عنوان الخبر باللغة العربية: "جوجل مترددة في قراراتها، بينما تحاول برودكوم أن تُغطي احتياجاتها بمفردها، لكن ذلك قد لا يكون كافيًا"

ملخص المحتوى الرئيسي

كانت نتائج الربع الثالث المالية لشركة برودكوم متوافقة بشكل عام مع توقعات السوق، لكنها تحمل بعض المخاوف الكامنة: فقد شهد قطاع الذكاء الاصطناعي نموًا ملحوظًا على المدى القصير (أفضل من التوقعات)، لكن توجيهات الإيرادات للعامين القادمين أقل مما تتوقعه السوق؛ كما انخفضت هامش الربح الإجمالي بسبب ارتفاع نسبة الرقائق المخصصة، مما يشكل ضغطًا على الشركة على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، تواجه برودكوم تحديات من قبل جوجل التي تبحث عن موردي بديلين لسلسلة التوريد، ومن المنافسين الذين يسعون للحصول على الطلبات. كما أن نمو إيرادات العملاء من المختبرات الرائدة مثل أنثروبيك (Anthropic) قد تباطأ، مما يزيد من عدم اليقين بشأن الطلبات المستقبلية. هذه العوامل أدت إلى انخفاض ثقة السوق وتقليل تقييم الشركة.

التفاصيل المفصلة

1. قطاع الذكاء الاصطناعي: نمو قصير الأجل “أفضل من التوقعات”， لكن التوجيهات طويلة الأجل “محافظة”

بلغت إيرادات برودكوم من الذكاء الاصطناعي في هذا الربع 16.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 5.9 مليار دولار عن الربع السابق، وهو ما تجاوز توقعات السوق التي كانت 16 مليار دولار، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى التسليمات الكبيرة لرقائق TPUv7 من جوجل وأنثروبيك. من المتوقع أن تصل إيرادات الذكاء الاصطناعي في الربع القادم إلى 21.7 مليار دولار، وهو أيضًا أعلى قليلاً من توقعات السوق (21.5 مليار دولار)، مما يشير إلى زخم إيجابي على المدى القصير.

لكن السوق أكثر قلقًا بشأن التوجيهات طويلة الأجل: حيث حددت الشركة إيرادات الذكاء الاصطناعي لعام 2027 بمبلغ 115 مليار دولار، بينما تتوقع المؤسسات ما بين 130 و150 مليار دولار، وهو أقل بكثير من التوقعات السوقية؛ ومن بين الهدف البالغ 230 مليار دولار لعام 2028، يأتي نصفه (10 جيجاواط من القدرة الحاسوبية) من أنثروبيك، ولكن سرعة نمو الإيرادات السنوية المستقرة (ARR) لدى أنثروبيك قد تباطأت مؤخرًا، مما يجعل السوق يشك في استمرارية هذه الطلبات.

2. هامش الربح الإجمالي: ارتفاع نسبة الرقائق المخصصة يضيق مجال الربح

بلغ هامش الربح الإجمالي المعدل 74% في هذا الربع، بانخفاض قدره نقطتين مئويتين عن الربع السابق. السبب بسيط: نسبة الرقائق المخصصة (المصممة خصيصًا لعميل معين ولا يمكن استخدامها من قبل أشخاص آخرين) في تزايد مستمر، وهامش الربح لهذه الرقائق أقل بكثير من الرقائق العامة. من المتوقع أن تزداد نسبة الرقائق المخصصة في قطاع الذكاء الاصطناعي مستقبلاً، مما قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض هامش الربح ويحد من نمو الأرباح.

3. الوضع التنافسي: من “تحدي إنفيديا” إلى “التحدي من قبل الآخرين”

في السابق، كانت برودكوم تتعاون مع جوجل في تطوير رقائق TPU وتتنافس مع إنفيديا على حصة سوق الذكاء الاصطناعي. لكن الآن بدأت جوجل في البحث عن موردي بديلين: حيث ستطلق الجيل القادم من رقائق TPUv8 بنسختين، وستشارك شركة ميدياتك (MTK) أيضًا في التوريد؛ كما وقعت جوجل اتفاقية لتصنيع رقائق مخصصة مع شركة مارفل (Marvell). هذا يعني أن حصة برودكوم من طلبات جوجل قد تتأثر سلبًا، وتحول تركيز السوق من “هل يمكن لبرودكوم هزيمة إنفيديا” إلى “هل يمكن لبرودكوم الحفاظ على عملائها الحاليين”.

4. مخاطر العملاء الرائدиن: عدم استقرار إيرادات العملاء مثل أنثروبيك

من بين عملاء برودكوم الكبار، هناك مختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة مثل أنثروبيك وأوبنأي (OpenAI)، لكن نمو إيراداتهم قد تباطأ مؤخرًا. الأمر الأكثر إزعاجًا هو أن برودكوم تتعاون مع منصات تمويل لتمويل شراء الرقائق لهذه المختبرات، لكن هذه الرقائق مخصصة لعملاء محددين فقط ولا يمكن استخدامها من قبل أشخاص آخرين. إذا تراجعت إيرادات هذه المختبرات، فقد تقلل الطلبات، وقد لا ترغب المنصات التمويلية في الاستمرار في التمويل، مما قد يؤدي إلى فشل طلبات الـ 20 جيجاواط من القدرة الحاسوبية المخطط لها.

5. قطاع البرمجيات: انتهت فوائد الاستحواذات، والنمو يعتمد على نموذج الاشتراك

بلغت إيرادات برودكوم من البرمجيات الأساسية 8.75 مليار دولار في هذا الربع، بزيادة قدرها 29% على أساس سنوي، ولكن هذا يعود بشكل رئيسي إلى الاندماج وتحويل النموذج إلى نموذج اشتراكي بعد الاستحواذ على شركة فيرمواير (VMware). الآن، انتهت تأثيرات الاستحواذات، والنمو المستقبلي يعتمد على زيادة عدد مستخدمي الاشتراك في خدمات فيرمواير؛ وهذا جزء مستقر نسبيًا، لكن معدل النمو قد لا يكون كما كان من قبل، ولا يمكن الاعتماد عليه كمصدر نمو كبير للأداء المالي.

الخلاصة

تبدو البيانات قصيرة الأجل في تقرير برودكوم المالي للربع الثالث جيدة، لكن هناك العديد من المخاوف طويلة الأجل: توجيهات محافظة، انخفاض في هامش الربح الإجمالي، تفاقم المنافسة، ومخاطر العملاء. إذا لم تتم معالجة هذه المشكلات، فمن الصعب على السوق تقييم الشركة بشكل إيجابي. باختصار، تواجه برودكوم وضعًا صعبًا حيث “تواجه إنفيديا من الأمام، وميدياتك/مارفل من الخلف، وعملاؤها غير مستقرين”.