen, und die Diskussionen in den sozialen Medien waren zurückhaltend, als ob es sich um ein „Redeverbotsgebiet“ handeln würde. Hinter dieser Situation stecken mehrere Probleme: Die zurückhaltende Strategie des Unternehmens hat versagt, das Wachstumsmärchen ist geplatzt, die unklare Identität des Unternehmens hat zu regulatorischen Schwierigkeiten geführt, und das Verschwinden des Gründers hat das Vertrauen der Märkte geschwächt. Dies spiegelt die allgemeinen Herausforderungen chinesischer Unternehmen wider, die in die globale Arena vordringen, in einer Ära des Rückgangs der Globalisierung.

Detaillierte Analyse

Warum wurde das Schweigen zum „Schutzmittel“ für den Börsengang von SHEIN?

SHEIN hat immer eine extrem zurückhaltende Strategie verfolgt: Der Gründer Xu Yangtian lehnte die Einrichtung eines PR-Teams ab und sagte: „Schreiben Sie, was Sie wollen – wenn es nicht stimmt, werde ich klagen.“ Auch die Investoren kooperierten und gaben keine Interviews. In guten Zeiten konnte diese Zurückhaltung ein Gefühl der Geheimnisvollheit erzeugen; in schwierigen Zeiten wurde sie jedoch zu einem „Schleier“, der die Probleme verbergen sollte.

• Zum Höhepunkt wurde das Unternehmen auf 98,2 Milliarden US-Dollar bewertet; jetzt, nach dem Börsengang, beträgt der Marktwert nur noch 26,1 Milliarden US-Dollar. Die späteren Investoren erlitten erhebliche Verluste, und das Unternehmen musste zusätzlich 1,3 Milliarden US-Dollar in bar entschädigen. Eine auffällige Werbung würde den Unterschied nur noch deutlicher machen.
• Frühere Versuche, an der Börse in den USA oder London zu notieren, scheiterten (aufgrund von Datenprüfungen und geopolitischen Hindernissen). Der Wechsel des PR-Teams kurz vor dem Börsengang bedeutete im Grunde die Anerkennung des Misserfolgs der Strategie. Das Schweigen verhinderte weitere Fragen und Peinlichkeiten und wurde so zur „besten Public Relations-Maßnahme“.

Warum funktionierte das Wachstumsmärchen von SHEIN plötzlich nicht mehr?

Ein Börsengang ist im Grunde eine „Geschichte verkaufen“ – aber SHEIN hatte keine neuen, überzeugenden Geschichten mehr zu erzählen:

• Das alte Wachstumsmärchen ist nicht mehr gültig: Der Kernvorteil des Unternehmens, die schnelle Produktion kleiner Bestellungen und die Reduzierung von Lagerbeständen, führte zwar zu einem Dreifachanstieg der Einnahmen während der Pandemie, doch ab 2023 sank das Wachstum auf 1,1 Prozent. Der Nettogewinn fiel von 3,3 Milliarden US-Dollar auf 2 Milliarden US-Dollar und war im ersten Quartal sogar negativ.
• Externe Einflüsse: Die USA und Europa haben die Steuerbefreiung für Pakete unter 800 US-Dollar abgeschafft – ein wichtiger Teil der Einnahmen von SHEIN. Ohne diesen Vorteil musste das Unternehmen die Preise erhöhen (einige Produkte wurden um 377 Prozent teurer), was die Verkäufe beeinträchtigte.
• Mangelnde neue Geschichten: SHEIN versuchte, eine Plattform für Drittanbieter zu werden, konnte aber nicht mit Amazon oder Temu konkurrieren. Die Ankündigung eines AI-Transformationsplans wurde vom Kapitalmarkt als unattraktiv bewertet (im Vergleich zu Branchen wie Chips und autonome Fahrzeuge). Zudem gab es zahlreiche Kontroversen rund um das Thema ESG (Umwelt- und Sozialverantwortung). Ohne neue Geschichten war das Kapital nicht mehr bereit, das Unternehmen zu unterstützen.

Warum ist das Verschwinden des Gründers zu einem Problem geworden?

Xu Yangtian gilt als einer der geheimnisvollsten Internetmilliardäre der Welt: Es gibt keine hochauflösenden Fotos von ihm, und in der Baidu-Biografie gibt es nur wenig Informationen über ihn. Im Unternehmen werden Landschaftsaufnahmen verwendet, um sein Bild zu ersetzen.

