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Los resultados financieros del tercer trimestre de Broadcom cumplen en general con las expectativas del mercado, pero esconden preocupaciones: el negocio de IA ha mostrado un crecimiento destacado a corto plazo (superando las expectativas), pero las perspectivas de ingresos para los próximos dos años son inferiores a lo esperado; la margen bruta ha disminuido debido al aumento de la proporción de chips personalizados, lo que representa una presión a largo plazo; además, enfrenta la amenaza de que Google busque proveedores alternativos en su cadena de suministro y que sus competidores se queden con sus pedidos; por otra parte, el crecimiento de ingresos de clientes de vanguardia como Anthropic se ha desacelerado, lo que genera incertidumbre sobre los pedidos futuros. Estos factores han disminuido la confianza del mercado y han presionado su valoración.
Desglose detallado
1. Negocio de IA: Crecimiento a corto plazo “superando las expectativas”, pero perspectivas a largo plazo “conservadoras”
Los ingresos de Broadcom en el negocio de IA este trimestre fueron de 16.700 millones de dólares, 5.900 millones más que el trimestre anterior, superando las expectativas del mercado de 16.000 millones, gracias a los grandes pedidos de chips TPUv7 de Google y Anthropic. Se espera que los ingresos de IA en el próximo trimestre sean de 21.700 millones, también ligeramente superiores a las expectativas (21.500 millones), lo que indica un buen impulso a corto plazo.
Sin embargo, al mercado le preocupa más el futuro a largo plazo: la empresa ha estimado que los ingresos de IA para 2027 serán de 115.000 millones de dólares, mientras que las instituciones esperan entre 130.000 y 150.000 millones, lo que está claramente por debajo de las expectativas; de los 23.000 millones de dólares previstos para 2028, la mitad (10 GW de capacidad de cómputo) provendrán de Anthropic, pero el ritmo de crecimiento de los ingresos anuales estables (ARR) de Anthropic se ha desacelerado, lo que hace que el mercado dude de la viabilidad de estos pedidos.
2. Margen bruta: Aumento de la proporción de chips personalizados, reducción del margen de beneficio
El margen bruto ajustado de este trimestre fue del 74%, un 2% menor que el trimestre anterior. La razón es simple: la proporción de chips ASIC personalizados (hechos específicamente para un cliente y no utilizables por otros) está aumentando, y estos chips tienen un margen bruto mucho más bajo que los chips generales. Con más chips personalizados en el negocio de IA en el futuro, es probable que el margen bruto continúe disminuyendo, restringiendo el crecimiento de las ganancias.
3. Situación competitiva: De “desafiar a NVIDIA” a “ser desafiado por otros”
Anteriormente, Broadcom y Google colaboraban en el desarrollo de chips TPU, lo que les permitía competir por la cuota de mercado en IA contra NVIDIA. Ahora, Google está buscando proveedores alternativos: su próximo chip TPUv8 estará disponible en dos versiones, y también ha firmado acuerdos de chips personalizados con MediaTek (MTK). Esto significa que Broadcom podría perder parte de sus pedidos de Google, y el foco del mercado ha cambiado de si Broadcom puede superar a NVIDIA a si puede retener a sus clientes actuales.
4. Riesgos con clientes de vanguardia: Inestabilidad financiera de clientes como Anthropic
Entre los principales clientes de Broadcom se encuentran laboratorios de IA de vanguardia como Anthropic y OpenAI, cuyo crecimiento de ingresos (ARR) se ha desacelerado recientemente. Lo que es aún más problemático es que Broadcom colabora con plataformas de financiación para que estas compren chips para estos laboratorios, pero estos chips personalizados solo pueden ser utilizados por clientes específicos. Si los ingresos de estos laboratorios disminuyen, no solo podrían cancelar sus pedidos, sino que las plataformas de financiación también podrían dejar de aportar fondos, lo que podría hacer que los pedidos de 20 GW de capacidad de cómputo se vean frustrados.
5. Negocio de software: Se ha agotado el beneficio de las adquisiciones; ahora depende del modelo de suscripción
Los ingresos del negocio de software de infraestructura este trimestre fueron de 8.750 millones de dólares, un aumento del 29% en comparación con el año anterior, gracias principalmente a la integración y la transición al modelo de suscripción después de la adquisición de VMware. Ahora que el impacto de las adquisiciones ha disminuido, el crecimiento futuro dependerá únicamente del aumento de usuarios suscriptores de VMware; este aspecto es relativamente estable, pero el ritmo de crecimiento probablemente no será tan alto como antes, y solo podrá servir como un “estabilizador” para los resultados financieros, sin poder esperarse un crecimiento explosivo.
Conclusión
Los datos a corto plazo de los resultados financieros de Broadcom son aceptables, pero hay muchas preocupaciones a largo plazo: perspectivas conservadoras, disminución del margen bruto, intensificación de la competencia y riesgos con clientes. Si estos problemas no se resuelven, será difícil para el mercado asignarle una valoración alta. En resumen, Broadcom se encuentra en una situación difícil: con NVIDIA bloqueando el camino por delante y MediaTek/Marvell persiguiéndolo por detrás, y con clientes inestables en el medio.