Résumé des principales conclusions
Elian, économiste de renom et conseiller économique en chef du groupe Allianz, a récemment exprimé trois jugements clairs sur la situation chaotique actuelle du marché des obligations gouvernementales mondiales :
1. La tendance actuelle de vente massive d'obligations gouvernementales ne peut absolument pas s'inverser ; les taux d'intérêt des obligations américaines continueront de monter, principalement en raison du nombre élevé d'entités souhaitant emprunter et du manque de acheteurs disposés à les acquérir, et non pas à cause de facteurs secondaires tels que l'inflation élevée ou le manque de crédibilité de la Fed.
2. Parmi les pays développés du G7, le Royaume-Uni, la France et le Japon présentent les risques de dette les plus importants, voire plus dangereux que l'Italie, qui était auparavant considérée comme le plus problématique.
3. Il a critiqué sévèrement l'intervention directe du gouvernement américain sur le marché des obligations gouvernementales et la pression exercée sur la Fed pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt, déclarant que le plus grand marché financier mondial, d'une valeur de plusieurs dizaines de billions de dollars, ne peut pas être manipulé sur le long terme par des mesures administratives, ce qui ne fera qu'entraîner de plus grands problèmes systémiques.
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Interprétation détaillée et accessible
1. Qu'est-ce que la « vague de vente d'obligations gouvernementales » ?
Beaucoup considèrent encore les obligations gouvernementales comme des titres de valeur sûre émis par l'État. Cependant, aujourd'hui, il s'agit d'un actif très risqué que tout le monde essaie de se débarrasser : il y a beaucoup plus de vendeurs que d'acheteurs. Les détenteurs, désireux de se défaire rapidement de leurs obligations, sont obligé de les vendre à un prix réduit (par exemple, 95 euros pour une valeur nominale de 100 euros).
Ce phénomène entraîne un gain pour les nouveaux acheteurs, qui obtiennent 100 euros de principal plus les intérêts convenus pour un investissement de 95 euros, ce qui représente une augmentation des taux d'intérêt. Elian a souligné que la cause principale de cette situation est un déséquilibre complet entre l'offre et la demande : d'une part, le gouvernement américain, les grandes entreprises technologiques et diverses entreprises émettent massivement des obligations ; d'autre part, les principaux acheteurs (comme le Japon et les pays du Golfe) ne sont plus disposés à détenir des obligations américaines pour des raisons géopolitiques ou économiques.
2. Pourquoi les taux d'intérêt des obligations américaines continueront-ils de monter ? Les États-Unis n'ont pas l'intention de réduire leurs dépenses
Beaucoup pensent que cette hausse des taux d'intérêt prendra fin bientôt, mais Elian affirme le contraire : les États-Unis n'ont aucune intention de réduire leurs dépenses publiques. Lors des élections, les partis démocrates et républicains promettent des avantages aux électeurs et financent l'armée et diverses industries. Pour couvrir ces dépenses, ils doivent continuer à émettre de nouvelles obligations, augmentant ainsi l'offre. Comme le nombre d'acheteurs diminue, les taux d'intérêt doivent augmenter pour attirer des investisseurs. La baisse des ventes de vendredi dernier n'était qu'un réajustement temporaire des sentiments sur le marché.
3. Pourquoi le Royaume-Uni, la France et le Japon sont-ils les plus à risque au sein du G7 ?
Elian a identifié trois pays particulièrement vulnérables :
- Le Royaume-Uni, dont l'économie et le système financier sont trop liés à celui des États-Unis ; une hausse des taux d'intérêt aux États-Unis peut entraîner une augmentation encore plus importante aux Royaume-Uni. L'économie britannique est déjà fragile et le fardeau de la dette est élevé.
- La France, dont les dépenses sociales ont augmenté ces dernières années, augmentant le taux de dette. Même le Fonds de richesse souverain norvégien, un des principaux détenteurs d'obligations américaines, commence à réduire ses investissements.
- Le Japon, qui a dépendu de taux d'intérêt proches de zéro ou négatifs pour soutenir sa dette pendant des décennies. Avec la hausse des taux d'intérêt américains, le yen s'est affaibli, forçant le Japon à augmenter ses taux d'intérêt, ce qui peut entraîner des problèmes de liquidité.
4. Pourquoi Elian critique-t-il l'intervention du gouvernement américain ?
Le gouvernement américain a pris des mesures controversées, telles que l'augmentation des achats d'obligations gouvernementales et la pression sur la Fed pour baisser les taux d'intérêt. Elian considère que cela constitue une illusion : le gouvernement américain pense pouvoir contrôler un marché financier de plusieurs dizaines de billions de dollars avec de faibles moyens, ce qui est irréalisable sur le long terme. Cette approche nuit à la crédibilité du dollar et peut entraîner une inflation plus importante, avec des conséquences bien plus graves que les simples augmentations des taux d'intérêt.
5. Cette situation concerne-t-elle vraiment les particuliers ?
En réalité, elle a un impact direct sur les finances des citoyens :
- Les coûts d'emprunt mondiaux augmentent, affectant les entreprises impliquées dans le commerce international et les industries liées aux exportations.
- Les taux d'intérêt sur les obligations nationales augmentent, incitant les investisseurs étrangers à se détourner des marchés chinois et hongkongais.
- Les taux d'intérêt américains étant plus élevés que les rendements sans risque en Chine, les citoyens peuvent choisir de convertir leur argent en dollars, ce qui entraîne une dévaluation du yuan et des coûts plus élevés pour les achats en ligne, les voyages à l'étranger et les études à l'étranger.
- La Banque centrale chinoise a moins de marge de manœuvre pour baisser les taux d'intérêt, car cela augmenterait encore plus l'écart avec les États-Unis et entraînerait une dévaluation du yuan.