• Zurückhaltung während der Gründungsphase war ein Vorteil: Sie verhinderte, dass Konkurrenten die Strategien des Unternehmens durchschauten und sorgte so für weniger regulatorische Aufmerksamkeit.
• Nach dem Börsengang wird die Zurückhaltung jedoch zu einem Risiko: Das Kapitalmarkt benötigt Transparenz – Investoren wollen wissen, wer die Entscheidungen trifft, welche Werte das Unternehmen verfolgt und wie es auf geopolitische Risiken reagiert. Da Xu Yangtian sich jedoch stets im Hintergrund hielt, musste er erst nach dem Rücktritt von Tang Wei im Jahr 2026 in Guangdong öffentlich auftreten, um Fragen zur „Chinesifizierung“ des Unternehmens zu beantworten. Zu viel Zurückhaltung sorgt jedoch für Unruhe bei den Märkten: „Wenn nicht einmal der Chef sichtbar ist, kann man sich nicht darauf verlassen, dass das Unternehmen seriös ist.“

Wem gehört SHEIN wirklich? Die unklare Identität des Unternehmens hat zu Problemen geführt

SHEIN versuchte, seine Identität zu verschleiern, um Vorteile zu erzielen: Der Exekutivvorsitzende Tang Wei sagte, das Unternehmen sei aus Sicht der Lieferkette chinesisch, habe seinen Sitz in Singapur und verfolge amerikanische Marktprinzipien. Doch dieser Ansatz ist nun fehlgeschlagen:

• Die USA behandeln es als chinesisches Unternehmen und prüfen es daher streng: Der Börsengangantrag bei der US-SEC wurde aufgrund von Sicherheitsbedenken abgelehnt.
• Auch Europa akzeptiert dies nicht: Der Börsengang in London scheiterte kurz vor der Veröffentlichung.
• Auch die chinesischen Behörden greifen ein: Neue Regulierungen erfordern, dass Unternehmen, die im Ausland registriert sind, sich in China registrieren müssen, wenn sie an der Börse notieren wollen.

Eine unklare Identität bedeutet, dass das Unternehmen von beiden Seiten reguliert werden kann – und Rechtsstreitigkeiten sind dadurch komplizierter. Dies ist kein PR-Problem, sondern ein ernstes Problem der Unternehmensstruktur.

Hinter dem „Redeverbot“ verbirgt sich eine Veränderung der Zeiten: Die alten Methoden funktionieren nicht mehr

Dass SHEIN zu einem „Redeverbotsgebiet“ wurde, ist ein Symbol für die Veränderungen der Zeit:

• Rückgang der Globalisierung: Die geopolitischen Spannungen nehmen zu; eine unklare Identität ist kein Vorteil mehr, sondern birgt Risiken.
• Die Logik des Kapitals hat sich geändert: Früher wurde nach hohem Wachstum gesucht, heute werden Gewinn und Nachhaltigkeit stärker bewertet.
• Der Wettbewerb wird härter: Temu konkurriert mit niedrigeren Preisen, und AI-Unternehmen ziehen das Kapital an; SHEIN befindet sich in einer schwierigen Position zwischen Alt und Neu.

Das Schweigen der Medien beruht nicht darauf, dass es keine Neuigkeiten gäbe, sondern darauf, dass sie nicht wissen, wie sie SHEIN einordnen sollen – es ist weder mehr ein Unikorn noch ein traditionelles E-Commerce-Unternehmen. Doch Schweigen löst die Probleme nicht. SHEIN muss sich den Kernfragen seiner Identität, seines Wachstums und seiner Transparenz stellen, um weiterzumachen.

Fazit

Die Geschichte von SHEIN ist noch nicht zu Ende – mit einem Marktwert von 26,1 Milliarden US-Dollar und 273 Millionen Nutzern ist es immer noch ein großes Unternehmen. Doch es muss von einer zurückhaltenden, verschlossenen Haltung zu einer transparenten, klaren Kommunikation übergehen und seine Identität klar definieren, um in der neuen Ära seinen Platz zu finden. Hoffentlich kann dieses einstige Vorbild für chinesische Unternehmen, die in die globale Arena vordringen, wirklich „besser werden“.