Résumé des points clés
Cet article prend comme exemple la forte hausse des actions de ChangXin Technology (chips de mémoire) et de YuShu Technology (robots humains) le premier jour de leur introduction en bourse pour réfuter l'idée selon laquelle le capital mondial s'écoulerait simplement vers l'Est. Il souligne que le marché chinois des capitaux évolue en une véritable infrastructure nationale d'innovation, en se transformant à partir d'un simple outil de financement traditionnel. Cela se fait grâce à des réformes institutionnelles (comme l'élargissement du cinquième ensemble de critères d'introduction en bourse sur la plateforme STAR Market), qui permettent à notre propre système financier d'évaluer correctement et de financer de manière durable les entreprises de haute technologie, sans dépendre du capital étranger. L'article insiste également sur le changement de stratégie du gouvernement, qui passe d'une approche de subventions directes à une approche de soutien à l'investissement privé. La forte hausse des prix est à la fois un signe de confiance et un avertissement de bulle financière. Shanghai et Hong Kong doivent jouer un rôle complémentaire, et non concurrentiel. À l'avenir, il faudra privilégier le capital patient plutôt que les capitaux spéculatifs à court terme.
Analyse détaillée
1. Le marché des capitaux devient un véritable moteur d'innovation
Auparavant, le marché boursier chinois servait principalement à financer les entreprises, à soutenir la réforme des entreprises d'État et à offrir des opportunités d'investissement au grand public. Aujourd'hui, il est devenu un outil essentiel pour promouvoir l'innovation technologique, prenant en charge une partie des fonctions précédemment assurées par le gouvernement et les banques. L'élargissement du cinquième ensemble de critères d'introduction en bourse sur la plateforme STAR Market permet à des entreprises disposant de technologies avancées (comme les grands modèles d'intelligence artificielle ou la technologie quantique) de se lancer sur le marché, même si elles n'ont pas encore de bénéfices significatifs. La possibilité pour ChangXin et YuShu de se faire coter témoigne de ce changement. Pour les entreprises, l'introduction en bourse n'est plus un moyen de lever des fonds pour se retirer du marché, mais un point de départ pour accélérer leur croissance : elles peuvent ainsi collecter des fonds de recherche et développement, intégrer des chaînes d'approvisionnement, attirer des talents et même établir des normes industrielles.
2. Le gouvernement passe d'une approche de subventions directes à un soutien structuré
Autrefois, le gouvernement soutenait les entreprises technologiques en leur versant des subventions (par exemple pour la construction d'usines). Cependant, cette approche était coûteuse et peu efficace. Aujourd'hui, il met en place des mécanismes de soutien plus sophistiqués :
- Création de fonds maternels et de fonds de guidance pour attirer des investissements de la part des assureurs, des banques et du secteur privé (par exemple, le Fonds national de capital-risque peut mobiliser des milliards de yuans) ;
- Création de fonds de fusion et d'acquisition pour faciliter la sortie des entreprises start-up du marché. Le secret de ce nouveau modèle réside dans la définition claire des rôles du gouvernement : il ne doit pas assumer un rôle de garant de succès, sinon les investisseurs se concentreraient uniquement sur les labels politiques plutôt que sur la qualité des entreprises.
3. Le véritable enjeu est le contrôle des prix
Le journal *The New York Times* affirme que le capital mondial se dirige vers l'Est, mais l'article souligne que cette affirmation est exagérée. La forte hausse des actions de ChangXin et YuShu prouve surtout que les investisseurs chinois sont prêts à soutenir les entreprises de haute technologie, et non que le capital étranger afflue massivement en Chine. Le changement réel est que le cycle de financement des entreprises technologiques chinoises passe d'un modèle basé sur le financement et la cotation à l'étranger à un modèle où le capital local joue un rôle central. Les contraintes géopolitiques et réglementaires empêchent en effet le capital étranger d'investir dans les technologies de pointe chinoises (comme les puces ou l'intelligence artificielle). Il est donc essentiel de développer un système financier autonome capable de soutenir ces entreprises. Cela ne signifie pas pour autant une isolation du monde extérieur : nous devons toujours attirer le capital mondial, mais en nous appuyant sur des fondements locaux solides.
4. La forte hausse des prix est à la fois un signe de confiance et un avertissement
Une hausse de 4 à 6 fois le premier jour de l'introduction en bourse peut être positive, car elle montre la confiance des investisseurs dans les technologies chinoises, mais elle peut également être préoccupante :
- Dans l'industrie des puces de mémoire, les coûts sont élevés et les technologies évoluent rapidement, avec des fluctuations de prix ;
- Dans le domaine des robots humains, il reste à démontrer que ces produits sont rentables et que les clients sont prêts à les acheter. Si les entreprises ne réalisent aucun progrès concret après leur introduction en bourse, les valorisations élevées peuvent se transformer en bulles. La régulation doit donc être renforcée : les entreprises doivent divulguer non seulement leurs bénéfices, mais aussi les avancées de la recherche et développement, la situation de leur chaîne d'approvisionnement et la sécurité de leurs produits. Le marché ne doit pas considérer le soutien gouvernemental comme un gage de succès financier.
5. Shanghai et Hong Kong sont des partenaires, pas des rivaux
L'article souligne que Hong Kong joue un rôle crucial dans le développement des technologies chinoises :
- Shanghai permet de réguler le marché local et de fixer les prix des actifs technologiques en fonction des besoins du marché chinois ;
- Hong Kong facilite les liens avec le capital international et les fusions et acquisitions à l'étranger. Les entreprises peuvent d'abord se lancer à Hong Kong pour attirer des investisseurs internationaux, puis revenir sur la plateforme STAR Market pour obtenir des fonds locaux. Hong Kong doit également améliorer ses conditions d'investissement pour les technologies de pointe, afin de maintenir son pouvoir de fixation des prix sur ces actifs.
6. L'objectif du marché chinois des capitaux
L'objectif n'est pas d'attirer tout le capital mondial, mais de développer sa propre capacité à évaluer et à financer les entreprises de haute technologie. Le capital peut varier en fonction des cycles économiques, mais la capacité à fixer les prix et les mécanismes de formation des capitaux sont les clés de la compétitivité technologique.
(Question pour la discussion : L'élargissement du cinquième ensemble de critères d'introduction en bourse sur la plateforme STAR Market va-t-il favoriser l'essor des technologies de haute technologie ou créer des bulles ? Partagez vos opinions dans les commentaires.)