Краткое содержание анализа
SHEIN, когда-то оцениваемый в 90 миллиардов долларов и занимавший третье место среди крупнейших глобальных стартапов-юникорнов, столкнулся с холодным приемом на бирже в Гонконге в 2026 году: цена акций упала ниже начальной стоимости при открытии торгов, рыночная капитализация сократилась более чем на 70% и составила всего 26,1 миллиарда долларов. Основные СМИ воздержались от комментариев, а обсуждения в социальных сетях были сдержанными, словно это стало «зоной запрета на слова». Причины этого кроются в неудаче стратегии компании, разрушении мифа о ее быстром росте, неопределенности ее статуса, вызвавших проблемы с регулированием, а также в том, что основатель компании остается в тени, что привело к потере доверия со стороны рынка. Это отражает общие трудности китайских компаний, выходящих на международный рынок, в эпоху отступления глобализации.
Подробный анализ
Почему молчание стало «защитным средством» для публикации акций SHEIN?
SHEIN всегда придерживалась крайне низкопрофильного подхода: основатель Сюй Янтянь отказался от создания отдела по связям с общественностью, заявив: «Пишите что угодно, если это неправда, мы подадим в суд»; инвесторы также не давали интервью. В благоприятных условиях такой подход создавал ощущение таинственности; однако в трудные времена он стал лишь прикрытием для недостатков.
- На пике оценка компании составляла 98,2 миллиарда долларов, теперь, после выхода на биржу, она упала до 26,1 миллиарда, и инвесторы понесли значительные убытки; компания должна будет выплатить компенсацию в размере 1,3 миллиарда долларов. Активное продвижение компании в этот момент только усугубило бы ситуацию.
- Предыдущие попытки выхода на биржу в США и Лондоне закончились неудачей (из-за проверок данных и геополитических препятствий); смена компании по связям с общественностью перед выходом на биржу означала признание неэффективности стратегии. Молчание позволило избежать дополнительных вопросов и неловких ситуаций, став, по сути, лучшей формой «пресс-работы».
Почему миф о быстром росте SHEIN рухнул?
IPO по сути представляет собой продажу «истории» компании; однако у SHEIN иссякли старые аргументы в пользу ее успеха, а новые не убедили инвесторов:
- Старые аргументы не работают: основное преимущество компании — быстрая обработка небольших заказов, что позволяло сокращать запасы — позволило увеличить доходы в три раза во время пандемии, но после 2023 года темпы роста снизились с трехзначных цифр до 1,1%, а чистая прибыль упала с 3,3 миллиарда долларов до 2 миллиардов; в первом квартале 2026 года компания даже понесла убытки.
- Внешние факторы: США и Европа отменили налоговые льготы для посылок стоимостью менее 800 долларов, что снизило конкурентоспособность компании; компания была вынуждена повысить цены (на некоторые товары цены выросли на 377%), что повлияло на объемы продаж.
- Нет новых идей для роста: попытки развития платформенной модели с участием третьих продавцов не увенчались успехом (компания не смогла конкурировать с Amazon и Temu); планы по внедрению технологий AI не вызвали интереса у инвесторов (в сравнении с такими сферами, как производство чипов или автономное вождение); стратегия ESG (экологическая и социальная ответственность) вызвала много споров. Без новых идей капитал не заинтересован в инвестициях в компанию.
Почему «невидимость» основателя стала проблемой?
Сюй Янтянь считается одним из самых загадочных интернет-миллиардеров мира: у него нет публичных фотографий, информация о нем в Байду крайне ограничена; внутри компании его изображение заменено пейзажными снимками.
- Невидимость в начале бизнеса была защитой: это позволяло избежать разглашения конфиденциальной информации и внимания регулирующих органов.
- Невидимость после выхода на биржу стала риском: инвесторы хотят знать, кто принимает решения, каковы ценности компании и как она справляется с геополитическими рисками; однако Сюй Янтянь продолжал оставаться в тени, пока Тан Вэй не ушел с поста генерального директора (в 2026 году в Гуандуне он заявил, что «корни SHEIN лежат в Гуандуне», отвечая на вопросы о «декинизации» компании). Чрезмерная низкопрофильность вызвала сомнения у рынка: «Если даже владельца компании невозможно увидеть, может ли она считаться надежной?»
Кому на самом деле принадлежит SHEIN? Неопределенность статуса привела к проблемам
Компания пыталась использовать неопределенность своего статуса для получения преимуществ: генеральный директор Тан Вэй утверждал, что с точки зрения цепочки поставок SHEIN китайская компания, а штаб-квартира находится в Сингапуре, а рыночные ценности соответствуют американским стандартам. Однако это не сработало:
- США рассматривают SHEIN как китайскую компанию и проверяют ее в соответствии с китайскими законами: в 2023 году заявка на листинг на бирже SEC была отклонена из-за проблем с безопасностью данных;
- Европа также не приняла компанию: попытка выхода на биржу в Лондоне провалилась;
- Китайские регулирующие органы также вмешиваются: новые правила требуют, чтобы компании с зарубежной регистрацией, но основной бизнесом в Китае, подавали заявки на листинг в Китае.
Неопределенность статуса привела к ситуации, когда компанию могут контролировать разные органы, а процедуры обжалования осложнились. Это не проблема связей с общественностью, а серьезный недостаток в управлении компанией.
Почему молчание стало символом изменений времен?
То, что произошло с SHEIN, является метафорой изменений в современном мире:
- Отступление глобализации: геополитические разногласия усиливаются, и неопределенность статуса компаний становится риском;
- Изменения в логике инвесторов: раньше они стремились к высоким темпам роста, теперь больше внимания уделяется прибыльности и устойчивости;
- Усиление конкуренции: компании, такие как Temu, используют более низкие цены для привлечения клиентов, а компании, работающие в сфере технологий AI, отвлекают внимание инвесторов; SHEIN оказалась в затруднительном положении, не соответствуя ни современным требованиям рынка, ни традиционным стандартам.
Молчание СМИ не означает отсутствия новостей, а скорее неопределенность в оценке деятельности компании — SHEIN не является ни классическим примером успешного бизнеса, ни представителем новых тенденций.
В целом, история SHEIN показывает, насколько сложно совмещать быстрый рост с устойчивостью бизнеса в условиях глобальных изменений. Компании, стремящиеся к долгосрочному успеху, должны адаптироваться к новым реалиям и разрабатывать новые стратегии.