Resumen del contenido principal
SKG (Tecnología de salud vestible del futuro) intenta por tercera vez obtener una oferta pública (IPO), después de haber fallado en la plataforma de startups ChiNext y en la Bolsa de Valores de Beijing. Aunque ocupa la posición número uno en el mercado de dispositivos vestibles inteligentes de relajación en China (con una cuota del 21.6% en 2025), el crecimiento de su negocio principal se ha estancado. Los ingresos adicionales provenientes de dispositivos de fitness y remodelación corporal no generan ganancias debido a las bajas margenes de beneficio. Además, la empresa ha caído en una dependencia excesiva del marketing en detrimento de la inversión en I+D. Todo el proceso de fabricación y venta está externalizado, y el mantenimiento de la marca requiere una gran inversión en publicidad. Sin embargo, la industria ha entrado en una nueva etapa donde la competitividad se basa en la tecnología. Si no realiza una transformación, incluso si logra salir a bolsa, probablemente no recibirá una valoración alta.
Desglose detallado
1. Primer lugar en cuota de mercado pero con ingresos estancados: los negocios rentables han disminuido y los que crecen no generan ganancias
El producto principal de SKG son los dispositivos vestibles inteligentes de relajación (como masajadores para hombros y cuello). Los ingresos de este segmento se han mantenido entre 850 y 880 millones de yuanes desde 2023 hasta 2025, sin aumento e incluso con una ligera disminución. Para mantener el crecimiento de los ingresos, la empresa se ha orientado a dispositivos de fitness y remodelación corporal (como pistolas de fascia y bandas de contorno), cuyos ingresos han pasado de 97 millones de yuanes en 2023 a 292 millones en 2025, aumentando su participación del 9.4% al 24.2%.
El problema es que los dispositivos de fitness generan mucho menos beneficio que los productos principales. En 2025, la margen bruta de los dispositivos de relajación fue del 53.2% (se ganan 53 yuanes por cada 100 yuanes vendidos), mientras que la de los dispositivos de fitness fue del 42.1% (se ganan 42 yuanes). Por lo tanto, a pesar del aumento de los ingresos, las ganancias netas se han mantenido estables (entre 127 y 135 millones de yuanes en los tres años) e incluso disminuyeron en un 1.7% en los primeros cinco meses de 2026. En resumen: los negocios que crecen no generan ganancias, y los que sí lo hacen no están creciendo.
2. Enfasis en marketing en detrimento de la I+D: cada vez más publicidad y menos inversión en tecnología
El éxito inicial de SKG se debió a una intensa inversión en marketing, con la contratación de celebridades como Wang Yibo y Yang Yang y la participación en programas de televisión como "Chengfeng Pochang De Jiejie" y "Zhe! Jiu Shi Jiewu". Los gastos en publicidad anuales han ascendido de 150 a 190 millones de yuanes, y los costos de ventas de 216 millones en 2023 a 288 millones en 2025, lo que representa el 23.7% de los ingresos.
En cambio, la inversión en I+D ha disminuido: en 2023, la empresa gastó 95.51 millones en I+D y en 2025 solo 73.28 millones, con una disminución en la tasa de gastos del 9.1% al 6%. La industria ha cambiado: los dispositivos vestibles inteligentes ya no compiten por su apariencia o portabilidad, sino por tecnologías como algoritmos de IA para masajes precisos, sensores para monitorizar el estado muscular y conectividad con aplicaciones móviles. SKG no invierte lo suficiente en I+D, lo que lleva a la homogeneización de sus productos y a una disminución en la eficacia de la publicidad, creando un círculo vicioso.
3. Externalización total de la fabricación y los canales de distribución: la marca es el único activo, pero el efecto del marketing disminuye
SKG no produce sus productos en casa; la proporción de la fabricación externalizada ha aumentado del 27.8% en 2023 al 66.1% en mayo de 2026. La venta también depende de distribuidores, que representan más del 78% de las ventas. Esto significa que la empresa no controla la calidad ni los costos de producción y no tiene contacto directo con los usuarios (los datos y la relación con ellos están en manos de los distribuidores). El único recurso que le queda es su marca. Para mantenerla, necesita invertir en publicidad, pero el retorno de esta inversión está disminuyendo. Por ejemplo, la empresa competidora Beisongqing gastó el 53% de sus ingresos en publicidad en 2025, pero sus ingresos disminuyeron un 28% y registró una pérdida de casi 100 millones de yuanes. Aunque los resultados actuales de SKG son mejores que los de Beisongqing, seguir dependiendo exclusivamente de la publicidad eventualmente llevará a la misma situación.
4. La decisiva etapa del IPO: ¿puede pasar de vender hardware a ofrecer servicios?
Cuando la industria de dispositivos vestibles inteligentes estaba en sus inicios, SKG pudo dominar el mercado gracias a su diseño, celebridades y canales de distribución. Hoy en día, los inversores buscan un "valor a largo plazo": ¿posee tecnología clave? ¿Puede retener a los usuarios? ¿Puede generar ingresos a través de servicios?
SKG sigue vendiendo hardware de forma tradicional, lo que significa que los usuarios pierden contacto con la empresa después de la compra. La tendencia futura es combinar hardware con servicios, como recopilar datos de salud de los usuarios a través de sensores y ofrecer planes de masaje personalizados o servicios por suscripción. Si no realiza una transformación, incluso si sale a bolsa, probablemente no recibirá una valoración alta, ya que el primer lugar en cuota de mercado es solo un logro del pasado. El futuro de la empresa depende de su capacidad para adaptarse a estos cambios.
Conclusión
El camino hacia el IPO de SKG se ve obstaculizado por su modelo obsoleto y su falta de adaptación a los nuevos patrones de la industria. Necesita pasar de un enfoque basado en el marketing a uno basado en la tecnología, y de vender hardware a ofrecer servicios. De lo contrario, incluso si logra salir a bolsa, podría ser eliminada rápidamente por el mercado, al igual que muchas marcas de moda. ¿Has utilizado productos de SKG? ¿Te parece que hay mucha publicidad, pero que las funciones son similares a las de otras marcas? Ese es precisamente su problema actual.