핵심 내용 요약
SKG(미래 착용형 건강 기술)는 세 번째로 IPO에 도전하고 있으나, 이전에는 창업판(창제판)과 북경증권거래소에서 모두 실패했습니다. 현재는 홍콩증권거래소에 상장 신청을 했습니다. 국내에서는 스마트 휴식 및 착용형 기기 시장 점유율이 1위(2025년 기준 21.6%)를 차지하고 있지만, 핵심 사업의 성장이 정체되어 있습니다. 피트니스 회복 및 체형 관리 기기를 통한 매출 증가는 낮은 이익률로 인해 이익 증대에 기여하지 못하고 있습니다. 또한, 마케팅에 집중하고 연구 개발에 소홀한 경향이 있으며, 제조와 판매는 모두 외주에 의존하고 있습니다. 브랜드 유지를 위해서는 광고에 많은 비용을 지출해야 하지만, 업계는 기술 경쟁이 심화되는 새로운 단계에 접어들었습니다. 따라서 변화하지 않으면 상장하더라도 높은 평가를 받기 어려울 것입니다.
상세 분석
1. 시장 점유율 1위이지만 “매출 증가에도 이익 증대가 없다”: 수익을 내는 사업은 정체되었고, 성장하는 사업은 수익성이 낮다
SKG의 핵심 제품은 스마트 휴식 및 착용형 기기(예: 어깨와 목 마사지기)이며, 2023년부터 2025년까지 매출은 8억 5천만~8억 8천만 원 수준에서 정체되거나 소폭 감소했습니다. 매출 성장을 유지하기 위해 피트니스 회복 및 체형 관리 기기(예: 피니시 건, 체형 관리 벨트)로 사업을 확장했는데, 이 부문의 매출은 2023년 9,700만 원에서 2025년 2억 9,200만 원으로 증가했으며, 매출 비중도 9.4%에서 24.2%로 상승했습니다.
하지만 문제는 피트니스 기기의 이익률이 핵심 사업에 비해 훨씬 낮다는 점입니다. 2025년 스마트 휴식 및 착용형 기기의 이익률은 53.2%인 반면, 피트니스 기기의 이익률은 42.1%에 불과합니다. 따라서 매출은 증가했지만 순이익은 3년 동안 변동이 없었으며(2023년~2025년 모두 1억 2,700만~1억 3,500만 원), 2026년 상반기에는 순이익률이 1.7%포인트 감소했습니다. 즉, 성장하는 사업은 수익을 내지 못하고, 수익을 내는 사업은 성장하지 않는 상황입니다.
2. 마케팅에 집중하고 연구 개발에 소홀함: 광고 비용은 계속 증가하지만, 기술 투자는 감소
SKG가 성공할 수 있었던 이유는 마케팅에 많은 비용을 투자한 덕분입니다. 왕이보, 양양과 같은 스타를 모델로 기용하고 《썬더 브레이킹 시스터》, 《이! 이즈 스트리트댄스》와 같은 예능 프로그램에 출연했으며, 매년 광고 비용은 1억 5천만~1억 9천만 원을 지출했습니다. 판매 비용도 2023년 2억 1,600만 원에서 2025년 2억 8,800만 원으로 증가했으며, 매출 100원당 2,370원을 마케팅에 사용했습니다.
반면, 연구 개발에 대한 투자는 감소했습니다. 2023년에는 9,551만 원을 투자했지만 2025년에는 7,328만 원으로 줄었으며, 비용 비율도 9.1%에서 6%로 하락했습니다. 업계는 이제 “디자인이나 휴대성”보다는 AI 알고리즘(예: 정확한 마사지 기능), 센서(예: 근육 상태 모니터링), 사물 인터넷(예: 스마트폰 앱 연동)과 같은 기술 경쟁에 집중하고 있습니다. SKG의 연구 개발 투자가 부족하여 새로운 기술을 개발하지 못하고 있으며, 제품이 점점 동질화되고 있습니다. 이로 인해 광고 효과도 저하되어 계속해서 비용을 증가시킬 수밖에 없는 악순환에 빠져 있습니다.
3. 제조 및 판매 채널 외주화: 브랜드가 유일한 자산이지만, 마케팅 효과는 저하
SKG는 자체적으로 제품을 생산하지 않고, 외주 비율이 2023년 27.8%에서 2026년 5월에는 66.1%로 증가했습니다. 판매도 대리점에 의존하고 있으며, 채널 비중은 78% 이상입니다. 이는 SKG가 생산(품질, 비용 관리)을 통제할 수 없으며, 사용자와 직접적인 접촉도 이루지 못한다는 것을 의미합니다. 따라서 브랜드 유지가 유일한 방법은 마케팅에 의존하는 것입니다. 하지만 마케팅의 효과는 점점 감소하고 있습니다. 예를 들어, 동종 업계의 베이싱송(Bèi Qīngsōng)은 2025년에 마케팅 비용이 매출의 53%를 차지했지만, 매출은 28% 감소하고 거의 1억 원의 손실을 기록했습니다. SKG의 현재 성과는 베이싱송보다 좋지만, 계속해서 광고에 의존한다면 결국 “투자할수록 수익이 줄어드는” 문제에 직면할 것입니다.
4. IPO의 성공 여부: “하드웨어 판매”에서 “서비스 제공”으로의 전환 가능성
과거 스마트 착용형 기기 업계가 초기에는 SKG가 “디자인 + 스타 + 채널”을 활용해 빠르게 시장을 점유할 수 있었습니다. 하지만 이제 업계가 성숙해지면서 투자자들은 “장기적인 가치”를 중요하게 여깁니다. 즉, 핵심 기술이 있는지, 사용자를 유지할 수 있는지, 서비스를 통해 수익을 창출할 수 있는지를 고려합니다.
SKG는 현재도 “하드웨어를 한 번에 판매하는” 모델을 고수하고 있습니다. 사용자가 제품을 구매하면 그만입니다. 하지만 미래의 트렌드는 “하드웨어 + 서비스”입니다. 예를 들어, 센서를 통해 사용자의 건강 데이터를 수집하고 개인화된 마사지 서비스를 제공하거나 구독제 서비스를 제공하는 것입니다. SKG가 변화하지 않으면 상장하더라도 투자자들로부터 높은 평가를 받기 어려울 것입니다. 결국 “시장 점유율 1위”는 과거의 성과에 불과하며, 미래는 업계의 변화에 적응할 수 있는지가 중요합니다.
결론
SKG의 IPO 과정에서의 어려움은 “구식 모델에 의존하면서 새로운 모델을 도입하지 못하는” 점에 있습니다. SKG는 “광고 중심”에서 “기술 중심”으로, “하드웨어 판매”에서 “서비스 제공”으로 전환해야 합니다. 그렇지 않으면 성공적으로 상장하더라도 많은 인터넷 브랜드처럼 시장에서 빠르게 도태될 수 있습니다. SKG의 제품을 사용해 본 적이 있나요? 광고는 많지만 기능이 다른 브랜드와 별반 다르지 않다고 느껴지지 않나요? 이것이 바로 SKG가 직면한 문제입니다.