I. Краткий обзор основного содержания
Бренд зерновых и масличных продуктов, ставший популярным благодаря интернет-трафику, — October Rice Field, только что опубликовал финансовый отчет за первую половину 2026 года, который демонстрирует значительные контрасты в показателях. На первый взгляд, общий объем продаж увеличился на 24,5% по сравнению с прошлым годом и достиг 3,814 миллиарда юаней, а чистая прибыль выросла на 35,4%. Это выглядит впечатляюще. Однако основная прибыль от продаж зерновых и масличных продуктов сократилась по сравнению с прошлым годом почти на 30%, а валовая прибыльность упала с 21,8% до 18,2%.
Этот бренд, который изначально развивался исключительно в онлайн-среде, в последние два года инвестировал большие средства в развитие офлайн-каналов, чтобы снизить зависимость от платформ. Однако расходы на расширение бизнеса поглотили большую часть прибыли. Кроме того, 70% доходов приходится на один товар — рис. Новая траектория роста не смогла соответствовать ожиданиям, и компания столкнулась с трудностями на этапе перехода к более крупному масштабу деятельности, при этом прибыльность снижается. Ранее рост акций компании был обусловлен ожиданиями роста цен на зерно во всем мире, но после публикации финансового отчета инвесторы обнаружили, что способность основного бизнеса приносить прибыль ухудшилась. Теперь акции находятся в состоянии стагнации, и мнения инвесторов о ценности компании сильно разошлись.
---
II. Подробное и понятное объяснение
1. Контрасты в финансовых показателях: «Дополнительный доход от второстепенного бизнеса, но основной бизнес приносит меньше прибыли»
Многие, увидев финансовый отчет, сразу подумали, что результаты компании значительно улучшились. Однако скрывается важный факт: «корректированная чистая прибыль» включает только доходы, не связанные с продажами зерновых и масличных продуктов. В первой половине года эта чистая прибыль составила всего 209 миллионов юаней, что на 28,9% меньше, чем в прошлом году. Это означает, что основной бизнес приносит значительно меньше прибыли.
Почему же общая чистая прибыль выросла на 35%? Разница обусловлена дополнительными доходами от внешних инвестиций и финансовых операций. Например, если у вас есть фруктовый магазин, и в этом месяце прибыль от продаж упала на 20 тысяч юаней, но вы получили 30 тысяч юаней от дивидендов от инвестиций, то общая прибыль может выглядеть лучше. Однако на самом деле способность магазина приносить прибыль ухудшилась.
Рост акций ранее был связан с ожиданиями роста цен на зерно во всем мире, и инвесторы предполагали, что компании, занимающиеся этой отраслью, смогут получить большую прибыль. Однако после публикации финансового отчета стало ясно, что основной бизнес не справляется с ожиданиями, и инвесторы стали осторожнее инвестировать, что привело к стагнации цен на акции.
2. Инвестиции в офлайн-каналы не являются бесцельными тратами: онлайн-бизнес уже не приносит достаточно прибыли
Многие удивляются тому, почему компания, которая начинала свой путь в интернете, теперь инвестирует средства в офлайн-расширение. Фактически, доходы от продаж на таких платформах, как Таобао и Цзяндун, выросли всего на 3,6% по сравнению с прошлым годом. Расходы на онлайн-рекламу становятся все выше, и компания не может обойтись без них. Если не инвестировать в офлайн, продукты просто не будут видны покупателям. Компания пытается расширить офлайн-присутствие, входя в супермаркеты и находя дистрибьюторов, чтобы распределить доходы между онлайн- и офлайн-бизнесом поровну. Однако офлайн-бизнес не так прибыльен: необходимо платить за вход в супермаркеты, за размещение товаров и за праздничные акции. Эти расходы составляют 20–30% от конечной цены товара, а доля, оставляющаяся для компании, уменьшается. Кроме того, в этом году цены на сырье, доставку и упаковку выросли, что увеличило общие расходы на 30,1%, что выше темпов роста продаж (24,5%). Таким образом, увеличение объемов продаж не приводит к увеличению прибыли.
3. 70% доходов приходится на рис: риск сосредоточения всего бизнеса на одном товаре
Основная проблема компании — слишком большая зависимость от риса. 70,6% общего объема продаж приходится на рис, что означает, что 70% доходов исходят от этого одного товара, а остальные продукты (кукуруза, другие злаки, сухие продукты) составляют менее 30%. Ранее рынок считал перспективным направлением развития замороженной кукурузы, но в этом году доходы от нее сократились на 7,3% из-за сокращения маркетинговых расходов. Компания решила сократить продажи кукурузы, чтобы не терять прибыль. Другие продукты, такие как бобовые, также приносят небольшую прибыль, но их доля незначительна.
Эта структура бизнеса очень рискованна: цены на рис зависят от урожая в основных производственных регионах Северо-Востока Китая. Если в этих регионах произойдут бедствия, цены на рис могут вырасти, или конкуренты могут снизить цены, это сильно повлияет на результаты компании. Рынок предлагает несколько новых направлений для развития: производство высококачественных злаков, поставки продуктов для групповых заказов и в премиальные супермаркеты. Однако все эти направления все еще находятся на стадии развития и еще не приносят прибыли.
4. Капитальный рынок оценивает перспективы компании: правильный выбор может удвоить ее рыночную капитализацию, неправильный — привести к ее сокращению вдвое
Инвесторы сильно разделились во мнениях относительно компании October Rice Field. Если считать ее новым потребительским брендом, развивающимся благодаря новым каналам и продуктам, ее рыночная капитализация может увеличиться. Однако если считать, что основной бизнес неэффективен, рыночная капитализация может сократиться. Решение зависит от точной оценки перспектив компании.