Краткое содержание анализа:
Волна повышения цен на чипы для хранения данных, вызванная развитием технологий искусственного интеллекта, позволила 12 компаниям из сектора хранения данных на американском рынке A-акций выйти из состояния убытков в размере 500 миллионов юаней в первой половине прошлого года и в первой половине этого года заработать 117,2 миллиарда юаней, тем самым полностью изменив отрицательную тенденцию в отрасли за один год. Однако, несмотря на общий рост цен, способность различных звеньев промышленной цепочки приносить прибыль сильно различается: компании, занимающиеся производством модулей, почти полностью инвестируют свои денежные средства в закупку товаров в ожидании дальнейшего повышения цен. На вторичном рынке уже прошла волна спекуляций, и сейчас наблюдается сильное ожидание результатов третьего квартального отчета, которые будут определять дальнейшее развитие сектора.
---
Разбор ситуации с пятью аспектов:
1. От убытков в 500 миллионов до прибыли в 100 миллиардов за полгода: три фактора, способствовавших росту
Резкий рост сектора хранения данных не является случайным результатом, а результатом совпадения трех благоприятных факторов:
- Цикл цен: цены на чипы для хранения данных падали почти два года, но с конца 2024 года начался рост. Спрос на высокопроизводительные хранилища для обучения ИИ и серверов резко увеличился, а ведущие зарубежные производители, такие как Samsung и SK Hynix, переключили производство на производство более дорогих моделей для ИИ. Обычные потребительские и корпоративные модели в настоящее время в дефиците, и, по оценкам, к 2026 году дефицит может увеличиться до 1–2%. Цены, вероятно, продолжат расти.
- Замена импортных товаров на отечественные: китайские производители, такие как ChangXin Technology, занимают третье место в мире по доле рынка DRAM и увеличили свою долю на рынке, вытесняя южнокорейских конкурентов. Их продукция продается по более высоким ценам, что приводит к росту прибыли.
- Низкий уровень прошлого года: в первой половине прошлого года сектор показывал убытки в 500 миллионов юаней, поэтому любой рост в этом году кажется значительным. Например, если в прошлом месяце убыток составлял 5 юаней, то в этом месяце прибыль может достигать 1172 юаней, что создает впечатление увеличения доходов в несколько сотен раз, хотя часть прибыли связана с предыдущими убытками.
2. Различия в способности приносить прибыль между компаниями из-за разных моделей бизнес-моделей
Компании, занимающиеся разными этапами производственной цепочки, имеют сильные различия в способности получать прибыль:
- Производители чипов: они получают наибольшую прибыль, так как производят самые важные компоненты для хранения данных. У ChangXin Technology валовая прибыль составляет 84,74%, что означает, что из каждых 100 юаней дохода 84 юаня приходятся на чистую прибыль. Они пользуются всеми преимуществами роста цен.
- Компании, производящие модули: они покупают чипы у производителей и превращают их в USB-накопители, твердые диски и память. Их прибыль увеличилась в несколько раз благодаря росту цен; валовая прибыль составляет 45–58%.
- Компании, разрабатывающие дополнительные компоненты: они производят контроллеры и вспомогательные чипы для хранения данных и имеют стабильную валовую прибыль в 45–68%.
- Дистрибьюторы: они получают небольшую прибыль из-за низких марж, так как не могут значительно увеличивать цены из-за конкуренции со стороны конечных потребителей. Их валовая прибыль составляет всего 11,61%.
3. На балансе большие суммы, но наличными мало: проблема складских запасов
Запасы 12 компаний увеличились на 76% по сравнению с началом года и превысили 119 миллиардов юаней. Большая часть этих средств была инвестирована в закупку чипов. Три ведущих компании занимают более 55% общих запасов; их чистый отток денежных средств в первой половине года составил более 16 миллиардов юаней, что означает, что большая часть прибыли осталась на складах. Только ChangXin Technology имеет положительный операционный денежный поток, который покрывает расходы других компаний.
4. Ожидания рынка и реальность
Цены на чипы продолжают расти, но акции сектора падают. Рынок уже учел возможные риски, такие как снижение спроса на ИИ или увеличение производства зарубежными компаниями. Результаты третьего квартального отчета будут ключевыми для определения дальнейшего развития сектора.
5. Оценка будущего развития сектора
Единственным критерием для оценки будущего развития сектора является рост прибыли в третьем квартале. Если прибыль продолжит расти, это будет свидетельствовать о стабильном спросе и длительном цикле роста цен. В противном случае цены могут снизиться, что приведет к дальнейшему корректировочному движению рынка.